聚酯产业风险管理日报：宏观预期利好不足，估值承压格局难改

——宏观预期利好不足，估值承压格局难改2025/10/21 戴⼀帆（投资咨询证号：Z0015428）研究助理：周嘉伟（期货从业证号：F03133676）投资咨询业务资格：证监许可【2011】1290号 【核心矛盾】 乙二醇基本面供需边际好转难改估值承压格局，累库预期压制下估值持续压缩。需求端随天气转冷冬季订单下发边际好转，但目前来看以阶段性好转为主，旺季不旺预期难以扭转，聚酯高度总体有限。近端显性库存虽有累积但仍维持低位，10月底之前累库幅度有限，若出现意外或可产生流动性行情，基差维持正套看待。单边向上难觅驱动，本周宏观影响预计仍将主导盘面走势，关注中美贸易谈判与四中全会动态，若无新增利好，乙二醇仍将维持低位震荡。乙二醇长期累库预期使得乙二醇空配地位难改，向上突破在基本面之外仍需宏观或成本端推动。乙二醇当前煤制边际装置现金流已压缩至成本线以下，结合煤制装置开工情况考虑，若估值继续压缩，预计在3700附近将迎来供应端偏强支撑。目前而言，乙二醇预计短期跟随宏观情绪宽幅震荡，预计区间下移至3800-4200，建议关注国内宏观定性结果，若无额外利好可逢高卖出EG2601C4200，建议入场区间（50，90）。 【利多解读】 1、美国重申自2025年10月14日起，对中国企业拥有或经营的船舶、中国籍船舶及中国建造的船舶加收港口服务费，初始标准为每净吨50美元，并计划分阶段提高至140美元。这一措施的执行将导致乙烷制乙二醇成本抬升，但短期对供应预计影响有限。 2、动力煤价格上涨，煤制边际装置利润压缩至成本线以下开始亏损，成本支撑力度加强。 【利空解读】 1、10月11日，美国总统唐纳德・特朗普宣布，美国将从11月1日起对从中国进口的商品征收100%的新关税。中美贸易冲突激化预期导致宏观情绪悲观发酵，盘面偏弱运行。