南华聚酯风险管理日报：乙烷风波再起，近端几无影响20250606

聚酯产业风险管理日报：乙烷风波再起，近端几无影响

核心矛盾

聚酯产业链在终端纺服订单恢复后，下游情绪回暖，长丝库存大幅去化，原料端供需偏强，估值处于高位。当前抢出口对需求的提振不及预期，聚酯减产信号存在落地可能，需求预期边际转弱，板块成为资金空配压估值的选择。前期紧张的现货矛盾因固化货源流出可能松动，乙二醇估值预计承压。需关注聚酯实际减产进度与显性库存去化速度。

利多解读

1. 美国商务部要求乙烷出口企业获得许可证，但预计对乙二醇供应端实质影响有限（09合约前）。
2. 成本端原油与煤价止跌。
3. 6月去库格局不变，显性库存进一步收紧。

利空解读

1. 长丝大厂宣布第二轮额外减产8%，若落地将超预期下调聚酯负荷，乙二醇需求转弱预期提前兑现。
2. 传闻前期固化货源将流出，恐慌情绪带动下持货意愿大幅松动。
3. 海运费指数回落，抢出口强度不及预期。

价格区间预测（月度）

• 乙二醇：4150-4650元/吨
• PX：6300-6900元/吨
• PTA：4400-4900元/吨
• 瓶片：5700-6250元/吨

当前波动率

• 乙二醇：18.68%（20日滚动），历史百分位42.7%
• PX：25.89%，历史百分位81.1%
• PTA：24.52%，历史百分位73.7%
• 瓶片：19.62%，历史百分位64.1%

现货敞口策略推荐

• 库存偏高，担心乙二醇价格下跌：做空乙二醇期货（EG2509卖出25%，建议入场区间4400-4500元/吨），或买入看跌期权（EG2509P4200买入50%，建议入场区间30-50元/吨），同时卖出看涨期权（EG2509C4450卖出70-100%）。
• 采购常备库存偏低：买入乙二醇期货（EG2509买入50%，建议入场区间4200-4250元/吨），或卖出看跌期权（EG2509P4200卖出75%，建议入场区间80-100元/吨）收取权利金降低采购成本。

关键数据

• 布伦特原油：65.36美元/桶
• 石脑油 CFR日本：557.1美元/吨
• 甲苯 FOB韩国：675美元/吨
• MX韩国：698.5美元/吨
• EO：6300元/吨
• PX主力合约：655元/吨
• PTA主力合约：4652元/吨
• EG主力合约：4261元/吨
• MEG华东现货：4410元/吨
• POY价格参考：6925元/吨
• FDY价格参考：7225元/吨
• DTY价格参考：8175元/吨
• 聚酯瓶片：5900元/吨
• 聚酯切片：5875元/吨

价差

• TA主力基差：2131元/吨
• EG主力基差：149元/吨
• PF主力基差：116元/吨
• PX1-5月差：3018元/吨
• PX5-9月差：-210元/吨
• TA1-5月差：-22元/吨
• TA5-9月差：-114元/吨
• EG1-5月差：-9元/吨
• EG5-9月差：-12元/吨

仓单

• PTA仓单：5447张
• MEG仓单：2910张
• PX仓单：0张

加工费

• 汽油重整价差：525美元/吨
• 石脑油裂解价差：798美元/吨
• 甲苯调油-亚洲：-393美元/吨
• MX调油-亚洲：152美元/吨

利润

• POY利润：2012元/吨
• DTY利润：5050元/吨
• FDY利润：5175元/吨
• 1.4D直纺短纤利润：-14元/吨
• 瓶片加工费：244元/吨
• 切片利润：-149元/吨

产销率

• 涤纶长丝产销率：33.7%
• 涤纶短纤产销率：76.4%
• 聚酯切片产销率：61.7%