核心观点及策略
- 市场表现：上周CBOT美豆1月合约涨5.25至1122.5美分/蒲式耳，豆粕01合约涨34至3092元/吨，华南豆粕现货涨40至3040元/吨，菜粕01合约跌49至2490元/吨，广西菜粕现货跌40至2590元/吨。
- USDA报告影响：报告前利多预期支撑外盘，报告后预期兑现后盘面回落，周内小幅收涨。豆粕远月基差成交放量，饲企建立12-3月头寸，进口成本支撑，市场交易压榨利润修复，连粕高位震荡。
- USDA报告关键数据：美豆种植面积不变，单产下调至53蒲式尔/英亩，出口需求下调5000万蒲至16.35亿蒲，期末库存2.9亿蒲（市场预估3.04亿蒲）。
- 美豆销售数据：2025/26年度美豆净销售87.1万吨，累计销售1187万吨（去年同期1894万吨）。
- 压榨利润及价格：美国大豆压榨毛利润2.02美元/蒲式耳，伊利诺伊州48%蛋白豆粕现货322.08美元/短吨，毛豆油卡车报价48.02美分/磅。
- 巴西大豆数据：种植率58.4%（前一周47.1%），播种率61%，预计2025/26年度产量1.776亿吨（同比增3.6%），面积4906.34万公顷（同比增3.6%），单产3.62吨/公顷（同比减0.1%）。
- 阿根廷大豆数据：播种进度12.9%（前一周4.4%），未来两周气候干燥但土壤墒情尚可。
- 国内市场数据：主要油厂大豆库存761.95万吨（增51.16万吨），豆粕库存99.86万吨（降15.44万吨），未执行合同600.15万吨（增179.65万吨），港口大豆库存1033.4万吨（增70.5万吨）。
- 豆粕成交及提货：周度日均成交22.286万吨（现货10.446万吨，远期11.84万吨），日均提货18.37万吨，油厂压榨量207.76万吨，饲料企业豆粕库存天数为7.74天。
- 巴西大豆出口：11月第一周出口1177.456吨，日均出口235.491吨（较上年同期增75%）。
- 马托格罗索州压榨利润：11月3-7日当周为459.16雷亚尔/吨，豆粕价格1571.62雷亚尔/吨，豆油价格6393.68雷亚尔/吨。
- 欧盟进口数据：2025/26年度棕榈油进口101万吨（降24%），大豆进口415万吨（降17%），油菜籽进口131万吨（降43%）。
- 欧盟零毁林法案：拟推迟至2026年12月实施，将调整以缓解对小农和企业压力。
- 巴西大豆产量预估：Conab预估2025/26年度产量1.776亿吨，IBGE预估16591.31万吨（2025年）和16768.35万吨（2026年）。
- 阿根廷大豆销售：截至11月5日累计销量8398.43万吨，其中24/25年度1226.4万吨，25/26年度186.7万吨。
- 澳大利亚油菜籽产量：预计2025/26年度630万吨，与上次预估持平。
- 研究结论：巴西降水增多利于大豆生长，阿根廷天气干燥但墒情尚可，中国采购量33.2万吨未大规模进行，USDA报告偏利多但基本符合预期，连粕短期震荡运行，关注美豆采购。
- 风险因素：南美天气、中加关系、美豆采购、豆粕库存。
