东兴晨报

经济要闻 本期编辑 分析师：刘田田010-66554038liutt@dxzq.net.cn执业证书编号：S1480521010001 1.国家统计局：前三季度中国GDP同比增长5.2%。前三季度，我国GDP为1015036亿元，按不变价格计算，同比增长5.2%。其中，第一产业增加值58061亿元，同比增长3.8%，对经济增长的贡献率为4.7%；第二产业增加值364020亿元，同比增长4.9%，对经济增长的贡献率为34.6%；第三产业增加值592955亿元，同比增长5.4%，对经济增长的贡献率为60.7%。三次产业增加值占GDP的比重分别为5.7%、35.9%和58.4%。三季度，我国GDP为354500亿元，按不变价格计算，同比增长4.8%。（资料来源：同花顺） 2.国家统计局：9月份，社会消费品零售总额41971亿元，同比增长3.0%。其中，除汽车以外的消费品零售额37260亿元，增长3.2%。1—9月份，社会消费品零售总额365877亿元，增长4.5%。其中，除汽车以外的消费品零售额329954亿元，增长4.9%。（资料来源：同花顺） 3.国家统计局：9月份规模以上工业增加值增长6.5%。9月份，规模以上工业增加值同比实际增长6.5%(增加值增速均为扣除价格因素的实际增长率)。从环比看，9月份，规模以上工业增加值比上月增长0.64%。1—9月份，规模以上工业增加值同比增长6.2%。分三大门类看，9月份，采矿业增加值同比增长6.4%，制造业增长7.3%，电力、热力、燃气及水生产和供应业增长0.6%。分经济类型看，9月份，国有控股企业增加值同比增长6.5%；股份制企业增长6.8%，外商及港澳台投资企业增长5.8%；私营企业增长4.6%。分行业看，9月份，41个大类行业中有36个行业增加值保持同比增长。（资料来源：同花顺） 4.国家统计局：1—9月份全国固定资产投资（不含农户）371535亿元，同比下降0.5%。分产业看，第一产业投资7344亿元，同比增长4.6%；第二产业投资134063亿元，增长6.3%；第三产业投资230128亿元，下降4.3%。第二产业中，工业投资同比增长6.4%。其中，采矿业投资增长3.7%，制造业投资增长4.0%，电力、热力、燃气及水生产和供应业投资增长15.3%。第三产业中，基础设施投资(不含电力、热力、燃气及水生产和供应业)同比增长1.1%。其中，水上运输业投资增长12.8%，铁路运输业投资增长4.2%，水利管理业投资增长3.0%。（资料来源：同花顺） 数据来源：《十月金股汇》2025年09月29日，东兴证券研究所 5.国家统计局：1—9月份全国房地产开发投资67706亿元，同比下降13.9%。1—9月份，房地产开发企业房屋施工面积648580万平方米，同比下降9.4%。其中，住宅施工面积452165万平方米，下降9.7%。房屋新开工面积45399万平方米，下降18.9%。其中，住宅新开工面积33273万平方米，下降18.3%。房屋竣工面积31129万平方米，下降15.3%。其中，住宅竣工面积22228万平方米，下降17.1%。（资料来源：同花顺） 6.国家统计局数据显示，2025年三季度，全国规模以上工业产能利用率为74.6%，比二季度上升0.6个百分点，比上年同期下降0.5个百分点。（资料来源：同花顺） 7.国家统计局新闻发言人就2025年前三季度国民经济运行情况答记者问时表示，今年我国把发展的着力点更多地放在扩大内需上，纵深推进全国统一大市场建设，综合整治“内卷式”竞争，市场竞争秩序得到改善，货物、人员、资金等要素流动加快，产业链配送不断提速。9月份，PPI同比降幅连续2个月收窄；制造业PMI中，供应商配送时间指数为50.8%，比上月上升0.3个百分点，连续4个月上升。前三季度货物、旅客周转量同比分别增长4.8%、4.4%。同时，在稳定和活跃资本市场相关政策作 用下，前三季度沪深两市股票成交额同比增长106.8%，有利于提振社会信心。（资料来源：同花顺） 8.据SMM了解，受近期会议以及丰/枯水期电价影响，多晶硅国内西南地区部分基地于近日开始逐渐减少原料投放量，预计将在10月底-11月初完全停产，目前涉及产能约32万吨/年。（资料来源：同花顺） 9.中国互联网络信息中心在2025(第六届)中国互联网基础资源大会上发布《生成式人工智能应用发展报告(2025)》。报告显示，截至2025年6月，我国生成式人工智能用户规模达5.15亿人，较2024年12月增长2.66亿人，用户规模半年翻番；普及率为36.5%。（资料来源：同花顺） 10.据央视新闻，美国总统特朗普当地时间10月17日签署行政令，自11月1日起对进口中型和重型卡车及零部件征收25%的新关税。特朗普称，还将对进口客车征收10%的关税。（资料来源：同花顺） 重要公司资讯 1.大族数控：第三季度营收为15.21亿元，同比增长95.19%；净利润为2.28亿元，同比增长281.94%。前三季度营收为39.03亿元，同比增长66.53%；净利润为4.92亿元，同比增长142.19%。（资料来源：同花顺） 2.川金诺：第三季度营收为10.63亿元，同比增长27.01%；净利润为1.27亿元，同比增长189.43%。前三季度营收为28.07亿元，同比增长27.57%；净利润为3.04亿元，同比增长175.61%。（资料来源：同花顺） 3.宇树科技：官宣发布H2仿生人形机器人，该款机器人高180cm，重70kg。海 报 中 ， 机 器 人 摆 出 专 业 的 芭 蕾 舞 动 作 ， 配 以 “Agile(敏 捷)”、“Elegant(优雅)”的标注，并配备31个关节。（资料来源：同花顺） 4.士兰微：公司及全资子公司厦门士兰微拟与厦门半导体投资集团、厦门新翼科技实业共同向子公司厦门士兰集华微电子有限公司增资51亿元并签署《12英寸高端模拟集成电路芯片制造生产线项目之投资合作协议》，其中公司和厦门士兰微合计出资15亿元。士兰集华作为“12英寸高端模拟集成电路芯片制造生产线项目”的实施主体，建设一条12英寸集成电路芯片制造生产线，产品定位为高端模拟集成电路芯片。本项目规划总投资200亿元，规划产能4.5万片/月，分两期实施。（资料来源：同花顺） 5.中国人寿：预计2025年前三季度归属于母公司股东的净利润约人民币1567.85亿元到人民币1776.89亿元，与2024年同期相比，将增加约人民币522.62亿元到人民币731.66亿元，同比增长约50%到70%。（资料来源：同花顺） 每日研报 【东兴交通运输】航空机场9月数据点评：客座率整体维持较高水平，国际线同比提升明显（20251017） 事件：上市航司发布9月运营数据。9月航司客座率整体维持了较高水平，国际线客座率水平同比明显优于去年同期。 国内航线：反内卷背景下运力投放维持较低增长，客座率维持较高水平 9月上市公司国内航线运力投放同比提升约2.2%，环比8月下降约15.7%，运力投放水平与去年相比差异不大，在行业反内卷的大背景下，航司运力投放较为稳健。 分航司看，除春秋运力投放同比提升较大外，其余航司运力投放增速都控制在3%以内。环比看，进入9月后各航司都较大幅度下调了运力投放，主要系当前旅游需求占比提升导致旺季与淡季需求端差距较大，整体情况与23年和24年类似。春秋能够在运力投放同比明显提升的情况下维持较高的客座率，则说明消费降级的影响导致行业整体价格带出现了下移，低价格带需求占比提升，这对航司的降本增效提出了更高的要求，成本端的优势在竞争中或有所放大。 客座率方面，上市公司整体客座率较去年同期提升约2.1pct，环比8月下降1.0pct。由于行业由旺季转向淡季，客座率环比下降是正常现象，同比看，9月客座率维持在较高水平。今年以来三大航中东航对提升客座率最为积极，9月客座率同比提升3.3%；国航由于去年同期基数较低，今年客座率提升也较为明显，9月客座率同比提升3.0%，其余航司客座率同比提升在1-2pct之间。 国际航线：东航与国航客座率同比提升明显 9月上市航司国际航线运力投放同比去年提升约9.4%，环比8月下降约9.5%。客座率方面，9月客座率同比提升约3.5pct，提升较为明显；环比8月下降约0.7pct，主要系淡旺季差异。 分航司看，中型航司运力投放同比提升幅度较大，我们认为系去年同期周边航线需求较差，今年有所回暖。客座率方面，9月吉祥、东航与国航的国际客座率同比提升较明显，分别为6.8%、5.9%和4.8%，同样与去年基数较低有一定关系。可以看出，今年9月国际航线表现明显优于去年同期。 行业政策变化与投资建议：反内卷初现成效，但贵在坚持 8月《中国航空运输协会航空客运自律公约》的发布，为行业反内卷大环境的形成奠定了基础，后续的供给管控和客座率回升也说明公约在遏制市场乱象、规范经营行为，提振收益水平上具有一定作用。 反内卷是长期工程，贵在坚持。我们认为反内卷大环境的形成与维持有望加速行业再平衡的过程，对行业整体盈利水平的改善会有较大助益。从盈利弹性角度出发，大型航司受益会更加明显，建议重点关注。 风险提示：宏观经济下行；民航政策变化；安全事故；油价汇率大幅波动；异常天气因素等。 （分析师：曹奕丰执业编码：S1480519050005电话：021-25102904） 【东兴银行】银行行业：存款延续活化，信贷需求仍偏弱——9月社融金融数据点评（20251017） 事件：10月15日，中国人民银行发布9月社融与金融数据。9月末，存量社融同比+8.7%；M2同比+8.4%、M1同比+7.2%；人民币贷款同比+6.6%、存款同比+8.0%；9月人民币贷款新增1.29万亿，人民币存款新增2.21万亿。 点评： （一）政府债高基数+信贷同比少增，社融增速继续下降。9月末社融同比+8.7%，增速环比上月下降0.1pct；社融（剔除政府债）同比+5.94%，增速环比持平。9月单月社融新增3.53万亿，同比少增2297亿。其中，政府债券净融资1.19万亿，占新增社融的34%，支撑力度边际回落；在去年同期高基数下，同比少增3471亿。人民币贷款新增1.61万亿，同比少增3662亿。表外融资新增3579亿，同比多增1869亿；主要是未贴现银票多增1923亿。直接融资方面，企业债券融资105亿元，同比多增2031亿；股票融资500亿，同比多增372亿。展望后续，由于今年政府债发行节奏前置，前三季度发行进度已超八成，四季度发行将逐步进入尾声（国债、地方政府债剩余净发行额度分别为1.26万亿、1.05万亿，较去年同期少1.59万亿），预计后续政府债对社融拉动作用可能持续减弱；信贷需求支撑或有限，社融增速预计继续下行。 （二）信贷增速继续放缓，需求有待复苏。9月末人民币贷款同比+6.6%，环比下降0.2pct。9月人民币贷款新增1.29万亿，同比少增3000亿。分部门来看： 企业中长贷继续同比少增，票据冲量行为减少。9月非金企业贷款新增1.22万亿，同比少增2700亿。其中，（1）企业短贷新增7100亿，同比多增2500亿。（2）企业中长贷新增9100亿，同比少增500亿，已连续三个月同比少增。判断一方面是在反内卷背景下，企业新增投资放缓；另一方面，在宽货币预期下，企业融资倾向成本更低、更灵活的短期贷款。（3）票据贴现减少4026亿，同比少增4712亿，票据冲量行为明显减少。展望四季度，5000亿政策性金融工具预计开始落地，有望拉动相关投资需求、撬动配套信贷需求，企业中长期贷款增速有望提升支撑信贷平稳增长。 居民信贷需求延续弱势。在居民就业收入预期未实质改善的情况下，购房、消费需求复苏不明显，加杠杆意愿较低。9月居民贷款新增3890亿，同比少增1100亿。其中，居民中长贷新增2500亿，同比多增200亿，预计主要是按揭早偿的减少。居民短贷新增1421亿，同比少增1279亿，消费贷贴息政策对居民短期消费信贷需求的拉动作用