钢矿日度策略报告

摘要 黑色金属与建材研究中心 螺纹钢： 作者：汤冰华从业资格证号：F3038544投资咨询证号：Z0015153联系方式：010-68518793 【市场逻辑】 国内外宏观环境近期好转，临近中央经济工作会议召开时点，政策宽松预期上升，另外，11月中采建筑业PMI环比回升，新订单及业务活动预期指数偏强，或表明前期5000亿政策性金融工具下达后，基建好转。基本面看，螺纹本周继续减产降库，总库存压力不大，表需同比重新转降，目前产需之下去库可能持续至12月，自身矛盾有限，钢材整体库存偏高，热卷去库继续放缓，不过产量再度回落，使供应压力暂缓。短期螺纹基本面健康，因此宏观回暖对价格形成利多，但上涨空间打开需要见到更强的政策刺激，在此之下，反弹高度受限。 投资咨询业务资格：京证监许可【2012】75号成文时间：2025年12月04日星期四 【交易策略】 螺纹基本面相对健康，同时联储降息概率上升及权益市场回暖，利多短期价格，但上方空间可能受需求弱预期及钢材总库存偏高约束。05合约关注3200-3250压力，支撑3070-3110元。操作上，结合估值进行区间操作，短线偏多，反弹至压力位上方谨慎追涨。 热轧卷板： 【市场逻辑】 更多精彩内容请关注方正中期官方微信 美国12月降息概率升至90%以上，美元走弱，流动性宽松交易回归，国内进入12月，接近关键会议召开时点，政策预期交易升温，热卷在近期降库后基本面压力减轻，价格随预期上涨。Mysteel数据显示热卷本周继续小幅降库，总库存同比仍偏高，产量回落，表需同比略降，同时板材整体库存及库销比均有压力，只是在去库状态维持之下，对价格利空较小。因此，热卷基本面有压力但累库前对价格利空有限，近期宏观回暖，对价格有一定利多，只是需求偏弱预期得到扭转前，价格向上空间很难打开。【交易策略】 热卷延续降库但速度放缓，总库存较高，产量续增，基本面压力延续，近期政策宽松预期对热卷有利多影响，但反弹高度谨慎看待。05合约压力3360-3400元，支撑3250-3270元。操作上，压力位上方尝试短空，大方向维持区间思路。 铁矿石： 【市场逻辑】 美国12月降息概率回升、美元回落，流动性宽松预期，以及国内进入政策交易窗口期，成为近期市场主要利多，铁矿石总量矛盾虽继续存在，但基差偏高，因此也跟随宏观情绪偏强运行。从基本面看，根据Mysteel，上周外矿发运环比略增，同比增速持稳，11月以来外矿发运季节性偏强，到港量维持年内偏高位，供应端压力仍较高，但高品澳粉供应偏低，港口库存总量持续增加的同时，上述品种库存则未见回升，导致铁矿石又进入结构性定价阶段，结构性支撑的打破仍待总量矛盾继续增加，需求端高炉减产持续，生铁产量 期货研究院 持续回落，目前钢厂盈利率降至35%，仍高于20%的关键水平，故利润倒逼高炉大范围减产还难出现。因此，总量矛盾延续，但目前存在结构性支撑，同时政策宽松预期使商品整体情绪不差，钢材基本面压力减轻使生铁超季节性下降的概率下降，不过铁矿估值在板块内偏高，价格进一步上涨需要钢材需求预期好转，黑色出现正反馈驱动，目前尚未见到。 【交易策略】 总量矛盾与结构性问题并存，近期美国降息概率回升，流动性宽松交易增强，加之国内进入12月后政策交易预期升温，短期利多矿价。05合约压力780-800，支撑730-740。高基差支撑盘面，但从估值看05合约在770-790以上可尝试空配，轻仓参与。 品种：标题 一、策略参考...........................................................................................................................................1二、政策及产业讯息................................................................................................................................1三、期现货市场.......................................................................................................................................2四、基本面数据.......................................................................................................................................7五、价差..................................................................................................................................................9六、期货持仓.........................................................................................................................................12 图目录 图1：螺纹钢期货主连...........................................................................................................................................................................3图2：热轧卷板期货主连.......................................................................................................................................................................4图3：铁矿石期货主连结算价..............................................................................................................................................................4图4：螺纹钢主连基差（上海）.........................................................................................................................................................4图5：热轧卷板主连基差（上海）.....................................................................................................................................................4图6：铁矿石期现价差（青岛港IOC6） ............................................................................................................................................5图7：铁矿石期现价差（青岛港PB粉）............................................................................................................................................5图8：仓单数量:螺纹钢:仓库..............................................................................................................................................................5图9：注册仓单数量:热卷主连............................................................................................................................................................5图10：螺纹钢期权加权隐含波动率...................................................................................................................................................5图11：螺纹钢期权认沽认购比率.......................................................................................................................................................5图12：螺纹钢现货价格（上海）.......................................................................................................................................................6图13：热轧卷板现货价格（上海）...................................................................................................................................................6图14：青岛港铁矿石现货含税价.......................................................................................................................................................6图15：青岛港铁矿石现货含税价.......................................................................................................................................................6图16：高炉即期利润：螺纹钢：华东.....................................................................................................................................