聚酯产业风险管理日报：EG供需承压格局难改

戴⼀帆（投资咨询证号：Z0015428）研究助理：周嘉伟（期货从业证号：F03133676）投资咨询业务资格：证监许可【2011】1290号 【核心矛盾】 总体来看，乙二醇需求端变化不大，聚酯需求11月预计维持在91%附近，12月起随季节性走弱。近期供应端装置意外较多，后续累库斜率有所缓和，在价格上与11月9日的周报观点一致，动力煤走势偏强的背景下成本端支撑加强，表现为3900下方继续破位下跌难度变大。但长期来看，累库斜率放缓与兑现推迟均为节奏问题，供需偏过剩预期下估值承压格局难以扭转，当前近端显性库存累库预期已得到部分兑现，对供应端意外的抗风险能力同样增强，因此在操作上仍然维持逢高布空的思路不变。向下空间而言，乙二醇当前煤制边际装置现金流已压缩至成本线下方，结合煤制装置开工情况考虑，若估值继续压缩，预计在3700附近将迎来供应端偏强支撑。具体操作上，01合约3900下方可考虑空单止盈转为卖出看涨期权的形式来表达。 【利多解读】 1、近期海内外乙二醇装置意外停车较多。 国内：广西华谊20w停车，红四方30w临时停车，中化泉州50w因上游装置问题停车（传闻，待核实），共计损失产能100w。 国外：马来西亚一套75万吨/年的MEG装置自9月底因技术原因停车，出于装置及效益考量将持续停车至2027年；新加坡一套90万吨/年的乙二醇装置此前有计划在2025年12月底前后重启，目前消息其重启时间推后，暂时未知具体重启计划，该装置此前于2025年8月份前后停车。 【利空解读】 1、华南一套83万吨/年的MEG新装置计划于11月上旬乙烯进料进行试开车，届时将有部分产量可兑现于市场。此装置原计划26年一季度投产，如今投产时间提前，12月供应端预计将带来小幅额外增量。