南华聚酯风险管理日报：动力煤走势偏强，前期空单考虑止盈20251107

2025-11-07 南华期货 @·*&&

核心矛盾：乙二醇需求随天气转冷有所好转，但基本面供需边际好转难改估值承压格局，累库预期压制下估值整体承压。宏观层面尚未出现能形成长期驱动的宏观叙事，近端库存累库预期初步兑现但总体仍低位，近期宏观影响下进口扰动频频，若出现意外或可产生流动性行情，基差维持正套看待。乙二醇长期累库预期使得空配地位难改，宏观利好若无法形成长期驱动，则逢高布空思路维持不变。向下空间看，煤制边际装置现金流已压缩至成本线以下，若估值继续压缩，预计在3700附近将迎来供应端偏强支撑。短期乙二醇预计跟随煤价走势偏强，预计震荡区间为3750-4050，操作上前期空单考虑止盈，卖出的3800执行价的01合约看跌期权继续持有。
利多解读：
- 动力煤近期供需偏强，价格趋势上涨，乙二醇煤制成本抬升，煤制利润进一步压缩。
- 本周内蒙古兖矿一线20万吨/年停车更换催化剂（计划内），榆林化学一线60万吨/年降负运行（计划外），中化学30万吨/年停车（计划外），供应边际下调。
利空解读：
- 华南一套83万吨/年的MEG新装置计划于11月上旬乙烯进料试开车，届时将有部分产量可兑现于市场。此装置原计划2026年一季度投产，如今投产时间提前，12月供应端预计将带来小幅额外增量。