东兴晨报

经济要闻 本期编辑 分析师：吴征洋010-66554045wuzhy@dxzq.net.cn执业证书编号：S1480525020001 1.中共中央政治局会议：中共中央政治局12月8日召开会议，会议指出，明年经济工作要坚持稳中求进、提质增效，继续实施更加积极的财政政策和适度宽松的货币政策，发挥存量政策和增量政策集成效应，加大逆周期和跨周期调节力度，切实提升宏观经济治理效能。（资料来源：同花顺） 2.海关总署：据海关统计，前11个月，民营企业进出口23.52万亿元，增长7.1%，占我外贸总值的57.1%，比去年同期提升1.8个百分点；外商投资企业进出口12.07万亿元，增长3.5%，占我外贸总值的29.3%；国有企业进出口5.53万亿元，下降8.6%，占我外贸总值的13.4%。（资料来源：同花顺） 3.税务总局：国家税务总局政策法规司司长戴诗友8日在税务总局新闻发布会上透露，今年前10个月，支持制造业发展主要政策减税降费及退税16650亿元。其中，先进制造业企业增值税加计抵减等专项支持制造业发展的税费优惠政策减税退税6433亿元；制造业企业享受增值税留抵退税等普惠性政策减税降费及退税10217亿元。（资料来源：同花顺） 4.广东省：中共广东省委关于制定广东省国民经济和社会发展第十五个五年规划的建议发布。其中提到，加快建设金融强省。大力发展科技金融、绿色金融、普惠金融、养老金融、数字金融。推动全国性金融机构加大在广东的金融资源投放，深化与境内外大型金融机构战略合作，支持省内金融龙头企业做优做强，打造省属国有金融控股平台，深化农信社管理体制改革，建设具有广东特色的现代金融体系。（资料来源：同花顺） 5.陕西省：中共陕西省委关于制定国民经济和社会发展第十五个五年规划的建议发布，其中提到，培育壮大战略性新兴产业和未来产业。着力打造新兴支柱产业。实施产业创新工程，促进新型显示、智能终端、先进结构材料、生物医药等产业做优做强，加快商业航天、专用装备等产业深耕布局。培育低空经济产业生态，完善标准体系，建设低空装备制造产业基地，打造低空经济发展高地。实施新技术新产品新场景大规模应用示范行动，加快新兴产业规模化发展。建立未来产业技术预见、产业孵化、投入增长、风险分担机制，围绕光子、氢能、增材制造、脑机接口、具身智能、生物制造、第六代移动通信、超导技术等领域重点突破，培育新的经济增长点。（资料来源：同花顺） 6.河南省：12月8日，中共河南省委关于制定河南省国民经济和社会发展第十五个五年规划的建议发布。其中提出，促进实体经济和数智经济深度融合。抢抓数字化变革机遇，发挥海量数据和丰富应用场景优势，推动数字科技创新与产业创新互促共进，加快建设数字(智)河南。开展“数据要素×”行动，实施工业互联网创新发展工程，推动企业“上云、用数、赋能”，催生新产业、新模式。全面实施“人工智能+”行动，加快高价值应用场景培育和开放，建设重点行业领域垂直大模型，推进人工智能技术深度嵌入生产制造核心环节，全方位赋能千行百业。推动平台经济创新和健康发展。（资料来源：同花顺） 7.山东省：中共山东省委关于制定山东省国民经济和社会发展第十五个五年规划的建议发布。其中着力保障和改善民生，稳步推进共同富裕提出。完善住房供给保障体系。加快构建房地产发展新模式，健全多主体供给、多渠道保障、租购并举的住房制度，促进房地产高质量发展。（资料来源：同花顺） 8.国家医保局：2025年国家医保药品目录及首版商保创新药目录正式发布。目录成功新增114种药品，有50种是一类创新药，总体成功率88%，较2024 年的76%明显提高。国家医保局、人力资源社会保障部表示，要积极推进商保创新药目录药品配备使用，积极推动商保创新药目录纳入商业健康保险保障范围。（资料来源：同花顺） 9.国家税务总局：12月8日，在国家税务总局举行的例行新闻发布会上，国家税务总局货物和劳务税司司长谢文表示，今年1-11月份，办理离境退税的境外旅客数量同比增长285%，退税商品销售额和退税额同比增长98.8%。（资料来源：同花顺） 10.国家税务总局：12月8日，在国家税务总局举行的例行新闻发布会上，国家税务总局政策法规司司长戴诗友介绍，今年前11个月，税务部门共查处3904户高风险加油站，查补税款41.63亿元；查处1818名包括明星网红在内的“双高”人员，查补税款15.23亿元。（资料来源：同花顺） 重要公司资讯 1.中通客车：公司披露2025年11月份产销数据，公司11月份各型车辆生产量1253辆，同比增长61.89%;销售量1133辆，同比增长39.53%。（资料来源：同花顺） 2.百度集团：公司注意到，于2025年12月5日有媒体报道本公司拟拆分非全资附属公司昆仑芯进行独立上市。本公司谨此澄清，目前正就拟拆分及上市进行评估。若进行分拆及上市，将须经相关监管审批程序，而公司并不保证分拆及上市将会进行。（资料来源：同花顺） 3.西藏药业：公司全资子公司成都诺迪康生物制药有限公司生产的注射用重组人脑利钠肽(商品名：新活素)持续被纳入医保目录，并被调整至常规目录，新活素系我公司自主研发的国家生物制品一类新药，作为治疗急性心衰的基因工程药物，能快速改善心衰患者的心衰症状和体征，提高患者的生存质量，并降低患者的心衰住院治疗费用和缩短住院时间。同时，该药品技术指标国际领先，对公司在基因工程药物领域研发、生产具有较强指导意义。（资料来源：同花顺） 4.中国人保：根据中央纪委国家监委网站于2025年12月6日所披露的消息，中国人民保险集团股份有限公司（“本公司”）副总裁于泽涉嫌严重违纪违法，目前正接受中央纪委国家监委纪律审查和监察调查。该事项不影响本公司经营管理。（资料来源：同花顺） 5.亿田智能:公司全资子公司甘肃亿算拟将名下600台燧原云燧智算机以总价人民币（含税）1.56亿元的价格出售给华庆超算。本次交易不涉及关联交易，亦不构成重大资产重组。（资料来源：同花顺） 每日研报 【东兴建材】内需之重下稳中求进——建筑建材行业2026年策略（20251203） 2025年基建、制造业投资增速下降和地产投资继续大幅下滑导致固投负增拖累建筑建材行业需求。2025年地方政府“化债”稳定，再融资专项债发行保持高增；地方专项债增量发行前高后低，基建托底经济任务提前完成，政府更注重有效投资,基础设施投资（不含电力）同比增速转负，预计2026年会适时发力。设备更新改造政策延续下，2025年制造业累计投资同比增速逐月持续回落。中国作为制造业大国，内外需拉动了相关细分行业固定资产投资较好增长，像金属制品、机械和设备修理业等保持两位数高增。到2025年10月房地产固定资产投资同比下滑已持续四十个月，且跌幅持续扩大。2025年房地产的土地购置额、新开工、施工和竣工面积同比仍处于较大的下滑当中，但新开工、施工和竣工面积下滑幅度已有收窄；房地产累计销售面积同比下滑幅度较2024年收窄，待售面积有下降。2025年房地产拖累固定资产投资出现30多年来少见的下滑，继续拖累建筑建材行业需求，但对建筑建材行业需求的拖累幅度在变小。在施工面积下滑改善和待售房地产面积逐月去化的情况下，2025年房地产对GDP拉动转正。 房地产的负向循环影响还在继续，扩大内需仍是2026年政策重要方向。我们2022年11月在业内首次提出并在后续历年年度报告中不断阐述房地产负向循环影响经济总需求收缩的观点和机制。2025年地产负向循环带来的经济总需求收缩还在继续，但动力已有减弱。从房地产价格指数看，2025年虽然下降，但降幅较2024年有所减弱。按照价格指数计算，新建商品住房价格指数从2021年9月高点到2025年10月下降幅度为11.77%；二手房价格指数从2021年8月高点到2025年10月下降幅度为20.31%。从房地产上市公司板块看，2025年较2024年营收降幅收窄，利润降幅依然扩大。从建材上市公司板块看，2025年较2024年营收降幅收窄，利润增幅提升。从建筑上市公司板块看，2025年较2024年营收降幅扩大，利润降幅收窄。从政府的收入情况看，2025年土地收入降幅收窄明显，一般收入同比转正。从消费情况看，2025年政府促销费政策效果明显。同2024年相比，居民人均支出增速虽然有所下降，但社会消费品零售总额增速提升。从社融和信贷情况看，2025年较2024年增长主要是政府发债带动，社融剔除政府债券后社融较2023年下滑幅度仍然很大，2025年居民中长期贷款仍处于大幅下滑状态。从PPI和CPI水平看，总体还处于收缩的状态。房地产行业的负向循环不能够回归到良性发展轨道，经济需求释放的自驱力还会继续受到抑制，房地产行业对于经济总需求带来的收缩还会继续。所以，扩张内外需对冲地产负面的影响，推动房地产回归长期健康发展轨道还将是2026年政策的重要方向。 着眼需求政策导向，发掘内需驱动力。“稳楼市”防风险，释放住房需求。着眼构建地产发展新模式，保障和改善性双轨道发展，建设好房子，推动高质量发展。着眼城市更新和存量相关需求，着眼房地产回归长期健康发展轨道系列政策带来的需求预期改善。基建着眼“两重”项目和现代化基础设施体系构建。着眼专项债和超长期国债促进“两重项目”、民生项目和高效项目落地，着眼新基建、国际运输新通道、新能源基建等骨干通道，水网和平急两用项目。着眼制造业技术更新改造补贴，发展先进产业集群和国内布局，数智化转型，提升国际化水平。着眼加大补贴和增强消费能力，扩大服务消费和商品消费升级，打造新消费，拓展入境消费，清理不合理消费限制政策，推动优质高效数智化服务业等发展。 投资策略：着眼反内卷、海外发展和新需求受益较大公司。反内卷政策下建材行业上市公司盈利底部有改善，细分行业盈利水平底部波动，“反内卷”加速供给优化带动行业改善持续。水泥、减水剂、塑管、玻璃、涂料 和玻纤等细分行业中的龙头公司盈利水平已经在底部出现同比的改善。反内卷作为中央在2025年再次强调的重要行业政策，2026年将继续推动行业供给端的加速优化，推动行业产品价格稳定、恢复和上涨。发现提质升级和“走出去”带来的新机遇。在中国经济从粗放式走向高质量发展的阶段，中国相关传统产业的国际化发展也是获得协同发展优势的重要路径。中国传统产业国际竞争优势明显，海外需求空间广，和中国发展协同效应大。建筑企业走出去，在海外发展的态势也在不断地向好。我们看好产品和服务能够走出去、企业能够走出去的优秀上市公司在国际新赛道的广阔发展新空间。发掘新需求释放带来的新材料机会，随着中国科技自立自强的水平提升、新技术的产业化落地以及产业体系成熟和完善，新的需求正在得到释放和涌现，带动相关产业链的新材料需求保持较好的发展态势。2026年我们要着眼新需求的释放，进一步发掘新需求释放带来的新材料的机遇。 风险提示：房地产政策效果不及预期、财政政策力度和效果低于预期、反内卷政策力度和效果低于预期、新需求释放情况低于预期、国际贸易保护发展超出预期和外部政策变化超出预期。 （分析师：赵军胜执业编码：S1480512070003电话：010-66554088） 【东兴农林牧渔】农林牧渔行业：宠物消费韧性强，多元化、精细化趋势显现（20251202） 双十一收官，宠物消费表现强劲。电商平台双十一购物节收官，各家平台陆续披露宠物类目双十一战绩。根据星图监测数据显示，2025年双十一期间综合电商平台累积销售额为16191亿元，同比增长12.30%，其中宠物食品类目销售额94亿元。久谦数据统计，双十一第一阶段宠物品类爆发系数201%，宠物消费表现出强劲的消费韧性和发展潜力。 我们从本次双十一战报还可以看出以下三个趋势： 其一，国货崛起趋势持续。作为宠物消费基本盘的淘天渠道进一步表现出了国货崛起的趋势：2025年双十一天猫宠物品牌成交榜Top10中仅有皇家、渴望和爱肯拿三个海外品牌上榜；京东作为海外品牌的传统优势渠道，同样表现出国货崛起的趋势。天然百利跌出猫干粮前十，猫干粮品类国货占比进一步提升。 其二