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豆粕（M）专题报告：8月USDA报告数据利多，连粕预期震荡偏强

2025-08-14 黄向岚国贸期货路仁假

核心观点：USDA 8月报告利多美豆，连粕预期震荡偏强，建议看多M01豆粕期货。
关键数据：
- 美豆供需平衡表：USDA上调25/26年度美豆单产至53.6蒲/英亩，但下调种植面积250万英亩至8090万英亩，导致产量意外下调，期末库存降至2.9亿蒲，库消比降至6.7%，供需平衡表偏紧。
- 美豆生长状况：美豆优良率达68%，处于历史同期高位，但未来两周大部分产区降雨偏少，部分地区将遇37°C以上高温，优良率或面临下调风险。
- 巴西大豆进口：中美现行贸易政策下，巴西贴水预期维持坚挺，国内积极买船，8、9月大豆到港量预计维持在千万吨以上。
- 国内豆粕库存：油厂大豆库存攀升至710.56万吨，豆粕库存回升至100.35万吨，但仍处于历史同期偏低水平，但8、9月大豆巨量到港压力下，豆粕仍处于累库周期。
- 下游需求：养殖高存栏支撑需求，中下游积极囤货，提货表现较好，但成交较前期有所下滑。
研究结论：
- USDA报告意外下调种植面积带来利多，奠定美豆供需平衡表偏紧基调，美豆易涨难跌。
- 巴西贴水预期维持坚挺，进口成本抬升预期下，豆粕远月合约获得支撑。
- 国内豆粕仍处于累库周期，但下游需求较好，对现货基差带来阶段性支撑。
- 若中美维持现行政策，远月基差预期获得支撑；若达成贸易协议，现货供应预期较为充足，对远月基差带来压制。
投资建议：M01豆粕期货维持偏多，后续关注中美政策和国内进口阿根廷豆粕情况。
风险提示：中美政策、阿根廷豆粕进口情况。