铁矿观点：现货价格偏强，但未来供需压力仍存
供应端：
- 西芒杜港首船发运时间推迟，但海外发运量维持高位。
- 主流矿运费走强，发运增量预期仍在。
- 年底冲量驱动依然存在。
- 印度与南非发运贡献环比增量。
- 西南地区产能利用率大幅下滑。
需求端：
- 高炉开工延续季节性下滑，冬季需求短期难有显著利多驱动。
- 废钢替代效应显现，随着铁矿价格松动和煤焦估值下挫，废铁价差止跌反弹。
库存端：
宏观层面：
- 海外降息预期逐渐形成共识，但国内风偏反映政策干预力度不足的预期。
合约表现：
- 主力01合约价格震荡走弱，收于785.50元/吨，持仓减少13.9万手，日均成交量环比下降。
- 中低品现货价格跌幅相对较窄。
- 正套月差收窄，回归至去年同期水平。
- 基差尚未像月差一样出现回归，现货相对表现强势。
研究结论：
- 近期黑色估值的回调主要集中在煤焦板块，但考虑到持续宽松的铁矿供需格局，其相对偏高的估值或面临较大下修压力。
