聚酯产业风险管理日报——供应端传闻扰动，EG低位反弹2025/10/22
核心矛盾
乙二醇基本面供需边际好转难改估值承压格局，累库预期压制下估值持续压缩。需求端随天气转冷冬季订单下发边际好转，但目前来看以阶段性好转为主，旺季不旺预期难以扭转，聚酯高度总体有限。近端显性库存虽有累积但仍维持低位，10月底之前累库幅度有限，若出现意外或可产生流动性行情，基差维持正套看待。单边向上难觅驱动，本周宏观影响预计仍将主导盘面走势，关注中美贸易谈判与四中全会动态，若无新增利好，乙二醇仍将维持低位震荡。乙二醇长期累库预期使得乙二醇空配地位难改，向上突破在基本面之外仍需宏观或成本端推动。乙二醇当前煤制边际装置现金流已压缩至成本线以下，结合煤制装置开工情况考虑，若估值继续压缩，预计在3700附近将迎来供应端偏强支撑。目前而言，乙二醇预计短期跟随宏观情绪宽幅震荡，预计区间下移至3800-4200，建议关注国内宏观定性结果，若无额外利好可逢高卖出EG2601C4200，建议入场区间（50，90）。
价格区间预测（月度）
- 乙二醇：3800-4300
- PX：6000-6800
- PTA：4250-4750
- 瓶片：5300-5900
当前波动率
- 乙二醇：11.64%（20日滚动），10.6%（历史百分位3年）
- PX：13.82%（20日滚动），34.1%（历史百分位3年）
- PTA：13.87%（20日滚动），23.9%（历史百分位3年）
- 瓶片：11.19%（20日滚动），31.9%（历史百分位3年）
利多解读
- 沙特进口船只因美国股份限制卸货受影响，但总体影响有限，11-12月进口量可能延迟。
- 美国对中国船舶加收港口服务费，将导致乙烷制乙二醇成本抬升，短期供应影响有限。
- 动力煤价格上涨，煤制边际装置利润压缩至成本线以下开始亏损，成本支撑力度加强。
利空解读
- 华南一套80万吨/年MEG新装置计划11月上旬试开车，12月供应端预计将带来小幅额外增量。
现货敞口策略推荐
- 库存管理：产成品库存偏高，建议做空EG2601期货锁定利润，或买入看跌期权防止价格大跌，同时卖出看涨期权降低资金成本。
- 采购管理：常备库存偏低，建议买入EG2601期货锁定采购成本，或卖出看跌期权收取权利金降低采购成本。
价格数据
- 布伦特原油：61.46美元/桶
- 石脑油CFR日本：540.0美元/吨
- 甲苯FOB韩国：6316美元/吨
- 乙二醇：6150元/吨
- PX主力合约：6450元/吨
- PTA主力合约：4482元/吨
- EG主力合约：4051元/吨
- MEG华东现货：4122元/吨
价差数据
- TA主力基差：-84元/吨
- EG主力基差：718元/吨
- PF主力基差：-215元/吨
- PX1-5月差：-24元/吨
- PX5-9月差：28元/吨
- PX9-1月差：-478元/吨
产销率数据
- 涤纶长丝产销率：79.3%
- 涤纶短纤产销率：105.6%
- 聚酯切片产销率：145.7%
研究结论
乙二醇短期跟随宏观情绪宽幅震荡，预计区间3800-4200。建议关注中美贸易谈判与四中全会动态，若无新增利好，可逢高卖出EG2601C4200。煤制边际装置亏损压制成本端，3700附近或迎支撑。
