铁矿石周度观点

铁矿观点：强预期计价充分，高估值面临考验

供应

• 全球发运自高位小幅回调，边际变化较小；
• 澳洲发运环比回升，力拓与福德士河贡献主要增量；
• 非主流矿贡献主要减量；
• 国内矿山受重大活动影响，华北地区矿企开工率环比下滑。

需求

• 铁水与五大材产量维持在相对高位，较去年同期增量较大，支撑现货即期需求；
• 废钢到货量保持较高水平，价格有所回落，但铁水成本相对坚挺，废-铁价差延续回落趋势。

宏观层面

• 8月制造业PMI环比小幅回升，但仍在50荣枯线之下；
• 国内上市主体集中发布上半年财报，利润表现提供交易情绪支撑；
• 需警惕宏观强预期的过度计价以及潜在的风偏快速回落风险。

逻辑总结

• 前期反内卷主题交易推动矿价大幅推高并维持在相对高位，回调幅度有限；
• 钢铁秋季需求旺季即将到来，产业与宏观预期在淡季大幅抢跑后，现实基本面将迎来旺季需求兑现的考验；
• 预计叠加未来海外供给增量预期，高估值将面临一定考验。

铁矿合约表现

• 主力01合约价格周环比收涨，收于787.5元/吨，持仓47.4万手，持仓增加2.1万手；
• 日均成交量25.2万手，日均成交周环比增加0.54万手。

现货价格表现

• 现货价格本周补涨，低品超特表现强势，涨幅较大。

库存端

• 港口球团库存去化显著。

下游利润

• 铁水偏高，成材利润延续下行趋势。

现货品类价差

• 低品价格表现强势，中-低品价差（PB-超特）再度大幅收窄。

盘面月差

• 1-5月差周环比小幅走缩。

基差表现

• 盘面表现相对坚挺，基差环比收缩，但同比依然高于去年同期水平。