2025年中国宏观基本面出现始料未及的变化，中美贸易摩擦反复横跳，生产力提升逐渐代替房地产周期成为新的叙事逻辑，政策以反通缩为导向，反内卷成为市场交易新主线。展望2026年，宏观经济持偏乐观态度，不确定性趋于改善，核心围绕“经济增长韧性”与“物价低位回升”两条主线推进，政策以“科创为纲，兼顾消费”为导向，推动经济结构转型与再平衡。
国内宏观环境：
- 经济增长主线：韧性凸显，结构分化。2026年GDP增长目标预计设定为4.8%左右，名义GDP约4.5%，全年呈“L型”走势。增长动力主要来自制造业投资和“新老并行”的基建投资，新基建为核心增长点，传统基建补短板，地产仍处筑底期但边际拖累减弱。行业分化明显，资源向新质生产力、战略性新兴产业倾斜。
- 物价回升主线：供需发力，逐步回升。以“反通缩”持续为政策导向，通过“促内需”与“反内卷”供需两侧发力，需求端旨在提升居民消费倾向，供给端则以市场化规范产能过剩行业为主，推动物价从低位回升。
- 政策环境：双宽格局延续，精准发力。财政政策积极稳健，超长期特别国债、专项债持续发力，资金倾斜新质生产力与民生领域；货币政策维持宽松，以结构性工具为主，降息降准空间有限，公开市场国债买卖成为重要宽松路径。同时推进财税体制改革，转向消费与居民收入导向。
海外宏观环境：
- 宽松为主，风险犹存。2026年外围环境趋于乐观，美联储将持续降息（年底预计2-3次），全球流动性宽松带动外需改善；中美贸易摩擦边际改善但竞争性底色未变，彻底脱钩概率低，地缘冲突与美国政治选举周期为主要不确定性来源。
大宗商品影响：
- 分化延续，主线驱动。大宗商品市场分化格局持续，核心受三条主线主导：流动性宽松支撑贵金属震荡上行，有色金属供需共振走强；“反内卷”政策推动新能源金属（锂、稀土等）价格中枢抬升；内需修复下，黑色金属受地产疲软拖累，工业品受益于制造业需求与出口韧性温和回暖。
关键数据：
- 2026年GDP增长目标：4.8%左右
- 名义GDP增长目标：4.5%左右
- 财政赤字率：4%左右
- 超长期特别国债规模：1.3万亿左右
- 地方政府专项债规模：4.2万亿左右
- 货币政策：预计降息10bp，降准25-50bp
研究结论：
2026年中国宏观经济将呈现韧性，政策框架设计逐步改善将解决当前经济发展中的深层次矛盾，改善投资者信心。经济增长主要依靠制造业投资和基建投资，行业间出现明显分化。物价逐步回升，政策通过“促内需”与“反内卷”推动。海外环境趋于乐观，美联储降息周期开启，全球流动性宽松。大宗商品市场分化格局持续，贵金属、有色金属、新能源金属预计表现较好，黑色金属及工业品表现分化。
