南华油料产业风险管理日报：内外同步走强20251101

靳晚冬（投资咨询证号：Z0022725）投资咨询业务资格：证监许可【2011】1290号 【核心矛盾】 外盘美豆在中美谈判背景下以出口需求为主线，1200万吨出口至中国预期逐渐计价，缺乏更多增量背景下期末库存继续维持3亿蒲附近水平，对应价格震荡区间小幅上移，在巴西大豆种植顺利预期下缺乏更多上行驱动；内盘豆粕受制于近月高库存压力，预计本轮反弹空间有限，在有效开启美豆采购将带来远月下跌驱动，但在外盘反弹中成本支撑上移，同样下跌幅度也有限。内盘菜粕由于中加不断谈判影响盘面预期，短期内由于仓单注销月临近，盘面表现略强，但不宜追多，11月后做多时机需关注后续仓单变化情况。 【利多解读】 1、巴西出口升贴水从成本端支撑远月合约价格。2、采购美豆背景下外盘连续走强。3、进入仓单集中注销月，近月压力变相缓解。 【利空解读】 1、目前近月现实供应端来看，全国进口大豆港口与油厂库存保持高位，油厂压榨量恢复开工后继续回升，豆粕将延续季节性累库趋势。 2、巴西种植顺利，南美丰产预期压制远月盘面报价。 3、中美和谈采购背景下远月供应缺口修复。