豆粕周报：8月USDA报告超预期利多，豆粕短期偏强

1 2 3 主要观点 本周豆粕震荡上涨。 成本端，8月USDA报告超预期利多，其中种植面积大幅下调250万英亩至8090万英亩，尽管单产上调1.1蒲/英亩至53.6蒲/英亩，但产量仍减少4300万蒲至42.92亿蒲；同时由于新季大豆出口进度偏慢，出口下调4000万蒲基本抵消了产量减幅，但期初库存减少导致期末库存下调2000万蒲至2.9亿蒲；上周美豆出口净销售75.54万吨符合预期；美豆优良率略降至68%，同时天气显示未来两周产区少雨，美豆低位大幅反弹。 国内，近期大豆到港充足，油厂开机率保持正常水平，同时近期下游补库减弱，豆粕现货供需宽松；油厂大豆及豆粕进入累库周期，短期大豆库存增加、豆粕库存微降。不过中美关税展期带来关税溢价，支撑连粕进口成本。 策略：当前豆粕市场交易逻辑为弱现实与强预期，其中二三季度国内进口大豆大量到港保证豆粕供应充足，但中美关税存在导致四季度豆粕存在供需缺口预期，同时美豆减产预期强化进口成本上涨预期。短期来看，豆粕将延续强势；中长期来看，美豆与连粕或将出现先强后弱走势。 行情回顾 CBOT大豆与M2601豆粕 截至8月15日收盘， 当周CBOT大豆收于1042.75美分/蒲，较上周收盘上涨56.25点，周涨幅5.70%；当周M2601豆粕收于3137元/吨，较上周收盘上涨43点，周涨幅1.39%。 基本面分析 基本面分析 成本端—美国大豆产区天气 美国未来15日降水 美国未来15日气温 基本面分析 成本端—美豆平衡表 种植面积下调250万至8090万英亩；单产上调1.1至53.6蒲/英亩；产量下调4300万至42.92亿蒲；总供给下调6300万至46.42亿蒲；出口下调4000万至17.05亿蒲；期末库存下调2000万至2.90亿蒲。 基本面分析 成本端—美豆生长情况 截至8月12日美大豆产区约有3%的区域受到干旱影响，前一周值为3%，去年同期6%； 截至8月10日当周，美国大豆优良率为68%，一如市场预期，前一周为69%，上年同期为68%；开花率为91%，上一周为85%，上年同期为90%，五年均值为92%；结荚率为71%，上一周为58%，上年同期为70%，五年均值为72%。 基本面分析 成本端—美豆出口 USDA：截至8月7日当周美国2024/2025年度大豆出口净销售为-37.8万吨，前一周为46.8万吨；2025/2026年度大豆净销售113.3万吨，前一周为54.5万吨； 基本面分析 成本端—巴西大豆出口预估及近月升贴水 巴西大豆出口预期 巴西大豆8月出口预估879.53万吨，同比增82万吨。由于美豆低位反弹，巴西近月大豆升贴水有所回落。 基本面分析 国内—进口大豆到港 2025年第32周（8月2日-8月8日）国内全样本油厂大豆到港共计42船约273万吨大豆。其中华东及沿江12船，山东及河南8.5船，华北及西北6船，东北4.5船，广西2船，广东7船，福建2船，云南0船。 第33周（8月9日至8月15日）油厂大豆实际压榨量233.9万吨，开机率为65.75%；较预估低3.05万吨。 基本面分析 国内—豆粕下游需求 第33周，豆粕成交减少至42.63万吨，减幅83.34%；提货减少至70.66万吨，减幅20.58%。 基本面分析 国内—油厂大豆及豆粕库存 2025年第32周，全国主要油厂大豆库存上升，豆粕库存下降，未执行合同下降。其中大豆库存710.56万吨，较上周增加54.97万吨，增幅8.38%，同比去年减少4.22万吨，减幅0.59%；豆粕库存100.35万吨，较上周减少3.81万吨，减幅3.66%，同比去年减少46.66万吨，减幅31.74%。 价差跟踪 免责声明 本报告的信息均来源于公开资料，我公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更。我们力求报告内容的客观、公正，但文中的观点、结论和建议仅供参考，投资者据此做出的任何投资决策与本公司和作者无关。 本报告版权仅为我公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制和发布。如引用、刊发，需注明出处为正信期货研发部，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。 谢谢观看