豆粕周报：USDA报告利多兑现 连粕震荡运行

2025年11月17日 USDA报告利多兑现连粕震荡运行 核心观点及策略 ⚫上周，CBOT美豆1月合约涨5.25收于1122.5美分/蒲式耳，涨幅0.47%；豆粕01合约涨34收于3092元/吨，涨幅1.11%；华南豆粕现货涨40收于3040元/吨，涨幅1.33%；菜粕01合约跌49收于2490元/吨，跌幅1.93%；广西菜粕现货跌40收于2590元/吨，跌幅1.52%。 投资咨询业务资格沪证监许可【2015】84号 李婷从业资格号：F0297587投资咨询号：Z0011509 ⚫美国农业部报告发布前，利多预期支撑，外盘偏强运行；报告发布后，预期基本兑现，盘面大幅回落，周内小幅收涨；豆粕远月基差成交放量，饲企建立12-3月头寸，进口成本支撑，市场交易压榨利润修复，连粕处于高位震荡区间。 黄蕾从业资格号：F0307990投资咨询号：Z0011692 高慧从业资格号：F03099478投资咨询号：Z0017785 ⚫巴西中西部产区11月下旬降水增多，有利于土壤墒情改善，部分区域的大豆由于前期干旱需要重播；阿根廷未来两周气候干燥，但土壤墒情尚可，持续关注天气的变化。私人出口商报告发布，已知中国采购量为33.2万吨，仍未大规模采购，商业进口无利润。11月USDA报告偏利多，基本符合预期，单产和出口均有下调，期末库存为2.9亿蒲。进口成本支撑，进口压榨利润或修复，关注后续美豆采购。预计短期连粕震荡运行。 王工建从业资格号：F3084165投资咨询号：Z0016301 赵凯熙 从业资格号：F03112296投资咨询号：Z0021040 何天从业资格号：F03120615投资咨询号：Z0022965 焦鹏飞从业资格号：F03122184投资咨询号：Z0023260 ⚫风险因素：南美天气，中加关系，美豆采购，豆粕库存 一、市场数据 二、市场分析及展望 上周，CBOT美豆1月合约涨5.25收于1122.5美分/蒲式耳，涨幅0.47%；豆粕01合约涨34收于3092元/吨，涨幅1.11%；华南豆粕现货涨40收于3040元/吨，涨幅1.33%；菜粕01合约跌49收于2490元/吨，跌幅1.93%；广西菜粕现货跌40收于2590元/吨，跌幅1.52%。 美国农业部报告发布前，利多预期支撑，外盘偏强运行；报告发布后，预期基本兑现，盘面大幅回落，周内小幅收涨；豆粕远月基差成交放量，饲企建立12-3月头寸，进口成本支撑，市场交易压榨利润修复，连粕处于高位震荡区间。 美国政府停摆结束，11月USDA报告发布，2025/26年度美豆种植面积不变，单产下调至53蒲式尔/英亩，9月份单产为53.5蒲式尔/英亩；出口需求下调5000万蒲至16.35亿蒲，期末库存为2.9亿蒲，市场平均预估为3.04亿蒲。 据市场调研预估显示，截至2025年11月9日当周，美国大豆收割率预计为96%，预估区间介于94%-99%，去年同期为96%。美国政府停摆结束，美国农业部报告陆续发布，截至2025年9月25日当周，2025/2026年度美国大豆净销售为87.1万吨，前一周为72.4万吨；当前年度美豆累计销售量为1187万吨，去年同期为1894万吨。 截至2025年11月7日当周，美国大豆压榨毛利润（大豆，豆油及豆粕间价差）为2.02 美元/蒲式耳，前一周为2.15美元/蒲式耳。伊利诺伊州大豆加工厂的48%蛋白豆粕现货价格为322.08美元/短吨，前一周为322.48美元/短吨。伊利诺伊州的毛豆油卡车报价为48.02美分/磅，前一周为48.32美分/磅。1号黄大豆平均价格为11.14美元/蒲式耳，前一周为11.05美元/蒲式耳。 Conab机构发布，截至2025年11月8日当周，巴西2025/26年度大豆种植率为58.4%，前一周为47.1%，去年同期为66.1%，五年均值为57%。AgRural机构发布，截至11月6日当周，巴西2025/26年度大豆播种率已经达到预期的61%。巴西全国谷物出口商协会公布数据显示，预计巴西11月大豆出口有望达到426万吨，高于前一周的377万吨。CONAB机构发布，预计2025/26年度巴西大豆产量达到1.776016亿吨，同比增加611.99万吨，增加3.6%；预计2025/26年度巴西大豆播种面积达到4906.34万公顷，同比增加171.69万公顷，增加3.6%；预计2025/26年度巴西大豆单产为3.62吨/公顷，同比减少2.0千克/公顷，减少0.1%。 布宜诺斯艾利斯谷物交易所发布报告称，截至2025年11月12日当周，阿根廷大豆播种进度为12.9%，前一周为4.4%，去年同期为20.1%。 南美产区天气预报显示，未来15天，巴西大豆产区累计降水量将近100mm，略低于常态水平，降水过程总体持续；中西部产区由于前期降水偏少，部分地区需要重播大豆，11月下旬中西部降水回归；阿根廷未来两周降水减少，气候较为干燥。 截至2025年11月7日当周，主要油厂大豆库存为761.95万吨，较上周增加51.16万吨，较去年同期增加201.56万吨；豆粕库存为99.86万吨，较上周减少15.44万吨，较去年同期增加19.11万吨；未执行合同为600.15万吨，较上周增加179.65万吨，较去年同期增加80.65万吨。全国港口大豆库存为1033.4万吨，较上周增加70.5万吨，较去年同期增加343.65万吨。 截至2025年11月14日当周，全国豆粕周度日均成交为22.286万吨，其中现货成交为10.446万吨，远期成交为11.84万吨，前一周日均总成交为8.346万吨；豆粕周度日均提货量为18.37万吨，前一周为18.042万吨；主要油厂压榨量为207.76万吨，前一周为180.57万吨；饲料企业豆粕库存天数为7.74天，前一周为7.75天。 巴西中西部产区11月下旬降水增多，有利于土壤墒情改善，部分区域的大豆由于前期干旱需要重播；阿根廷未来两周气候干燥，但土壤墒情尚可，持续关注天气的变化。私人出口商报告发布，已知中国采购量为33.2万吨；中国仍未大规模采购，商业进口无利润。11月USDA报告偏利多，基本符合预期，单产和出口均有下调，期末库存为2.9亿蒲。进口成本支撑，进口压榨利润或修复，关注后续美豆采购。预计短期连粕震荡运行。 三、行业要闻 1、Secex机构发布，巴西11月第一周出口大豆1,177,456.20吨，日均出口量为235,491.24吨，较上年11月全月的日均出口量134,370.20吨增加75%。上年11月全月出口量为2,553,033.89吨。 2、Imea机构发布，马托格罗索州11月3日-7日当周大豆压榨利润为459.16雷亚尔/吨，此前一周为502.44雷亚尔/吨。当周，该州豆粕价格为1571.62雷亚尔/吨，豆油价格为6393.68雷亚尔/吨。 3、欧盟委员会公布数据显示，截至11月9日，2025/26年度欧盟棕榈油进口量为101万吨，去年同期为124万吨。2025/26年度欧盟大豆进口量触及415万吨，去年同期为497万吨。2025/26年度欧盟油菜籽进口量共计131万吨，去年同期为230万吨。 4、据外电消息，一份欧盟谈判文件草案显示，欧盟国家希望将其零毁林法案实施时间再推迟一年至2026年12月，并准备在该法案于下月生效前迅速就调整进行磋商。欧盟委员会上个月提出了一些调整建议，将缓解该法案对小农和企业的压力，但不会耽搁其绿色政策。 5、据外电消息，一项大宗商品研究报告显示，预计巴西2025/26年度大豆产量为1.784亿吨，预估区间介于1.741-1.826亿吨。整体上温暖干燥的天气条件有利于中西部和东南部大豆核心种植区进行播种，南方的潮湿天气值得关注，但播种工作仍在稳步推进。最新的预估值高于美国农业部（USDA）在9月12日供需报告中所预估的1.75亿吨。当时美国农业部预测巴西大豆种植面积为4,880万公顷，单产为每公顷3.59吨。巴西国家农业机构Conab近期对该国大豆总产量和面积的预估分别为1.776亿吨和4,910万公顷（10月14日公布）。 6、据外媒报道，阿根廷农牧渔业国秘处公布的数据显示，截至11月5日当周，阿根廷农户销售28.67万吨24/25年度大豆，使累计销量达到3883.46万吨。当周，本土油厂采购22.97万吨，出口行业采购5.7万吨。此外，阿根廷农户销售3.11万吨25/26年度大豆，使累计销量达到417.47万吨。当周，本土油厂采购2.62万吨，出口行业采购0.49万吨。当周所有年度大豆销售合计为32.2万吨，使累计销量达到8398.43万吨。截至11月5日，24/25年度大豆累计出口销售登记数量为1226.4万吨，25/26年度大豆累计出口销售登记数量为186.7万吨。 7、据外媒报道，一家大宗商品研究机构称，澳大利亚2025/26年度油菜籽产量预计为630万吨，与上次预估持平。尽管近期天气较为凉爽，澳大利亚油菜籽产量预估仍维持在630万吨不变。 8、IBGE机构发布，预计巴西2025年大豆种植面积为4,767.6233万公顷，较上个月预估值大体持平，较上年种植面积增加3.6%，大豆产量预估为16591.3102万吨，较上个月预估值持平，较上年产量增加14.5%。巴西2026年大豆产量预估为16768.3455万吨，较2025年预估值16591.3102万吨增加1.1%。 四、相关图表 数据来源：iFinD，铜冠金源期货 数据来源：iFinD，铜冠金源期货 数据来源：iFinD，铜冠金源期货 数据来源：iFinD，铜冠金源期货 数据来源：iFinD，铜冠金源期货 图表12巴西大豆产区气温 数据来源：WAW，铜冠金源期货 数据来源：Conab，USDA，铜冠金源期货 数据来源：USDA，铜冠金源期货 数据来源：USDA，铜冠金源期货 数据来源：我的农产品，铜冠金源期货 数据来源：我的农产品，铜冠金源期货 数据来源：我的农产品，铜冠金源期货 数据来源：我的农产品，铜冠金源期货 洞彻风云共创未来 DEDICATED TO THE FUTUREQA 全国统一客服电话：400-700-0188 总部 上海市浦东新区源深路273号电话：021-68559999（总机）传真：021-68550055 上海营业部上海市虹口区逸仙路158号306室电话：021-68400688 深圳分公司深圳市罗湖区建设路1072号东方广场2104A、2105室电话：0755-82874655 江苏分公司 地址：江苏省南京市江北新区华创路68号景枫乐创中心B1栋9楼910、911室电话：025-57910813 铜陵营业部安徽省铜陵市义安大道1287号财富广场A906室电话：0562-5819717 芜湖营业部 安徽省芜湖市镜湖区北京中路7号伟星时代金融中心1002室电话：0553-5111762 郑州营业部河南省郑州市未来大道69号未来公寓1201室电话：0371-65613449 大连营业部辽宁省大连市沙河口区会展路67号3单元17层4号电话：0411-84803386 杭州营业部 地址：浙江省杭州市上城区九堡街道九源路9号1幢12楼1205室电话：0571-89700168 免责声明 本报告仅向特定客户传送，未经铜冠金源期货投资咨询部授权许可，任何引用、转载以及向第三方传播的行为均可能承担法律责任。本报告中的信息均来源于公开可获得资料，铜冠金源期货投资咨询部力求准确可靠，但对这些信息的准确性及完整性不做任何保证，据此投资，责任自负。 本报告不构成个人投资建议，也没有考虑到个别客户特殊的投资目标财务状况或需要。客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况。