聚酯产业风险管理日报：累库预期提前，估值供需承压

【核心矛盾】
乙二醇基本面驱动不足，yl投产预期提前，四季度累库预期提前并幅度扩大，抢跑交易下估值进一步承压。目前累库预期已得到较多交易，在兑现之前不建议继续追空；乙二醇供应端“能开尽开”，难有超预期增量，总体缺乏供应弹性；乙二醇低库存、偏低估值和供应缺乏弹性三个特点叠加下，预计短期向下空间有限，而若供应端、宏观等方面出现意外驱动，向上价格将更富有弹性。目前而言，乙二醇近期基本面驱动有限，预计维持4250-4400区间震荡，突破需要依赖成本端及宏观驱动；在操作上，建议暂时观望，等待冲高布空机会。

【利多解读】

1. 本周计划到港14.33万吨，港口发货不佳，下周一港口库存预计累库3万吨左右，现货流动性预计将逐步放松。

【利空解读】

1. 宁夏鲲鹏20万吨乙二醇装置计划于10月底试车投产，关注投产进度。
2. 裕龙80万吨乙二醇新产能预计将于9月底10月初提前投放，9月内预计维持低负荷运行，10月将新增5-6万吨额外增量。
3. 由于生产效益与接单情况表现不佳，瓶片工厂原先提负计划陆续取消，9月聚酯开工高度受限。

【价格区间预测（月度）】

• 乙二醇：4200-4600元/吨
• PX：6500-7400元/吨
• PTA：4400-5300元/吨
• 瓶片：5800-6500元/吨

【当前波动率】

• 乙二醇：11.05%（20日滚动），历史百分位6.4%
• PX：13.78%（20日滚动），历史百分位30.4%
• PTA：12.97%（20日滚动），历史百分位20.1%
• 瓶片：10.02%（20日滚动），历史百分位10.4%

【现货敞口策略推荐】

• 库存管理（偏高库存，担心下跌）：EG2601卖出25%，入场区间4400-4500。
• 采购管理（偏低库存，希望锁定成本）：EG2601买入50%，入场区间4240-4290。

【聚酯日报表格01】

• 价格：布伦特原油66.5美元/桶，石脑油 CFR日本597.3美元/吨，乙二醇6300元/吨，PX01合约6718元/吨，TA01合约4698元/吨，EG01合约4319元/吨。
• 价差：TA主力基差-68元/吨，EG主力基差119元/吨，PF主力基差101元/吨。
• 仓单：PTA仓单12974张，MEG仓单922张，PX仓单591张。
• 加工费：瓶片加工费350元/吨，切片利润-68元/吨。

【产销率】

• 涤纶长丝产销率26.5%，涤纶短纤产销率58%，聚酯切片产销率15%。

【研究结论】
短期乙二醇向下空间有限，建议观望等待冲高布空机会；长期需关注yl投产进度及聚酯开工情况。