广发早知道-汇总版

广发早知道-汇总版 广发期货研究所 组长联系信息： 电话：020-88818009E-Mail：zhangxiaozhen@gf.com.cn 目录： 张晓珍（投资咨询资格：Z0003135）电话：020-88818009邮箱：zhangxiaozhen@gf.com.cn 每日精选： 周敏波（投资咨询资格：Z0010559）电话：020-81868743邮箱：zhoumingbo@gf.com.cn 每日重点关注品种逻辑解析 金融衍生品： 朱迪（投资咨询资格：Z0015979）电话：020-88818008邮箱：zhudi@gf.com.cn 金融期货：股指期货、国债期货贵金属：黄金、白银、铂、钯集运欧线 陈尚宇（投资咨询资格：Z0022532）电话：020-88818018邮箱：chenshangyu@gf.com.cn 商品期货： 有色金属：铜、氧化铝、铝、铝合金、锌、锡、镍、不锈钢、碳酸锂、工业硅、多晶硅 黑色金属：钢材、铁矿石、焦煤、焦炭 农产品：油脂、粕类、玉米、生猪、白糖、棉花、鸡蛋、红枣、苹果 能源化工：PTA、乙二醇、苯乙烯、纯苯、短纤、瓶片、烧碱、PVC、LLDPE、PP、甲醇、合成橡胶、橡胶、玻璃纯碱 [每日精选] 锡：基本面偏强，锡价高位震荡 供应方面，现实锡矿供应维持紧张，冶炼厂加工费延续低位，1-10月累计进口量为10.3万吨，累计同比-26.23%，缅甸地区10月进口量环比减少，考虑到缅甸征税方式改为实物税，预计年内锡矿供应改善幅度有限，刚果（金）总统齐塞克迪和卢旺达总统卡加梅4日在美国首都华盛顿正式签署和平协议，关注刚果金地区后续动态。需求方面，华南地区锡焊料企业表现出一定的韧性，传统旺季背景下部分下游电子消费及新能源相关订单支撑了开工率，使得该地区整体交投氛围优于华东，尤其在与新能源汽车、光伏焊带相关的细分领域，需求保持稳定。华东地区，华东地区的锡焊料企业开工率受到的抑制更为明显。该地区的企业更多面向传统的消费电子和白色家电领域。综上所述，考虑基本面偏强，预计年内锡价都维持偏强走势，对锡价保持偏多思路，前期多单继续持有，逢回调低多思路，后续关注宏观端变化以及供应侧变动情况。 玉米：下游接货不畅，盘面承压回落 东北地区因期货价格下跌及现货涨至阶段高位后卖粮积极性增加，不过受各环节补库持续及政策收储支撑下，价格偏稳运行；华北地在优质粮紧缺及价格走低下挺价，到车辆不断收缩，局部价格上调。需求端，深加工企业部分地区亏损，存有检修计划；饲料企业以执行前期订单滚动补库，长期建库积极性不佳。综上，短期上量小幅增加及下游对高价接受不畅影响下，盘面承压回落；由于新季丰产下市场粮源充足，关注出货持续性，或存有进一步回调可能，但低库存企业仍有补库需要，回调或有限，短线参与为主。 乙二醇：港口库存持续累库，市场心态承压，EG仍在下探寻底 目前聚酯负荷高位运行，乙二醇刚需支撑尚可，同时国内多套乙二醇装置陆续检修或降负，使得12月乙二醇累库幅度收窄，但海外供应高企，进口量预期不低，港口库存将持续累库，且1-2月供需预期仍偏弱，因此，市场整体持货意向较差，市场心态承压，在供应端未有明显收缩的情况下，预计乙二醇仍在下探寻底。策略上，EG1-5反套。 焦煤：产地煤价降价范围扩大，蒙煤价格回落，盘面弱势下跌 昨日焦煤期货弱势下跌走势。现货方面，山西现货竞拍价格继续回落，蒙煤报价下跌，近日流拍率保持30-50%波动，贸易商谨慎观望，动力煤市场持续下跌，煤炭现货市场再次向宽松转变。供应端，煤矿出货转差，日产小幅下降，煤矿滞销再次累库，临近年底煤矿产量或继续下降；进口煤方面，口岸库存持续累库，蒙煤报价跟随期货下跌，近期通关回升至高位。需求端，钢厂亏损检修加大，铁水产量回落，焦化利润恢复后开工小幅提升，市场下行补库需求有所走弱。库存端，焦企、钢厂去库，煤矿、洗煤厂、港口、口岸累库，整体库存中位略增。政策方面，保障电厂长协煤炭供应仍然是主基调，产能过剩格局持续。策略方面，煤焦现货价格延续下跌，盘面大幅回落，主力合约转为焦煤2605合约，单边震荡偏空看待，区间参考1000-1150，套利推荐多焦炭空焦煤。 [股指期货] 股指期货：政治局会议宏观偏向积极，A股放量上涨 【市场情况】 周一，A股市场放量上涨，主要指数均日内上行。上证指数收涨0.54%，报3924.08点。深成指涨1.39%，创业板指涨2.60%，沪深300涨0.81%、上证50涨0.57%，中证500涨1.05%、中证1000涨1.10%。个股涨多跌少，当日3409只上涨（78涨停），1866只下跌（8跌停），165持平。其中，致尚科技、东田微、爱科赛博涨幅居前，分别上涨20.0%、20.0%、20.0%；而海泰发展、交建股份、荣昌生物跌幅居前，各下挫10.06%、10.02%、9.79%。 分行业板块看，TMT火热上行，上涨板块中，通信设备、电脑硬件、电子元器件分别上涨4.97%、2.88%、2.77%，半导体产业概念活跃。顺周期回调，下跌板块中，煤炭、石油化工、酒类分别下跌1.44%、1.18%、0.96%，电力主题下挫。 期指方面，四大期指主力合约随指数上扬：IF2512、IH2512分别收涨0.79%、0.39%；IC2512、IM2512分别收涨0.95%、0.94%。四大期指主力合约基差贴水自然收敛：IF2512贴水8.55点，IH2512贴水4.36点，IC2512贴水28.37点，IM2512贴水42.65点。 【消息面】 国内要闻方面，共中央政治局12月8日召开会议，分析研究2026年经济工作，审议《中国共产党领导全面依法治国工作条例》。会议指出，明年经济工作要坚持稳中求进、提质增效，继续实施更加积极的财政政策和适度宽松的货币政策，发挥存量政策和增量政策集成效应，加大逆周期和跨周期调节力度，切实提升宏观经济治理效能。要坚持内需主导，建设强大国内市场；坚持创新驱动，加紧培育壮大新动能；坚持改革攻坚，增强高质量发展动力活力；坚持对外开放，推动多领域合作共赢；坚持协调发展，促进城乡融合和区域联动；坚持“双碳”引领，推动全面绿色转型；坚持民生为大，努力为人民群众多办实事；坚持守牢底线，积极稳妥化解重点领域风险。 海外方面，美国总统特朗普已下令司法部和联邦贸易委员会调查美国食品供应链，重点排查可能存在的价格操纵及其他反竞争行为（这些行为推高了肉类、种子和化肥等商品成本），尤其针对外国公司。特朗普在行政命令中表示，已要求司法部和联邦贸易委员会成立专项工作组，专门调查各类反竞争行为，以及外国实体对食品相关行业的控制是否构成国家安全威胁。 【资金面】 12月8日，A股市场交易环比放量3000亿元以上，合计成交额2.04万亿。北向资金当日成交额1742.03亿元。央行以固定利率、数量招标方式开展了1808亿元7天期逆回购操作，操作利率1.40%，当日3564亿元逆回购到期，据此计算，单日净回笼1756亿元。 【操作建议】 本周将有12月美联储议息会议，就业数据疲软，继续降息仍是大概率情景，A股主要指数企稳，近日量能有所放大，阶段底部确认后，低波动率持续月余后预期将有升波。短期单边期货做多操作难度较大，逢回调可轻仓、分段布局中证1000看跌期权牛市价差。 [国债期货] 国债期货：资金面宽松，政治局会议提及逆周期与跨周期 【市场表现】 国债期货收盘，30年期主力合约跌0.29%报112.240元，10年期主力合约涨0.02%报107.910元，5年期主力合约跌0.01%报105.745元，2年期主力合约持平于102.412元。银行间主要利率债收益率涨跌不一，七年及以上期限收益率午后收窄升幅。10年期国开债“25国开15”收益率上行0.70bp报1.9320%，10年期国债“25附息国债16”收益率上行0.45bp报1.8330%，30年期国债“25超长特别国债06”收益率上行0.65bp报2.2580%。 【资金面】 央行公告称，12月8日以固定利率、数量招标方式开展了1223亿元7天期逆回购操作，操作利率1.40%，投标量1223亿元，中标量1223亿元。Wind数据显示，当日1076亿元逆回购到期，据此计算，单日净投放147亿元。周一转为小幅净投放，银行间市场资金面整体稳定，DR001加权平均利率微升并仍停留在1.3%低位。匿名点击（X-repo）系统上，隔夜报价维持在1.28%，供给较为充足。非银机构以信用债为抵押融入隔夜资金，报价小降至1.45%-1.47%区间。央行在公开市场方向转换灵活，加上扰动因素不多，短期内流动性料无大碍。 【政策面】 中共中央政治局召开会议，分析研究2026年经济工作。会议强调，明年经济工作要坚持稳中求进、提质增效，继续实施更加积极的财政政策和适度宽松的货币政策，发挥存量政策和增量政策集成效应，加 大逆周期和跨周期调节力度，切实提升宏观经济治理效能。要坚持内需主导，建设强大国内市场；坚持创新驱动，加紧培育壮大新动能；坚持改革攻坚，增强高质量发展动力活力；坚持对外开放，推动多领域合作共赢；坚持协调发展，促进城乡融合和区域联动；坚持“双碳”引领，推动全面绿色转型；坚持民生为大，努力为人民群众多办实事；坚持守牢底线，积极稳妥化解重点领域风险。 【操作建议】 12月政治局会议提及“提质增效”、“逆周期与跨期周期”，指向政策落地质量效果的重要性，逆周期政策或不会大幅加码，增加跨周期调节的指导思想，降准降息等总量政策可能相对谨慎，不过赤字率也可能不会大幅上升，财政货币仍将增强协同。当前10年期国债在1.85%阶段高点附近仍有阻力，对应T2603合约在107.6附近或有支撑。30-10Y利差来到了今年高位，但是超长端品种供需失衡等不利因素短期或难扭转，因此情绪若有好转可以选取10年以内品种试多，暂时规避30年品种。单边策略上建议暂时观望，关注市场情绪变化，如遇市场情绪好转可优先参与10年以内品种。曲线策略上，或仍倾向与走陡。 [贵金属] 贵金属：美联储“影子主席”鸽派不及预期美债收益率走强贵金属延续震荡 【市场回顾】 周一，美国总统特朗普在白宫表示，“价格已经在下降，价格降了很多，现在通胀基本消失了，我们已经让它正常化，还会进一步小幅下降。但你也不希望出现通缩，必须小心。”美国白宫国家经济委员会主任哈塞特表示鲍威尔可能也认为降息是审慎的，关于降息幅度，表示必须关注数据，提前承诺未来六个月的利率路径是不负责任的，称“美联储主席的职责是观察数据、进行调整，并解释行动的依据，我不打算给出具体的降息次数，但我可以说，要做的是关注数据。” 根据美国纽约联储的消费者预期调查，11月份消费者对未来一年通胀率的预期基本持平于3.2%，10月为3.24%。但其中“对医疗护理成本预期变化的读数达到2014年1月该系列数据开始发布以来的最高值。”就业方面，“人们对未来12个月失业可能性的平均预期下降了0.2个百分点，至13.8%，是2024年12月以来最低。”报告显示“人们对与一年前相比家庭当前财务状况的看法明显恶化，更高比例的受访者表示，家庭财务状况比一年前更糟，”预计未来三个月内无法支付最低还款额的消费者比例有所增加。 日本周一发布数据显示，第三季度GDP同比萎缩2.3%，较初步预估的1.8%降幅进一步扩大，预期中值跌幅为2%，这是六个季度以来的首次下降，主要受企业支出低于预期的影响。尽管经济数据疲弱，但市场预计这不会干扰日本央行进一步加息的立场，通胀持续以及围绕贸易问题的不确定性有所缓解都支撑加息。 隔夜，市场静待本周美联储议息决议，在降息已经被计入的情况下投资者仍较谨慎。市场对于“影子主席”哈塞特言论的关注度不断上升，在其态度不如预期“鸽派”的情况下，叠美国加通胀预期逐步稳定，日本经济萎缩超预期等影响，美元指数盘中止跌回升，美债收益率持续走强，避险需求进一步减弱，贵金属延续震荡走势。国际金价早段在4200美元上下窄幅波动但美盘时段跳