聚酯产业风险管理日报：累库预期压制下EG破位下跌，空单考虑卖看跌保护

——累库预期压制下EG破位下跌，空单考虑卖看跌保护 2025/11/04 戴⼀帆（投资咨询证号：Z0015428）研究助理：周嘉伟（期货从业证号：F03133676）投资咨询业务资格：证监许可【2011】1290号 【核心矛盾】 乙二醇需求端随天气转冷冬季订单下发边际明显好转，但基本面供需边际好转难改估值承压格局，累库预期压制下估值整体承压。宏观上目前从定调上均以预期兑现为主，尚未看到能够形成长期驱动的宏观叙事。近端显性库存累库预期得到初步兑现，但总体仍维持低位，近期宏观影响下进口扰动频频，若出现意外或可产生流动性行情，基差维持正套看待。乙二醇长期累库预期使得乙二醇空配地位难改，宏观利好若无法形成长期驱动，则逢高布空的操作思路维持不变。向下空间而言，乙二醇当前煤制边际装置现金流已压缩至成本线以下，结合煤制装置开工情况考虑，若估值继续压缩，预计在3700附近将迎来供应端偏强支撑。目前而言，乙二醇预计短期跟随宏观情绪波动，预计震荡区间为3750-4050左右，操作上前期空单继续持有，并考虑在50以上卖出3800执行价的看跌期权进行保护。 【利多解读】 1、商务部等5部门办公厅印发《城市商业提质行动方案》,《方案》提到整治“内卷式”竞争，建立公正平等、创新自由的营商环境。 2、本周中美经贸团队通过贸易磋商达成以下共识: 1)美方将取消针对中国商品(包括香港特别行政区和澳门特别行政区商品)加征的10%所谓“芬太尼关税”，对中国商品(包括香港特别行政区和澳门特别行政区商品)加征的24%对等关税将继续暂停一年。中方将相应调整针对美方上述关税的反制措施。双方同意继续延长部分关税排除措施。 2)美方将暂停实施其9月29日公布的出口管制50%穿透性规则一年。中方将暂停实施10月9日公布的相关出口管制等措施一年，并将研究细化具体方案。 3)美方将暂停实施其对华海事、物流和造船业301调查措施一年。美方暂停实施相关措施后，中方也将相应暂停实施针对美方的反制措施一年。 3、浙江一套80万吨/年的乙二醇装置将计划于12月起降负荷运行（计划外）。 【利空解读】 1、华南一套80万吨/年的MEG新装置计划于11月上旬乙烯进料进行试开车，届时将有部分产量可兑现于市场。华南新装置原计划26年一季度投产，如今投产时间提前，12月供应端预计将带来小幅额外增量。