铝市场
- 市场情绪与价格走势：近期铝价重心上行，再度突破22000一线整数关口。市场对铜铝锡保持强烈看涨预期，受海外风偏企稳、有色会议热烈气氛等多重因素驱动。铝价上涨主要得益于供需两端（预期层面）供弱需强，估值角度铝相对铜的估值落后提供支撑，以及铜铝比值动态跟踪对铝价的拉涨。预计2026年铝价仍将延续今年4季度的定价逻辑，关注明年1季度印尼投产规模及光伏排产情况。
- 短期供需分析：12月去库取决于年底光伏排产同比降幅和铝锭进口减量。铝锭社库本周小幅累库至59.3万吨，预计年底降至略高于去年底水位。下游需求侧因铝价抬升出现抵抗，现货基差、下游开工、下游利润均表现偏弱。SMM华东现货贴水扩大至-80元/吨，华南现货贴水扩大至-195元/吨。铝板带箔周度总产量环比回落，年初迄今累计同比下降-1.66%。铝型材开工环比下滑。铝棒加工费回落至330元/吨，处在历年同期偏低位。
- 氧化铝市场：氧化铝下破2600一线整数关口，长单谈判季下生产刚性过强令AO价格承压。市场关注未来供给减产，烧碱盘面价格持续阴跌预期氧化铝减产对其需求端的负面影响。氧化铝盘面持续累积空头，盘面交易因素扰动增多。现货报价跌幅扩大，库存持续累库。截至12月5日ALD全口径社库在448.3万吨，较前周增加6.8万吨。氧化铝厂内库存减少，电解铝厂氧化铝库存小幅增加，港口库存增加，站台/在途库存小增。
- 交易端数据：沪铝主力合约持仓量小幅回落，成交量小幅回升。氧化铝主力合约持仓量小幅回落，仍处于历史高位；氧化铝主力合约成交量小幅回升。沪铝主力合约持仓库存比回落，氧化铝持仓库存比持续下降，已处于历史偏低位置。
- 各环节库存与供应：铝土矿港口库存去库，几内亚港口发运量回升，海漂库存回落。氧化铝全国总库存继续累库，阿拉丁全口径库存继续累库。电解铝本周小累库至59.3万吨。铝棒现货库存、厂内库存分化。铝型材&板带箔原料、成品库存比出现分化。
- 利润情况：氧化铝冶炼利润小幅回落，钢联口径冶金级氧化铝利润为135.4元/吨。电解铝利润仍处于高位，但不确定因素干扰市场预期。铝棒加工费回落至330元/吨，下游加工利润仍处于低位。
- 消费情况：氧化铝&沪铝进口盈亏有所扩大。10月铝材出口小幅回落。商品房成交面积回升，汽车产量环比回升。
结论
- 铝价：铝价重心继续上行，关注现货基差及下游利润。短期需关注年底光伏排产和来料加工项下的铝锭进口减量。1季度若出现砸坑行情，或为好的买点位置。
- 氧化铝：下破2600一线整数关口，关注供给减产及盘面交易因素。氧化铝市场转势需依赖供给端的显著出清和供需再平衡。
