东兴晨报

分析师推荐 【东兴石油石化】油气开采和炼化及贸易：油价中枢有望中高位，驱动板块或将保持较高景气度（20250310） 2024年以来，海外通胀有所减缓，国内经济有所修复，油气开采板块盈利显增，炼化及贸易板块营收小幅回落。2024年以来，美国CPI同比上涨幅度逐步下降，低于3.0%，作为全球需求端代表美国的通胀压力有所减缓，通常意味着美联储可能放缓加息步伐或维持较低利率，从而减轻美元走强对以美元计价的大宗商品价格的压制，尤其对原油，是一个积极信号，有助于缓解估值压力并稳定市场预期，从而间接支撑大宗商品需求。2024年10月至12月，国内制造业PMI分别为50.1，50.3，50.1，均略高于荣枯线50，表明制造业处于微弱扩张状态。随着国内继续采取措施支持经济复苏及缓慢修复，对油气开采和炼化及贸易的需求也逐步提升。2024年前三季度，油气开采板块实现营业收入总计3361.70亿元，同比增长6.01%；炼化及贸易板块实现营业收入总计55223.55亿元，同比下跌2.52%。 油气开采和炼化及贸易：油价中枢有望中高位，驱动板块或将保持较高景气度。 复盘原油价格：2024年至2025年2月，油价有所回落。2024年1-12月，整体价格在69.19-91.17美元/桶宽幅震荡，月度均价为80.8美元/桶。2025年，1月Brent原油现货均价为78.34美元/桶，2月Brent均价为75.55美元/桶，环比上月下跌2.79美元/桶，跌幅为3.56%。2025年，1月WTI原油现货均价为75.20美元/桶，2月WTI均价为71.73美元/桶，环比上月下跌3.47美元/桶，跌幅为4.62%。 2025年一季度和二季度全球原油供给预期逐渐回升，油价中枢回落，但仍在中高位。2025年1月以来，美国目前已经是全球最大的原油生产国，美国新任总统上台，对原油政策存在较大不确定性，全球需求存在较大不确定性。2025年一季度和二季度全球原油供给预期逐渐回升，油价中枢回落，但仍在中高位。OPEC+产油国产能扩增以及美国页岩油产量回升将成为油市供应增量来源。而从预期落地的可行性来看，美俄和谈在即，地缘价值预期显著下降，预计原油价格小幅回落。原油中期主线仍然是看特朗普供需两方面打压油价的努力，特朗普在俄乌和中东方向都提出了自己的方案，接下来的美俄首脑在沙特会谈是市场关注的焦点。 数据来源：恒生聚源,东兴证券研究所 OPEC+调整减产额，与非OPEC国家寻求合作，共同应对市场供需失衡。2022年以来OPEC+（石油输出国组织及其盟友）的产量决策都是减产以维持油价。全球经济复苏乏力、需求增长放缓，以及非OPEC国家（如美国）原油产量增加，导致国际油价面临下行压力。2024年12月5日决定将220万桶/日的自愿减产协议延长至25年3月底，并将全面解除减产的时间推迟一年，至2026年12月。尽管俄乌冲突持续，但俄罗斯作为OPEC+的重要 成员，其产量政策与OPEC保持一致，共同维护油价稳定。OPEC试图通过与非OPEC国家（如俄罗斯、墨西哥等）的合作，共同应对市场供需失衡。全球原油需求自疫情恢复后持续上涨，美国汽油需求高于去年。 中长期情况来看，OPEC+通过动态减产，试图通过与非OPEC国家（如墨西哥等）的合作，共同应对市场供需失衡。都显示了未来原油供给将会锁紧，油价中枢中高位仍具支撑。 在油价中高位背景下，驱动油气开采和炼化及贸易板块或将保持较高景气度。自2021年，Brent原油现货价格稳步增长，维持中高位，油气开采板块营收自2021年逐年增长。2024年前三季度，Brent原油现货价均价为82.72美元/桶，同比增长0.70%；油气开采板块实现营业收入总计3361.70亿元，同比增长6.01%；炼化及贸易板块实现营业收入总计55223.55亿元，同比下跌2.52%，炼化及贸易板块业绩变化主要由于主要由于汽油、煤油、柴油销售量有所下滑导致石油销售收入利润减少及炼化板块、销售板块盈利收窄。以中国海油、中国石油公司为例，中国海油实现归母净利润1166.59亿元，同比增长19.5%，景气度高；中国石油实现归母净利润1325.22亿元，同比增长0.7%，业绩符合预期。中长期情况来看，OPEC+通过动态减产，试图通过与非OPEC国家（如墨西哥等）的合作，共同应对市场供需失衡。都显示了未来原油供给将会锁紧，油价中枢中高位仍具支撑，油气开采和炼化及贸易板块或将保持较高景气度。 投资建议：油价中枢有望中高位的背景下，重点关注具备高股息和高成长的公司。市值管理考核推进，兼具分红能力与意愿，未来高股息率有望持续。2023年中国石油、中国石化和中国海油、中国海洋石油分红率分别为47.59%、51.90%、43.50%、43.50%。假设2024年-2026年分红率分别维持不变，若按照该股利分配率乘以2024-2026年盈利计算未来3年股息率，则中国石油、中国石化、中国海油、中国海洋石油2024-2026年预计平均股息率分别为4.66%、5.19%、4.34%和6.50%，未来随着盈利的逐步扩大，三桶油股息率仍将继续提升，且股息率在高股息板块中亦处于较高位置。我们推荐中国海油，中国海洋石油。同样有望受益标的：中国石油，中国石油股份，新天然气。 风险提示：地缘政治风险；能源价格大幅波动的风险；需求不及预期的风险。（分析师：莫文娟执业编码：S1480524070001电话：010-66555574） 【东兴非银行金融】证券行业：政策工具箱持续优化，资本市场改革稳步推进（20250307） 事件：证监会吴清主席在十四届全国人大三次会议经济主题记者会上答记者问，就近一年政策推出和实施情况，未来证监会主要政策发力方向和资本市场运行情况进行了梳理和总结。 点评： 新“国九条”发布以来，证监会多项政策齐发强监管、促改革、保护投资者权益。强监管方面，发行上市、信息披露、公司治理、并购重组、交易、退市、股东减持等行为的监管制度机制进一步健全；促改革方面，出台“科技 十六条”“科创板八条”“并购六条”以及资本市场做好金融“五篇大文章”实施意见等举措；保护投资者权益方面，着力推动上市公司分红、回购，并持续引导中长期价值投资资金入市，提升投资者获得感。 从资本市场运行情况看，近一年已呈现诸多积极变化。一是入市长钱明显增加，央行指导证券公司、基金公司开展两批互换便利操作，金额超过1000亿元，超400家上市公司公开披露股票回购增持再贷款信息，贷款额度上限近800亿元，金融监管总局启动了第二批保险资金长期股票投资试点，总金额超过1100亿元，据统计，2024年9月以来，保险资金、各类养老金在A股市场净买入约2900亿元；二是权益类基金发展显著加快，据统计，2024年9月以来共注册权益类基金459只，占同期注册基金产品总数的七成，权益类基金规模从6.3万亿元增长到7.7万亿元，占公募基金总规模的比例从20%提高到24%；三是长周期考核制度更加健全，财政部、人社部等部门正积极推进长期资金长周期考核政策文件的制定修订工作。 支持科技创新方面，更多的政策举措即将落地。一是加快健全专门针对科技企业的支持机制，从上市、并购重组等方面给予政策助力；二是大力度培育长期资本、耐心资本，鼓励私募和创投基金全生命周期参与科技企业发展，并进一步畅通多元化退出渠道，促进“募投管退”良性循环；三是加大支持科创的金融产品服务供给，通过股票、债券、可转债、优先股、资产证券化、期权、期货等产品和工具，提供“接力棒”式的融资支持和服务。 在未来发力方向上，证监会将在巩固当前政策成效的基础上，持续推动新“国九条”和“1+N”政策体系落地见效，以深化资本市场投融资综合改革为牵引，加快推进新一轮资本市场改革开放，不断筑牢股市健康发展的根基。一是进一步增强多层次市场体系的包容性，深化科创板、创业板、北交所改革，优化差异化安排，促进市场资源向新产业新业态新技术领域集聚；二是进一步增强投融资发展的协同性，在健全一二级市场协调发展及逆周期调节机制的同时，促进上市公司提升回报投资者的意识和能力；三是进一步增强监管执法的有效性；四是进一步增强市场基础制度的适配性，优化市场定价机制，稳步拓展跨境互联互通。 投资建议：我们看到，自2024年新“国九条”发布以来，资本市场进入政策密集期，一系列优化资本市场生态，提升投资者获得感的政策接连落地，特别是在“9.24”国新办发布会后，市场交易活跃度显著提升，“资本市场—上市公司—投资者”间的正循环和正反馈逐步形成。2025年以来，科技创新成为市场主线，监管层对于科技企业的长期持续支持得到市场的积极反馈，预计伴随后续更多政策的落地实施，资本市场有望呈现更多积极迹象。对于证券行业而言，资本市场环境转暖后，大财富管理、自有资金投资、资产管理、资本中介业务条线业绩均不同程度改善，但股权投行因IPO融资规模受限而继续承压。我们认为，在监管层对并购重组、行业资源优化配置的支持力度不断增大的背景下，将部分核心资源向并购重组业务倾斜或将成为券商股权投行业务破局的抓手。除发力并购重组业务外，券商自身亦将受益于并购重组政策支持，并购重组将继续成为券商的年度投资主线之一，部分涉及并购重组或存在并购重组预期的券商或将获得一定的估值溢价。同时，随着 证券行业内并购重组的持续推进，行业马太效应有望进一步增强，优质资源的集聚将继续提升头部券商的投资价值。我们建议持续重点关注上市头部券商和证券ETF的投资价值。 风险提示：宏观经济下行风险、政策风险、市场风险、流动性风险。（分析师：刘嘉玮执业编码：S1480519050001电话：010-66554043） 重要公司资讯 1、科大讯飞：科大讯飞3月10日在互动平台表示，公司积极围绕AI产业链上下游开展战略投资，通过技术赋能、市场赋能和投资赋能，持续营造和谐共赢的开发者生态，投资了优必选、云迹科技、筋斗云等机器人企业。(资料来源：同花顺iFind) 2、晓鸣股份：晓鸣股份公告，公司2025年2月销售鸡产品2,724.46万羽，销售收入11,545.75万元，环比变动分别为3.45%、7.88%，同比变动分别为102.61%、208.86%。(资料来源：同花顺iFind) 3、兴业银锡：2025年3月9日16时18分，公司全资子公司银漫矿业采矿承包方河南锦源建设有限公司银漫矿业工程项目部在采准作业时发生一起安全事故。经初步调查，该起安全事故系在井下710分层1-1线南川，凿岩设备凿岩钻孔完毕后，收尾回撤中，发生一起凿岩设备伤害事故，1名现场施工人员送进医院抢救无效死亡。目前，银漫矿业采区已停产，选厂正常生产。(资料来源：同花顺iFind) 4、铭科精技：发布股票交易异常波动公告，近期，公司长期战略客户赛力斯即将发布并推广其新款车型“问界M8”，该车型市场关注度较高。公司为该项目提供模具工艺及零部件生产支持，并已于2024年6月启动样件生产交付，预计近期将随车型上市进入量产阶段。该项目生命周期预计为三年，期间新增产值预计在3.1—6.3亿元，但实际量产时间和产值增长仍受该车型上市进度及终端销量影响。当前该项目仍处于样件交付阶段，对公司2025年全年经营业绩的贡献暂时有限。(资料来源：同花顺iFind) 经济要闻 1、北京商报：市场回暖推动公募新发市场向好。仅3月7日—8日，已有6只新基金(份额合并计算，下同)陆续宣布提前结募。回顾年内，公开数据显示，截至3月9日，年内新发规模同比已增长近两成，更有多只提前结募的“日光基”涌现。具体来看，有四成新发基金提前结束募集，基金类型涵盖指数型、债券型、主动权益类等。有业内人士指出，提前结束募集意味着新基金销售较活跃，收益率提升也吸引了更多投资者认购基金。整体来看，2025 年全年行情值得期待，后续公募新基金特别是权益类基金发展趋势依然向好。(资料来源：同花顺iFind) 2、财联社：阿里云与深势科技联合推出创新的Bohrium科研云平台和Hermite药物计算设计平台，不仅大幅缩短了药物研发周期，降