- 核心观点及策略：上周美豆震荡收涨，产区干旱加剧，作物优良率下调，出口销售进度偏慢，USDA报告小幅下调单产及出口需求，符合预期；豆粕窄幅震荡，国内大豆到港量充足，开机率高位，豆粕累库，基差弱势，巴西出口供应减弱，贴水偏强，进口成本有支撑。9月USDA报告整体符合预期，单产小幅下调至53.5蒲/英亩，出口需求下调至16.85亿蒲，库存小幅增加至3亿蒲，影响中性略偏空；产区干旱持续，东部土壤墒情下滑，报告仍有下调单产预期。油厂开机率持续高位，豆粕库存增加，基差承压；饲料企业临近双节备货需求将增加，库存天数增加；11-1月船期采购进度缓慢，巴西旧作大豆贴水偏强，进口成本提供支撑。预计短期连粕延续震荡运行。
- 市场数据：CBOT美豆11月合约涨18.5收于1045.25美分/蒲式耳，涨幅1.80%；豆粕01合约涨12收于3079元/吨，涨幅0.39%；华南豆粕现货涨20收于2980元/吨，涨幅0.68%；菜粕01合约跌19收于2531元/吨，跌幅0.75%；广西菜粕现货涨10收于2600元/吨，涨幅0.39%。CNF进口价：巴西大豆490.00美元/吨，美湾大豆466.00美元/吨。巴西大豆盘面榨利-83.52元/吨。豆菜粕价差548.00元/吨。
- 市场分析及展望：美豆震荡收涨，产区干旱区域扩大，作物优良率继续下调，出口销售进度整体偏慢，报告小幅下调单产及出口需求，符合市场预期；豆粕窄幅震荡运行，国内大豆到港量充足，开机率高位，豆粕继续累库，基差弱势运行，同时巴西出口供应能力减弱，贴水偏强运行，进口成本有支撑。9月USDA报告偏中性，整体符合市场预期；种植面积小幅上调至8110万英亩，单产小幅下修至53.5蒲式耳/英亩，压榨需求上调至25.55亿蒲式耳，出口需求下调至16.85亿蒲式耳，期末库存为3亿蒲式耳。美国大豆约22%的种植区域受到干旱影响，出口净销售为54.1万吨，压榨毛利润为3.08美元/蒲式耳。巴西大豆播种率为0.02%，9月份大豆出口量预计升至743万吨。主要油厂大豆库存为731.7万吨，豆粕库存为113.62万吨，全国港口大豆库存为966.1万吨。全国豆粕周度日均成交为17.616万吨，饲料企业豆粕库存天数为9.22天，主要油厂压榨量为236.04万吨。
- 行业要闻：Safras & Mercado机构预测2025/26年度巴西大豆总产量预计为1.8092亿吨，种植面积预计约为4821万公顷，平均单产预计从3625公斤/公顷提升至3771公斤/公顷。巴西9月第一周出口大豆1,005,957.55吨，日均出口量为201,191.51吨。乌克兰油菜籽出口可能暂停一周。加拿大油菜籽总库存量同比下降50.5%至159.73万吨。阿根廷2025/26年度大豆种植面积预计将较上年减少4.3%至1,760万公顷。CONAB机构预计2024/25年度巴西大豆产量达到1.714723亿吨，播种面积达到4735.06万公顷。IBGE机构预计巴西2025年大豆种植面积为4766.6743万公顷，产量预估为16589.2097万吨。
