聚酯产业风险管理日报：供需转弱，估值承压
核心矛盾
本次伊以冲突对乙二醇的直接影响主要体现在成本端原油价格大幅波动和供应端扰动。目前地缘影响逐步消退，乙二醇价格回归基本面主导。供需方面，供增需减导致供需转弱，乙二醇7月维持紧平衡，后续进入持续累库通道，需求短期难见起色，向上驱动有限，估值预计承压。
利多解读
- 伊以冲突缓和，地缘冲突带动原油价格大幅拉升，成本端推动聚酯板块上涨。煤制利润预计走扩，但供应端增量有限。
- 美国商务部要求乙烷出口企业获得许可证，但预计8月前对乙二醇供应端影响有限。
价格区间预测（月度）
- 乙二醇：4000-4600元/吨
- PX：6400-7300元/吨
- PTA：4400-5300元/吨
- 瓶片：5700-6400元/吨
波动率
- 乙二醇：19.65%（20日滚动），历史百分位47.9%
- PX：27.36%（20日滚动），历史百分位83.2%
- PTA：25.52%（20日滚动），历史百分位76.3%
- 瓶片：20.52%（20日滚动），历史百分位66.2%
现货敞口策略推荐
- 库存管理：产成品库存偏高，建议做空乙二醇期货（EG2509卖出25%，入场区间4400-4500元/吨）。
- 采购管理：常备库存偏低，建议买入乙二醇期货（EG2509买入50%，入场区间4200-4250元/吨）。
利空解读
- 瓶片工厂宣布减产计划，华润60万吨减产已兑现，后续仍有170万吨减产计划待落地，EG需求端预期弱化。
- 原油价格快速回落，对煤制装置利润影响有限，更多体现在绝对价格区间下移。
- 伊朗乙二醇月均对中国供应量约8万吨，实际进口损失预计有限，需关注伊朗装置恢复与港口发运情况。
关键数据
- 布伦特原油：66.66美元/桶（日度变化-0.1，周度变化+0.5）
- PX CFR中国：8678美元/吨（日度变化-158，周度变化-158）
- TA主力基差：-2422.59元/吨
- EG主力基差：-68.83元/吨
- 涤纶长丝产销率：-28.5%（日度变化-28.5，周度变化+35.6%）
研究结论
当前聚酯板块供需转弱，估值承压。成本端虽有支撑，但需求端疲软明显，乙二醇后续累库风险较高。建议企业根据库存和采购情况采取套保策略，防范价格下跌风险。需持续关注伊朗装置恢复及港口发运情况。
戴⼀帆（投资咨询证号：Z0015428）周嘉伟（期货从业证号：F03133676）投资咨询业务资格：证监许可【2011】1290号
【核心矛盾】
本次伊以冲突对乙二醇的直接影响主要体现在两方面，一方面在于成本端原油价格的大幅波动，另一方面在于供应端的扰动。总体而言，目前地缘的影响逐步消退，乙二醇价格影响回归基本面主导。供需方面，供增需减下供需转弱，乙二醇7月维持紧平衡，后续进入持续累库通道，需求短期难见起色，向上驱动有限，估值预计承压。
【利多解读】
1、伊以冲突缓和，地缘冲突带动下原油价格大幅拉升，成本端推动下聚酯板块上涨。成本端方面，更多体现在绝对价格伴随成本端原油价格上行，煤制利润预计走扩，但受限于装置运行条件等因素影响，供应端能够由此产生的额外增量预计有限。
2、美国商务部向乙烷出口企业派发文件，出口乙烷到中国需要先获得许可证，乙烷制乙二醇装置原料供应远端存在风险。但经我方评估，预计8月前对乙二醇供应端实质影响有限。
【利空解读】
1、瓶片工厂宣布减产计划，华润60万吨减产已兑现，后续仍有170万吨减产计划待落地，EG需求端预期弱化。
2、在当前局势缓和的背景下，原油大幅回吐风险溢价，价格快速回落，对乙二醇生产利润而言主要影响的是煤制装置，但目前的价格下即便煤制利润近期大幅压缩，但依然保持良好效益水平，对生产计划预计影响有限，更多体现在绝对价格区间下移上。
3、供应方面，在进口端，伊朗的乙二醇产能约为190万吨，伊朗的乙二醇产量约有一半出口至中国，但受制裁等因素影响，在运输及报关环节可能会通过阿曼、阿联酋、沙特等国家作为中介来逃避制裁，实际对中国市场的月均供应量在8万吨左右，占中国乙二醇进口量的约10%。目前评估实际进口损失预计有限，后续需重点关注伊朗当地的装置恢复与港口发运情况。
