南华聚酯风险管理日报：供应端意外推动价格反弹20251115

戴⼀帆（投资咨询证号：Z0015428）研究助理：周嘉伟（期货从业证号：F03133676）投资咨询业务资格：证监许可【2011】1290号 【核心矛盾】 近日华南某装置意外停车，市场情绪发酵下前期空配资金减仓，eg低位反弹。从目前评估来看，该装置原本12月初起存检修预期，暂时以检修提前来定性，11月累库幅度收窄。但长期来看，估值承压格局不变，累库预期压制下估值整体承压。宏观上目前从定调上均以预期兑现为主，尚未看到能够形成长期驱动的宏观叙事。近端显性库存累库预期逐步兑现，估值在抢跑交易下快速压缩，乙二醇长期累库预期使得乙二醇空配地位难改，宏观利好若无法形成长期驱动，则逢高布空的操作思路维持不变。向下空间而言，乙二醇当前煤制边际装置现金流已压缩至成本线附近，结合煤制装置开工情况考虑，若估值继续压缩，预计在3700附近将迎来供应端偏强支撑。 【利多解读】 1、动力煤近期供需偏强，价格趋势上涨，乙二醇煤制成本抬升，煤制利润进一步压缩。 2、本周中化泉州50w由于上游装置意外停车（计划内），原本12月初的检修计划预计提前执行，累库预期延后。 【利空解读】 1、华南一套83万吨/年的MEG新装置计划于11月上旬乙烯进料进行试开车，届时将有部分产量可兑现于市场。此装置原计划26年一季度投产，如今投产时间提前，12月供应端预计将带来小幅额外增量。