东兴晨报

经济要闻 本期编辑 分析师：刘航021-25102913liuhang-yjs@dxzq.net.cn执业证书编号：S1480522060001 1.中国人民银行北京市分行等12部门印发《金融支持北京市提振和扩大消费的实施方案》，加大对汽车特别是新能源汽车消费的金融支持力度，合理确定贷款比例、期限和利率，并适当减免以旧换新提前结清贷款的违约金；鼓励金融机构满足家电以旧换新、绿色智能家居家装、电子产品等领域消费金融需求。（资料来源：同花顺，综合央行，新华社） 2.工信部办公厅印发《高标准数字园区建设指南》，提出到2027年建成约200个高标准数字园区，实现园区规上工业企业数字化改造全覆盖；加快推进中小企业关键设备和业务系统上云，推广“小快轻准”数字化产品与服务。（资料来源：同花顺，工信部） 3.11月18日，外交部发言人毛宁连续回应日本首相高市早苗涉台错误言论，要求日方立即收回错误言论并深刻反省；中国外交部亚洲司司长刘劲松同日本外务省亚洲大洋洲局局长金井正彰举行磋商，再次提出严正交涉。社科院研究员在《人民日报》刊文指出，借炒作台湾问题实现强军扩武的政治企图必将遭到迎头痛击。（资料来源：同花顺，综合央视新闻、人民日报、澎湃新闻） 4.11月18日，市场监管总局正式发布升级版的“汽车芯片认证审查技术体系2.0”，同步上线国产汽车芯片认证审查专家库和认证审查数字化平台，标志着我国在构建自主可控的汽车芯片质量保障体系方面取得关键进展。（资料来源：同花顺） 5.美国商务部专利商标局修改专利无效申请透明度规则，重点审查有外国背景企业的申请；商务部发言人表示美方做法违反国际义务，中方将采取必要措施维护中国企业正当权益。（资料来源：同花顺，商务微新闻） 6.公募排排网数据显示，年内全市场发行322只ETF基金，较去年全年增长80%，年内发行份额合计2446.44亿份，较去年全年增长近92%。股票型基金成为ETF发行主力，年内发行数量达283只，占到发行总量的87.89%。（资料来源：同花顺） 7.11月18日，国家统计局发布10月份分年龄组失业率数据。10月份，全国城镇不包含在校生的16-24岁劳动力失业率为17.3%，不包含在校生的25-29岁劳动力失业率为7.2%，不包含在校生的30-59岁劳动力失业率为3.8%。（资料来源：同花顺） 8.11月18日，市场监管总局在京组织召开国产汽车芯片产业化应用及质量提升"质量强链"成果交流推进会。会议总结了"质量强链"项目取得的阶段性成果，正式发布升级版的"汽车芯片认证审查技术体系2.0"，同步上线国产汽车芯片认证审查专家库和认证审查数字化平台。标志着我国在构建自主可控的汽车芯片质量保障体系方面取得关键进展。通过建立完整的认证审查体系、突破关键标准、构建数字化平台，创新构建符合中国国情和产业实际的技术体系。（资料来源：同花顺，央视新闻） 9.国家邮政局公布2025年10月份邮政行业运行情况：10月份，邮政行业业务收入(不包括邮政储蓄银行直接营业收入)完成1564.2亿元，同比增长7.9%。其中，快递业务收入完成1316.7亿元，同比增长4.7%。10月份，邮政行业寄递业务量完成189.9亿件，同比增长6.5%。其中，快递业务量完成176.0亿件，同比增长7.9%。1—10月，邮政行业业务收入累计完成14700.5亿元，同比增长7.7%。其中，快递业务收入累计完成12174.1亿元，同比增 长8.5%。1—10月，邮政行业寄递业务量累计完成1772.5亿件，同比增长14.0%。其中，快递业务量累计完成1626.8亿件，同比增长16.1%。（资料来源：同花顺） 10.11月18日，中国人民银行北京市分行等12部门印发《金融支持北京市提振和扩大消费的实施方案》。方案提出，加大债券市场融资支持力度。支持符合条件的文化、旅游、教育等服务消费领域企业发行债券。鼓励符合条件的科创企业通过债券市场募集资金，推动智慧养老、智能医疗等消费产品提质升级。支持辖内符合条件的消费金融公司、汽车金融公司、金融租赁公司发行金融债券，拓宽资金来源，扩大消费信贷规模。推动个人汽车、消费、信用卡等零售类贷款资产证券化增量扩面,促进盘活信贷存量，提升消费信贷供给能力。（资料来源：同花顺） 重要公司资讯 1.小米集团：第三季度经调整净利润113.11亿元，同比增长80.9%。（资料来源：同花顺） 2.孚日股份：股东协议转让6.36%股份，转让价格为5元/股。（资料来源：同花顺） 3.欧菲光：拟发行股份购买欧菲微电子28.2461%股权。（资料来源：同花顺） 4.天亿马：拟购买星云开物98.56%的股权交易金额11.89亿元。（资料来源：同花顺） 5.洁美科技：控股子公司柔震科技与宁德新能源签署合作开发框架协议。（资料来源：同花顺） 每日研报 【东兴农林牧渔】农林牧渔行业：猪价低位运行，产能去化有望加速——生猪养殖行业月度跟踪（20251118） 行业供需表现：10月猪价触底反弹，猪价上行支撑不足。农业农村部监测数据显示，2025年10月仔猪、活猪和猪肉均价分别为25.80元/公斤、12.57元/公斤和23.41元/公斤，环比变化分别为-14.19%、-8.95%和-4.47%。猪价在10月经历了触底反弹在月底反弹至12元/公斤以上，但反弹趋势持续性较差，11月猪价回调，截至11月10日，全国外三元生猪均价11.80元/公斤。 供应端：10月部分企业为了加速资金回笼，下调出栏体重提前出猪，实际出栏超过当月计划。在猪价小幅反弹后，出于对后市的悲观预期，“落袋为安”意愿增强，月度出栏压力大。需求端：10月中旬二次育肥底部入场节奏加快，对短期猪价形成小幅支撑，但在猪价反弹后恢复观望。10月末北方气温反弹，对肉品消费形成压制，南方腌腊需求也尚未启动，消费端需求支撑不足。 产能变化趋势：国家统计局数据显示，9月末能繁母猪存栏量4035万头，环比下降0.70%。从三方数据来看，10月涌益能繁存栏样本数据环比下降0.80%，钢联样本数据环比增长0.11%，三方数据趋势略有分歧，预计是受到前期后备母猪转化影响，另外猪价略有反弹，养殖户存在观望情绪，产能调减意愿有限。 政策调控叠加价格低迷，产能去化有望加速。前期会议明确产能调控、出栏体重和资金环保等要求，目前政策调控已进入全面落实阶段，头部企业已有积极响应，牧原股份9月末能繁母猪存栏330.5万头，相比6月末调减12.6万头。截至25年11月14日，行业平均自繁自养生猪头均盈利-114.81元，外购仔猪盈利-205.64元/头，养殖持续亏损。随着调控落地与亏损积累，产能去化有望逐步加速，猪价有望在26年下半年迎来向上拐点。 后市周期预判：政策引导下的产能调控仍是未来一段时间的核心旋律，落后产能去化预期提升，优质产能成本优势进一步凸显，并在调控完成后迎来更好的盈利弹性。估值方面，行业指数PB有所回升，但仍处历史中位数以下，板块估值具备安全边际。标的方面建议关注成本行业领先，业绩兑现度高的头部养殖标的牧原股份，其他相关标的包含温氏股份、天康生物、神农集团等。 10月上市企业销售数据： 销售均价环比下降。牧原股份、温氏股份、正邦科技和新希望10月份实现生猪销售均价分别为11.55、11.57、11.28和11.28元/公斤，均价环比分别变动-10.33%、-12.22%、-11.53%和-12.49%。 出栏量明显增长。牧原股份（商品猪）、温氏股份、新希望和正邦科技10月份实现生猪销量分别为708、389、169和91万头，环比分别变动26.97%、17.07%、20.87%和14.81%。部分企业10月出栏创年内新高。 出栏均重略增。牧原股份、温氏股份、新希望10月出栏均重分别为126.41、112.08和100.91公斤。已公布月度出栏体重的公司出栏均重涨多跌少，平均出栏体重略增。 风险提示：畜禽价格波动风险，上市企业出栏量扩张不及预期，动物疫病风险，企业成本控制不及预期等。 （分析师：程诗月执业编码：S1480519050006电话：010-66555458） 【东兴交通运输】航空机场10月数据点评：行业供需关系整体向好，客座率继续提升（20251118） 事件：上市航司发布10月运营数据。10月航司客座率较9月继续提升，行业供需关系整体向好。 国内航线：节假日叠加反内卷，客座率进一步提升 10月上市公司国内航线运力投放同比提升约3.6%，环比9月提升约5.6%。考虑到8天的国庆假期（去年同期为7天）带动的出行需求增长，我们认为今年航司的运力投放增长是较为稳健的，这从客座率的提升中也可以得到映证。 分航司看，春秋运力投放同比提升较大，吉祥受A320发动机召回影响投放有所下降，其余航司投放同比增长在2%-5%之间。环比看，受益于国庆假期带动的需求增长，各航司10月运力投放环比9月都有一定提升。 客座率方面，10月上市公司整体客座率较去年同期提升约1.8pct，环比9月同样提升1.8pct。分航司看，10月南航、东航与海航客座率都超过了89%，春秋与吉祥客座率超过90%。若考虑同比数据，东航与国航10月客座率同比提升超2%，6家上市航司客座率都实现同比提升；环比看，国航与南航客座率环比9月提升较明显，且6家航司客座率环比提升都在1%以上。 10月南航、国航与春秋的客座率达到年内最高水平，东航、海航与吉祥客座率仅略低于8月旺季。整体看，10月国内航线客座率位于历史较高水平。 国际航线：供给端增长较明显，客座率环比基本持平 10月上市航司国际航线运力投放同比去年提升约14.3%，环比9月提升约6.7%。客座率方面，10月客座率同比去年提升4.0pct，提升较为明显；环比9月提升约0.1pct。 分航司看，运力投放方面，除国航外的航司运力投放同比增长都超过15%；海航运力投放提升超25%，主要系去年同期基数偏低。客座率方面，吉祥、国航与春秋客座率同比提升超6%，主要系去年同期基数偏低。 国际线的环比数据则体现出10月运力投放可能略有过剩。运力投放环比增长最明显的东航，客座率环比下降约2pct；投放环比增长较少的国航、海航与吉祥，客座率环比都有一定提升。客座率与运力投放较难兼顾，说明运力投放已经较为充裕，继续增投有过剩风险。 行业政策变化：赴日提醒预计对相关航线需求形成一定冲击 外交部近期发布的赴日提醒或对相关航线后续几个月的需求形成一定冲击。11月14日外交部和中国驻日本使领馆就中国公民赴日发布提醒，15日多家航司公布了涉日航线客票的特殊处置方案，对于出行日期在12月31日之前且符合相关条件的客票，予以免费退改处理。由于日本航线客流量较大，国际线中日本航线占比较高的相关航司近期或受到一定冲击。 投资建议：反内卷初现成效，但贵在坚持 8月《中国航空运输协会航空客运自律公约》的发布，为行业反内卷大环境的形成奠定了基础，后续的供给管控和客座率回升也说明公约在遏制市场乱象、规范经营行为，提振收益水平上具有一定作用。 反内卷是长期工程，贵在坚持。我们认为反内卷大环境的形成与维持有望加速行业再平衡的过程，对行业整体盈利水平的改善会有较大助益。从盈利弹性角度出发，大型航司受益会更加明显，建议重点关注。 风险提示：宏观经济下行；民航政策变化；安全事故；油价汇率大幅波动；异常天气因素、国际局势变动等。 （分析师：曹奕丰执业编码：S1480519050005电话：021-25102904） 分析师承诺 负责本研究报告全部或部分内容的每一位证券分析师，在此申明，本报告的观点、逻辑和论据均为分析师本人研究成果，引用的相关信息和文字均已注明出处。本报告依据公开的信息来源，力求清晰、准确地反映分析师本人的研究观点。本人薪酬的任何部分过去不曾与、现在不与，未来也将不会与本报告中的具体推荐或观点直接或间接相关。 风险提示 本证券研究报告所载的信息、观点、结论等内容仅供投资者决策参考。在任何情况下，本公司证券研究报告均不构成对任