豆粕周报：USDA报告略偏空 连粕或震荡运行

2025年7月14日 USDA报告略偏空连粕或震荡运行 核心观点及策略 ⚫上周，CBOT美豆11月合约跌40.75收于1007.5美分/蒲式耳，跌幅3.89%；豆粕09合约涨22收于2976元/吨，涨幅0.74%；华南豆粕现货收于2820元/吨，持平于前一周；菜粕09合约涨36收于2633元/吨，涨幅1.39%；广西菜粕现货涨20收于2510元/吨，涨幅0.8%。 投资咨询业务资格沪证监许可【2015】84号 李婷021-68555105li.t@jyqh.com.cn从业资格号：F0297587投资咨询号：Z0011509 ⚫美豆周内震荡下跌，一方面产区水热条件适宜，作物生长状况良好，再者美国单边发出征税函，贸易担忧情绪重燃打压，另外美豆新作出口销售节奏较缓，7月USDA报告下调新作出口需求，库存小幅增加至3.1亿蒲式耳，略偏利空。国内现货供应充足，价格整体稳定；商品市场情绪回暖，叠加国内远端有偏紧预期，连粕震荡收涨。 黄蕾huang.lei@jyqh.com.cn从业资格号：F0307990投资咨询号：Z0011692 高慧gao.h@jyqh.com.cn从业资格号：F03099478投资咨询号：Z0017785 ⚫美国关税贸易政策进展缓慢，协议达成的难度增加，市场担忧情绪重燃，或削弱美农产品出口市场；7月USDA报告整体略偏利空，新作下调出口需求，期末库存小幅增加至3.1亿蒲式耳；未来2周产区天气状况良好，有利于作物生长发育，美豆或宽幅震荡运行。国内近端大豆到港较多，豆粕供应充足，现货价格稳定。国内反内卷政策预期作用下，商品市场情绪回暖，四季度大豆采购节奏缓慢，关注中美贸易谈判关系的进展。整体来看，短期连粕或震荡运行。 王工建 wang.gj@jyqh.com.cn从业资格号：F3084165投资咨询号：Z0016301 赵凯熙 zhao.kx@jyqh.com.cn从业资格号：F03112296投资咨询号：Z0021040 ⚫风险因素：产区天气，关税政策，中美关系，豆粕库存 一、市场数据 二、市场分析及展望 上周，CBOT美豆11月合约跌40.75收于1007.5美分/蒲式耳，跌幅3.89%；豆粕09合约涨22收于2976元/吨，涨幅0.74%；华南豆粕现货收于2820元/吨，持平于前一周；菜粕09合约涨36收于2633元/吨，涨幅1.39%；广西菜粕现货涨20收于2510元/吨，涨幅0.8%。 美豆周内震荡下跌，一方面产区水热条件适宜，作物生长状况良好，再者美国单边发出征税函，贸易担忧情绪重燃打压，另外美豆新作出口销售节奏较缓，7月USDA报告下调新作出口需求，库存小幅增加至3.1亿蒲式耳，报告略偏利空施压。国内现货供应充足，价格整体稳定；商品市场情绪回暖，叠加国内远端有偏紧预期，连粕震荡收涨。 7月USDA报告发布，2024/2025年度美豆出口需求上调1500万蒲式耳至18.65亿蒲式耳，残差预估平衡小幅下调，期末库存维持3.5亿蒲式耳不变；2025/2026年度美豆种植面积沿用面积报告数据为8340万英亩，较6月报告下调10万英亩，单产维持52.5蒲式耳/英亩不变，压榨需求上调5000万蒲式耳至25.4亿蒲式耳，出口需求下调7000万蒲式耳至17.45亿蒲式耳，导致期末库存为3.1亿蒲式耳，较6月报告增加1500万蒲式耳。南美调整有限，基本符合预期；该报告整体中性略偏利空。 USDA作物生长报告，截至2025年7月6日当周，美国大豆优良率为66%，符合市场预期，前一周为66%，去年同期为68%。截至当周，美国大豆出苗率为96%，上一周为94%，去年同期为98%，五年均值为98%；当周，美国大豆开花率为32%，前一周为17%，去年同期为 32%，五年均值为31%；当周，美国大豆结荚率为8%，前一周为3%，去年同期为8%，五年均值为6%。截至7月8日当周，美国大豆约9%的种植区域受到干旱的影响，前一周为8%，去年同期为8%。天气预报显示，未来15天，美豆产区累计降水量高于常态，气温低于均值水平，整体天气状况良好。 截至2025年7月3日当周，美国大豆当前年度出口净销售增加50.3万吨，前一周为46.2万吨，2024/2025年度美豆累计出口销售量为5043.9万吨，销售进度为99.4%，去年同期为97.3%；2025/2026年度美豆当周出口净销售为24.8万吨，该年度累计销售量为183.7万吨，去年同期为156.7万吨。 截至2025年6月27日当周，美国大豆压榨利润为每蒲2.42美元，比一周前减少8%。作为参考，2024年的压榨利润平均为2.44美元/蒲，低于2023年的3.29美元/蒲。伊利诺伊州大豆加工厂的48%蛋白豆粕现货价格为每短吨263.10美元，相当于每蒲6.12美元。伊利诺伊州的毛豆油卡车报价为每磅53.78美分，相当于每蒲6.35美元。1号黄大豆平均价格为10.31美元/蒲，一周前为10.66美元/蒲。 巴西全国谷物出口商协会（Anec）预估，预计巴西7月大豆出口预计为1193万吨，去年同期为960万吨。根据巴西港口的官方航运表，预计7月大豆出口量为1,192.9万吨，较去年同期的957.9万吨大幅增加。6月，巴西出口大豆1,393.1万吨，预计8月仍将维持在高水平，但预估更为温和。 截至2025年7月4日当周，主要油厂大豆库存为636.4万吨，较上周减少29.47万吨，较去年同期增加64.51万吨；豆粕库存为82.24万吨，较上周增加13.08万吨，较去年同期减少26.03万吨；未执行合同为612.7万吨，较上周增加280.4万吨，较去年同期减少7.9万吨。全国港口大豆库存为788万吨，较上周减少20.8万吨，较去年同期增加82.42万吨。 截至2025年7月11日当周，全国豆粕周度日均成交为13.162万吨，其中现货成交为9.582万吨，远期成交为3.58万吨，前一周日均成交为16.574万吨；豆粕周度日均提货量为18.354万吨，前一周为18.767万吨；主要油厂压榨量为229.54万吨，前一周为233.22万吨；饲料企业豆粕库存天数为7.92天，前一周为7.91天。 美国关税贸易政策进展缓慢，或可能再次回到原点，市场担忧情绪或削弱美农产品出口市场；7月USDA报告整体略偏利空，新作下调出口出口需求，期末库存小幅增加至3.1亿蒲式耳；未来2周产区天气状况良好，有利于增产预期，美豆或宽幅震荡运行。国内近端大豆到港较多，豆粕供应充足，现货价格稳定，反弹力度有限。国内反内卷政策预期作用下，商品市场情绪回暖，四季度大豆采购节奏缓慢，关注中美贸易谈判关系的进展。整体来看，短期连粕或震荡运行。 三、行业要闻 1、巴西对外贸易秘书处公布的出口数据显示，巴西7月第一周出口大豆1,917,950.97吨，日均出口量为479,487.74吨，较上年7月全月的日均出口量489,127.13吨减少2%。上年7月全月出口量为11,249,924.00吨。 2、据外媒报道，邦吉将从其位于罗萨里奥港区的一处码头向中国运送3万吨阿根廷豆粕，NORDTAJO号货船预计将于7月16日停靠该码头运输货物。这批货物将是阿根廷首次向中国出口豆粕。 3、官方数据显示，截至6月30日当周，萨斯喀切温省油菜作物优良率为58.97%，此前一周为57.7%。截至6月30日当周，阿尔伯塔省油菜优良率为58.1%。截至6月30日当周，曼尼托巴省的油菜籽作物生长阶段范围很广，由于播种期较长，晚播的油菜从四叶期到莲座期不等。最早播种的油菜正处于盛花期。 4、根据巴西港口的官方航运表，预计7月大豆出口量为1,192.9万吨，较去年同期的957.9万吨大幅增加。6月，巴西出口大豆1,393.1万吨，预计8月仍将维持在高水平，但预估更为温和。今年上半年，预估显示巴西大约出口8,091.5万吨大豆，超过上年同期的7,570.9万吨。这一增长得益于当前的大丰收和消费大国需求不断增长，增强了巴西作为全球大豆市场重要参与者的重要性。 5、马托格罗索州农业经济研究所称，该州2025/26年度大豆总供应预计为4,855万吨。数量中包括4,718万吨的产量预估和136万吨的期初库存。总需求预计为4,761万吨，年末库存为94万吨，此次预估较上次下降3.28%。产量预估较2024/25年度下降7.29%，当时为5,089万吨。产量预估下降基于较低的生产力，为每公顷60.45袋，上一年度为66.29袋。种植面积预计为1,301万公顷，较上一年度增加1.67%。 6、据外电消息，阿根廷农业协会SRA负责人表示，阿根廷农民将在即将到来的2025/26年度青睐种植玉米胜过大豆，理由是大豆出口税率较高，价格和利润率较低。 7、据欧盟委员会，截至6月30日，欧盟2024/25年棕榈油进口量为284万吨，而去年为349万吨。欧盟2024/25年大豆进口量为1452万吨，而去年同期为1320万吨。欧盟2024/25年豆粕进口量为1939万吨，而去年为1528万吨。欧盟2024/25年油菜籽进口量为745万吨，而去年为568万吨。 8、阿根廷农牧渔业国秘处公布的数据显示，截至7月2日当周，阿根廷农户销售216.34万吨24/25年度大豆，使累计销量达到2557.79万吨。当周，本土油厂采购116.67万吨，出口行业采购99.67万吨。此外，阿根廷农户销售14.07万吨25/26年度大豆，使累计销量达到40.51万吨。当周，本土油厂采购14.07万吨，出口行业采购0吨。 9、据外电消息，一项大宗商品研究报告显示，欧盟27国+英国2025/26年度油菜籽产量预计为2,030万吨，预估区间介于1,930万吨至2,130万吨。 四、相关图表 数据来源：iFinD，铜冠金源期货 数据来源：iFinD，铜冠金源期货 数据来源：iFinD，铜冠金源期货 数据来源：iFinD，铜冠金源期货 数据来源：iFinD，铜冠金源期货 数据来源：WAW，铜冠金源期货 数据来源：Conab，布宜诺斯艾利斯交易所，铜冠金源期货 数据来源：USDA，铜冠金源期货 数据来源：USDA，铜冠金源期货 数据来源：USDA，铜冠金源期货 数据来源：我的农产品，铜冠金源期货 数据来源：我的农产品，铜冠金源期货 数据来源：我的农产品，铜冠金源期货 数据来源：我的农产品，铜冠金源期货 DEDICATED TO THE FUTUREQA 全国统一客服电话：400-700-0188 总部 上海市浦东新区源深路273号电话：021-68559999（总机）传真：021-68550055 上海营业部上海市虹口区逸仙路158号306室电话：021-68400688 深圳分公司深圳市罗湖区建设路1072号东方广场2104A、2105室电话：0755-82874655 江苏分公司 地址：江苏省南京市江北新区华创路68号景枫乐创中心B1栋9楼910、911室电话：025-57910813 铜陵营业部 安徽省铜陵市义安大道1287号财富广场A906室电话：0562-5819717 芜湖营业部 安徽省芜湖市镜湖区北京中路7号伟星时代金融中心1002室电话：0553-5111762 郑州营业部河南省郑州市未来大道69号未来公寓1201室电话：0371-65613449 大连营业部辽宁省大连市沙河口区会展路67号3单元17层4号电话：0411-84803386 杭州营业部 地址：浙江省杭州市上城区九堡街道九源路9号1幢12楼1205室电话：0571-89700168 免责声明 本报告仅向特定客户传送，未经铜冠金源期货投资咨询部授权许可，任何引用、转载以及向第三方传播的行为均可能承担法律责任。本报告中的信息均来源于公开可获得资料，铜冠金源期货投资咨询部力求准确可靠，但对这些信息的准确性及完整性不做任何保证，据此投资，责任自负。 本报告不构成个人投资建议，也没有考虑到个别客户特殊的投资目标财务状况或需