豆粕周报：等待USDA报告指引 连粕延续震荡

2025年12月8日 等待USDA报告指引连粕延续震荡 核心观点及策略 投资咨询业务资格沪证监许可【2015】84号 ⚫上周，CBOT美豆1月合约跌32收于1105.25美分/蒲式耳，跌幅2.81%；豆粕01合约跌8收于3036元/吨，跌幅0.26%；华南豆粕现货收于3000元/吨，较上周持平；菜粕01合约跌55收于2397元/吨，跌幅2.24%；广西菜粕现货跌70收于2480元/吨，跌幅2.75%。 李婷从业资格号：F0297587投资咨询号：Z0011509 黄蕾从业资格号：F0307990投资咨询号：Z0011692 ⚫中国采购美豆消息相对匮乏，美国方面称2月底前中国将采购1200万吨大豆，但当前进度偏慢，能否达成存疑，外盘缺乏支撑震荡回落。国内豆粕高库存压制，进口成本仍处于亏损，成本端有支撑，连粕整体震荡运行。 高慧从业资格号：F03099478投资咨询号：Z0017785 ⚫加拿大统计局报告油菜籽产量为2180万吨，影响利空，全球供应充裕，ICE油菜籽下跌，菜粕相对偏弱。南美当前天气条件总体适宜，作物前景较为积极。上周五民间出口商报告向中国出口销售46.2万吨大豆，关注美豆出口进展，等待12月USDA报告发布；国内豆粕供应充足，进口成本端有支撑，预计短期连粕震荡运行延续。 王工建从业资格号：F3084165投资咨询号：Z0016301 赵凯熙从业资格号：F03112296投资咨询号：Z0021040 何天从业资格号：F03120615投资咨询号：Z0022965 ⚫风险因素：南美天气，美豆采购，豆粕库存 一、市场数据 注:(1)CBOT为11月期货价格；(2)涨跌=周五收盘价－上周五收盘价；(3)跌幅=（周五收盘价-上周五收盘价）/上周五收盘价*100% 二、市场分析及展望 上周，CBOT美豆1月合约跌32收于1105.25美分/蒲式耳，跌幅2.81%；豆粕01合约跌8收于3036元/吨，跌幅0.26%；华南豆粕现货收于3000元/吨，较上周持平；菜粕01合约跌55收于2397元/吨，跌幅2.24%；广西菜粕现货跌70收于2480元/吨，跌幅2.75%。 中国采购美豆消息匮乏，美国方面称2月底前中国将采购1200万吨大豆，但当前进度偏慢，能否达成存疑，外盘缺乏支撑震荡回落。国内豆粕高库存压制，进口成本仍处于亏损，成本端有支撑，连粕整体震荡运行。 USDA月报前瞻显示，美国2025/26年度大豆期末库存为3.02亿蒲式耳，预估区间介于2.5-3.85亿蒲式耳，USDA此前在11月预估为2.9亿蒲式耳。 截至10月30日当周，美国2025/2026年度大豆出口销售合计净增124.8万吨，前一周为145万吨；当前年度美豆累计销售量为1720万吨，销售进度为38.6%，去年同期为55.5%；本周开始中国采购美豆，中国当周采购美豆为23.2万吨。 截至2025年11月21日当周，美国大豆压榨毛利润（大豆，豆油及豆粕间价差）为2.5美元/蒲式耳，前一周为2.81美元/蒲式耳。伊利诺伊州大豆加工厂的48%蛋白豆粕现货价格为324美元/短吨，前一周为338美元/短吨。伊利诺伊州的毛豆油卡车报价为51.99美分/磅，前一周为51.58美分/磅。1号黄大豆平均价格为11.16美元/蒲式耳，前一周为11.15 美元/蒲式耳。 Conab机构发布，截至2025年11月29日当周，巴西2025/26年度大豆种植率为86%，前一周为78%，去年同期为90%，五年均值为84.4%。AgRural机构发布，截至11月27日当周，巴西2025/26年度大豆播种率已经达到预期的89%，前一周为81%，去年同期为91%。巴西全国谷物出口商协会公布数据显示，巴西12月大豆出口量料为281万吨，去年同期为147万吨。 布宜诺斯艾利斯谷物交易所发布报告称，截至2025年11月26日当周，阿根廷大豆播种进度为44.7%，前一周为36%，去年同期为53.8%。 南美产区天气预报显示，未来15天，巴西大豆产区累计降水量预计在150mm，高于常态水平，整体天气条件良好；阿根廷未来两周降水气候较为干燥，有利于播种推进，持续关注该区域天气变化。 截至2025年11月28日当周，主要油厂大豆库存为733.96万吨，较上周增加18.97万吨，较去年同期增加236.61万吨；豆粕库存为120.32万吨，较上周增加5.17万吨，较去年同期增加36.87万吨；未执行合同为388.1万吨，较上周减少71.41万吨，较去年同期减少10.7万吨。全国港口大豆库存为957.6万吨，较上周增加15.1万吨，较去年同期增加308.25万吨。 截至2025年12月5日当周，全国豆粕周度日均成交为14.028万吨，其中现货成交为8.298万吨，远期成交为5.73万吨，前一周日均总成交为12.434万吨；豆粕周度日均提货量为18.43万吨，前一周为18.8万吨；主要油厂压榨量为205.58万吨，前一周为220.38万吨；饲料企业豆粕库存天数为8.49天，前一周为8.17天。 加拿大统计局油菜籽产量为2180万吨，影响偏利空，全球供应充裕，ICE油菜籽下跌，菜粕周内跌幅较大。南美当前天气条件总体适宜，作物前景较为积极。上周五民间出口商报告向中国出口销售46.2万吨大豆，关注美豆出口进展，等待12月USDA报告发布；国内豆粕供应充足，进口成本端有支撑，预计短期连粕震荡运行延续。 三、行业要闻 1、StoneX机构发布，预计巴西2025/26年度大豆产量为1.772亿吨，较其11月份的预估值下调0.9%，尽管如此，但如果该预估应验，其仍将是巴西创纪录的大豆产出。StoneX表示，尽管种植面积略有扩大，但这一调整反映了巴西主产区马托格罗索州和戈亚斯州的大豆产出潜力下降。 2、Patria Agronegocios机构发布，巴西2025/26年度大豆产量预计将触及1.7189亿吨，较11月中期的预估值上调0.2%。预期产量较2024/25年度扩大1.4%。Patria报告称，巴西大豆播种面积预计将触及4,858万公顷（1.20亿英亩），较前一次预估增加0.9%，且高于之前一年的4,769万公顷。 3、Imea机构发布，巴西马托格罗索州2025/26年度大豆产量预计为4,718万吨，较11月报告预估值持稳。马托格罗索州11月24日-11月28日当周大豆压榨利润为492.95雷亚尔/吨，此前一周为451.85雷亚尔/吨。当周，该州豆粕价格为1,615.80雷亚尔/吨，豆油价格为6,290.33雷亚尔/吨。 4、据欧盟委员会，截至11月30日，欧盟2025/26年棕榈油进口量为117万吨，而去年为142万吨。欧盟2025/26年大豆进口量为497万吨，而去年为575万吨。欧盟2025/26年豆粕进口量为746万吨，而去年为833万吨。欧盟2025/26年油菜籽进口量为158万吨，而去年为261万吨。 5、加拿大统计局将于12月4日公布基于农民调查的2025/26市场年度大田作物产量预估报告。在此之前，受访分析师平均预估，加拿大2025/26年度油菜籽产量为2,125万吨，高于统计局9月公布的2,003万吨。 6、澳大利亚农业资源经济局（ABARES）将2025/26年度澳大利亚油菜籽产量预期上调80万吨至720万吨，高于上年的640万吨，比十年平均水平高出50%。 7、据外媒报道，12月3日，一家机构发布的大宗商品研究报告显示，阿根廷2025/26年度大豆产量预计为4690万吨，较前一次预估持平，预估区间介于4580-4810万吨，但季度初期的播种持续延迟，潘帕斯种植带的土壤墒情下滑，长期天气前景黯淡值得关注。 8、加拿大统计局发布的主要大田作物产量报告显示，油菜籽单产创历史新高，尽管2025年农户报告的油菜籽收获面积有所下降，但加拿大西部季节后期的及时降水帮助推动大草原三省油菜籽单产达到或接近历史最高水平，从而使全国单产上升至每英亩44.7蒲式耳。全国油菜籽产量增长13.3%至2,180万吨，超过2017年创下的前一产量纪录。 四、相关图表 数据来源：iFinD，铜冠金源期货 数据来源：iFinD，铜冠金源期货 数据来源：iFinD，铜冠金源期货 数据来源：iFinD，铜冠金源期货 数据来源：iFinD，铜冠金源期货 图表12巴西大豆产区气温 数据来源：WAW，铜冠金源期货 数据来源：Conab，USDA，铜冠金源期货 数据来源：USDA，铜冠金源期货 数据来源：USDA，铜冠金源期货 数据来源：我的农产品，铜冠金源期货 数据来源：我的农产品，铜冠金源期货 数据来源：我的农产品，铜冠金源期货 数据来源：我的农产品，铜冠金源期货 豆粕周报 洞彻风云共创未来 DEDICATED TO THE FUTUREQA 全国统一客服电话：400-700-0188 总部 上海市浦东新区源深路273号电话：021-68559999（总机）传真：021-68550055 上海营业部上海市虹口区逸仙路158号306室电话：021-68400688 深圳分公司深圳市罗湖区建设路1072号东方广场2104A、2105室电话：0755-82874655 江苏分公司 地址：江苏省南京市江北新区华创路68号景枫乐创中心B1栋9楼910、911室电话：025-57910813 铜陵营业部 安徽省铜陵市义安大道1287号财富广场A906室电话：0562-5819717 芜湖营业部 安徽省芜湖市镜湖区北京中路7号伟星时代金融中心1002室电话：0553-5111762 郑州营业部 河南省郑州市未来大道69号未来公寓1201室电话：0371-65613449 大连营业部 辽宁省大连市沙河口区会展路67号3单元17层4号电话：0411-84803386 杭州营业部 地址：浙江省杭州市上城区九堡街道九源路9号1幢12楼1205室电话：0571-89700168 免责声明 本报告仅向特定客户传送，未经铜冠金源期货投资咨询部授权许可，任何引用、转载以及向第三方传播的行为均可能承担法律责任。本报告中的信息均来源于公开可获得资料，铜冠金源期货投资咨询部力求准确可靠，但对这些信息的准确性及完整性不做任何保证，据此投资，责任自负。 本报告不构成个人投资建议，也没有考虑到个别客户特殊的投资目标财务状况或需要。客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况。