南华油料产业风险管理日报：情绪走强20250618

核心矛盾

外盘供应端进入美豆种植关键期，市场对天气敏感度增强。需求端美豆油受生柴政策支撑，年度压榨需求增量提升，新作库存有望走低；内盘处于弱现实强预期格局，部分多头布局天气炒作致盘面超预期走强，但近月供应压力仍将压制上涨幅度，远月多头逻辑未证伪下建议多配远月合约。

利多解读

1. 中美和谈后外盘成本估值支撑远月合约。
2. 天气市炒作下远月看多情绪偏强。
3. 巴西出口升贴水从成本端支撑远月合约价格。

利空解读

1. 二季度结转及三季度供应压力较大，现货基差持续弱势，盘面在天气市炒作来临前表现偏强。
2. 到港方面，6月后续预估1100万吨，7月1150万吨，8月950万吨，二、三季度供应仍偏充裕，四季度关注中美谈判情况。
3. 菜粕端6月现货供应压力仍存，后续库存去化表现艰难；远月供应端虽存在部分缺口，但需求刚性有限。盘面近期跟随豆粕修复，后续关注中加贸易关系。

油料期货价格价格区间预测（月度）

• 豆粕：2800-3300元/吨
• 菜粕：2450-2750元/吨

当前波动率

• 豆粕：9.5%（20日滚动），历史百分位5.9%
• 菜粕：0.15%（20日滚动），历史百分位20.19%

现货敞口策略推荐

贸易商库存管理

• 蛋白库存偏高，担心粕类价格下跌：做空豆粕期货M2509锁定利润，建议入场区间3300-3400元/吨，套保比例25%。

饲料厂采购管理

• 常备库存偏低，希望根据订单进行采购：买入豆粕期货M2509锁定成本，建议入场区间2850-3000元/吨，套保比例50%。

油厂库存管理

• 担心进口大豆过多，豆粕销售价过低：做空豆粕期货M2509锁定利润，建议入场区间3100-3200元/吨，套保比例50%。

关键数据

• 豆粕收盘价：1309元/吨（涨跌幅0%）
• 豆菜粕价差：3921元/吨
• 美湾大豆进口成本（23%）：4672.6元/吨
• 巴西大豆进口成本：3818.69元/吨
• 美湾大豆进口利润（23%）：-784.71元/吨
• 巴西大豆进口利润：239.27元/吨
• 加菜籽进口盘面利润：1437元/吨
• 豆粕日照现货：2950元/吨
• 豆粕日照基差：-1241元/吨
• 菜粕福建现货：2601元/吨
• 菜粕福建基差：-810元/吨
• 豆菜粕现货价差：3491元/吨