豆粕周报：USDA报告略偏空 连粕或震荡运行

核心观点及策略

• 美豆周内震荡下跌，受产区良好生长状况、贸易担忧情绪（美国征税函）及新作出口销售节奏放缓影响，USDA报告略偏利空。
• 国内现货供应充足，价格稳定；商品市场情绪回暖，远端预期偏紧，连粕震荡收涨。
• 美国关税政策进展缓慢，或削弱农产品出口市场；USDA报告下调新作出口需求，库存小幅增加至3.1亿蒲式耳。
• 未来2周美豆产区天气良好，利于作物生长，美豆或宽幅震荡。国内豆粕供应充足，现货价格稳定，反弹力度有限。
• 国内反内卷政策预期作用下，商品市场情绪回暖，四季度大豆采购节奏缓慢，关注中美贸易谈判进展。
• 短期连粕或震荡运行。

关键数据

• CBOT美豆11月合约跌40.75收于1007.5美分/蒲式耳（跌幅3.89%）。
• DCE豆粕09合约涨22收于2976元/吨（涨幅0.74%）。
• 华南豆粕现货持平于2820元/吨。
• CZCE菜粕09合约涨36收于2633元/吨（涨幅1.39%）。
• 广西菜粕现货涨20收于2510元/吨（涨幅0.8%）。
• USDA报告下调2024/2025年度美豆出口需求至18.65亿蒲式耳，期末库存小幅增加至3.1亿蒲式耳。
• 美国大豆优良率为66%，出苗率为96%，开花率为32%，结荚率为8%。
• 美豆当前年度出口累计销售量5043.9万吨，销售进度为99.4%。
• 主要油厂大豆库存636.4万吨，豆粕库存82.24万吨。
• 全国港口大豆库存788万吨，豆粕周度日均成交13.162万吨。

研究结论

• 短期美豆或宽幅震荡，受天气、贸易政策及出口销售节奏影响。
• 国内豆粕供应充足，价格稳定，反弹动力不足。
• 商品市场情绪回暖，但四季度大豆采购节奏缓慢。
• 短期连粕或震荡运行，需关注中美贸易谈判及中美关系进展。
• 风险因素：产区天气、关税政策、中美关系、豆粕库存。