晨会纪要

晨会纪要 2025年12月04日 晨会聚焦 一、财信研究观点 【市场策略】市场主线暂不明朗，大盘延续调整行情 【基金研究】基金数据日跟踪 【债券研究】债券市场综述 二、重要财经资讯 【宏观经济】美国财政部长预测美国经济将在2026年恢复到4%的增长 【宏观经济】国务院国资委召开中央企业“十五五”规划编制专题座谈会 【宏观经济】央行公开市场开展793亿元7天期逆回购操作 【财经要闻】浙江《推动经济高质量发展若干政策（2026年版）（征求意见稿）》公开征求意见 【财经要闻】两部门联合发文推进航文旅融合发展 三、行业及公司动态 【行业动态】2025Q3我国耳机耳麦的线上渠道市场销售额同比+9.8% 【行业动态】2025年前10月我国工程机械及零部件出口额（美元）同比+12%，欧洲及北美挖机出口同比增速回正 黄 红卫分 析师执业证书编号:S0530519010001huanghongwei@hnchasing.com陈 郁双分 析师 【行业动态】2025Q3全球折叠屏智能手机出货量创历史新高 执业证书编号:S0530524110001chenyushuang@hnchasing.com 【公司跟踪】佰仁医疗（688198.SH）：ePTFE心包膜产品获批 【公司跟踪】人福医药（600079.SH）：撤回重组质粒-肝细胞生长因子注射液的注册申请 四、湖南经济动态 【湘股动态】华菱钢铁（000932.SZ）：已累计回购公司股份4348.15万股 【湖南省地方动态及政策】湖南15部门联合出台13条举措，助推文创旅游产业链高质量发展 晨会聚焦摘要： 一、财信研究观点 【市场策略】市场主线暂不明朗，大盘延续调整行情 叶 彬（S0530523080001） 根据Wind资讯数据： 一、市场层面 （1）分市场来看，代表全部A股的万得全A指数跌0.72%，收于6179.29点；代表蓝筹股的上证指数跌0.51%，收于3878点；代表硬科技的科创50指数跌0.89%，收于1308.37点；代表创新成长的创业板指数跌1.12%，收于3036.79点；代表创新型中小企业的北证50指数跌0.40%，收于1392.49点。总体来看，创新型中小企业风格表现居前，但创新成长板块风格表现靠后。 （2）分规模来看，代表超大盘股的上证50指数跌0.52%，收于2963.08点；代表大盘股的中证A100指数跌0.53%，收于4402.15点；代表中大盘股的沪深300指数跌0.51%，收于4531.05点；代表中盘股的中证500指数跌0.62%，收于6996.36点；代表小盘股的中证1000指数跌0.89%，收于7248.27点；代表小微盘股的中证2000指数跌1.03%，收于3066.42点。总体来看，中大盘股板块表现靠前，但小微盘股板块表现靠后。 （3）分行业来看，交通运输、有色金属、煤炭表现居前，房地产、计算机、传媒表现靠后。 二、资金层面 万得全A指数共有1442家公司上涨，共有3872家公司下跌，其中涨停公司54家，跌停公司16家，全市场成交额16835.56亿元，较前一交易日增加762.89亿元。 三、市场策略 市场主线暂不明朗，大盘延续调整行情。海外主要市场回暖，美、日、韩股市均表现较好，但未能对A股形成映射，大盘当日延续弱势震荡行情，三大指数再度收跌，全市场不足1500家个股上涨。盘面上，资源及能源类方向活跃，如工业金属、能源设备等板块表现靠前，商业航天板块反复活跃，而AI应用、锂矿等板块跌幅居前。具体来看： （1）资源及能源类方向活跃。据wind资讯消息，核能“粮仓”中国铀业上市，成为中国天然铀第一股；中国铀业主要从事天然铀采冶、销售及贸易，以及放射性共伴生矿产综合利用等核心业务，在新疆、内蒙古等铀资源富集地区，拥有19宗采矿权和6宗探矿权。中国铀业上市首日涨幅为280%，一定程度上带动了部分资源及能源类板块；往后看，在全球流动性边际改善的背景下，近期仍可逢低关注资源品方向，如有色、油气等板块的机会。 （2）商业航天板块反复活跃。据经济观察网报道，朱雀三号遥一运载火箭在东风商业航天创新试验区发射升空，按程序完成了飞行任务，火箭二级进入预定轨道并完成关键技术验证。近期商业航天板块在诸多利好的支撑下，实现较好表现，但随着朱雀三号首飞结束以及板块相对高位，短期需注意资金兑现风险。 总体来看，在外围市场向好的情况下，当日A股继续调整，反映出当前资金风险偏好仍较低，导致大盘短期反弹动能逐步减弱。一方面，目前市场主线方向暂不明朗，前期强势的锂电产业链迎来调整，同时近期在AI端侧、AI应用方向利好较多的背景下，以AI产业链为主的科技线走势也低于预期，未能引领大盘持续走强，使得市场信心受到一定影响；另一方面，随着国内重要会议临近，在对未来的政策导向清晰之前，部分资金可能趋于谨慎。短期内，随着大盘反弹力度下降，指数层面或将迎来震荡，耐心等待放量长阳或者其他明确的回暖信号出现，在此之前合理控制仓位，把握好板块间的轮动节奏，操作上谨慎追高，但要敢于逢低布局近期热点题材。方向上，一是关注美联储降息利好方向，如有色金属、创新药等板块；二是在震荡行情下，关注“红利+微盘”指数的哑铃策略；三是观察前期热点方向的资金回流情况，重点关注AI、锂电产业链。中期来看，随着机构资金逐步开始布局2026年方向、中央经济工作会议召开、美联储降息靴子落地、“AI投资泡沫”担忧阶段性消退，A股市场或将迎来新一轮做多窗口期。 【基金研究】基金数据日跟踪 刘 鋆（S0530519090001） 12月3日，万得LOF基金价格指数下跌0.33%，万得ETF基金价格指数下跌0.60%，中证REITs全收益指数上涨0.05%。华夏上证50ETF下跌0.45%，华泰柏瑞沪深300ETF下跌0.45%，南方中证500ETF下跌0.53%。博时标普500ETF上涨0.37%，华夏野村日经225ETF上涨1.43%，华安德国（DAX）ETF上涨0.55%，华安法国CAC40ETF 上涨0.11%。华安黄金ETF下跌0.18%，国投瑞银白银期货A上涨4.29%，华夏饲料豆粕期货ETF无涨跌，嘉实原油下跌0.60%。3日，两市ETF总成交额约3543.29亿元，日内纳指、日经225等ETF品种表现相对较好。 【债券研究】债券市场综述 刘 文蓉（S0530523070001） 根据ifind，12月3日，1年期国债到期收益率上行0.35bp至1.41%，10年期国债到期收益率上行0.77bp至1.85%，1年期与10年期国债期限利差为44.03BP。1年期国开债到期收益率上行0.45bp至1.63%，10年期国开债到期收益率上行1.28bp至2.00%。DR001上行0.19bp至1.30%，DR007下行0.01bp至1.44%。国债期货10年期主力合约涨0.06%，5年期主力合约涨0.07%，2年期主力合约涨0.03%。3年期AAA级信用利差下行1.02bp至20.10bp，3年期AA-AAA级等级利差持平在18.00bp。 二、重要财经资讯 【宏观经济】美国财政部长预测美国经济将在2026年恢复到4%的增长 叶 彬（S0530523080001） 据wind资讯消息，美国财政部长斯科特·贝森特表示，美国将出现“实际工资增长”和“低通胀型的增长”。他预测，美国经济将在2026年恢复到4%的增长。 【宏观经济】国务院国资委召开中央企业“十五五”规划编制专题座谈会 叶 彬（S0530523080001） 据wind资讯消息，国务院国资委召开中央企业“十五五”规划编制专题座谈会。会议强调，牢牢把握推进国有经济布局优化和结构调整战略部署，统筹好科技创新和产业创新，统筹好传统产业、新兴产业和未来产业，统筹好国内国际两个市场两种资源，统筹好高质量发展和高水平安全，加快建设现代化产业体系。 【宏观经济】央行公开市场开展793亿元7天期逆回购操作 叶 彬（S0530523080001） 据wind资讯消息，央行公告称，12月3日以固定利率、数量招标方式开展了793亿元7天期逆回购操作，操作利率1.40%，投标量793亿元，中标量793亿元。Wind数据显示，当日2133亿元逆回购到期，据此计算，单日净回笼1340亿元。 【财经要闻】浙江《推动经济高质量发展若干政策（2026年版）（征求意见稿）》公开征求意见叶 彬（S0530523080001） 据wind资讯消息，浙江《推动经济高质量发展若干政策（2026年版）（征求意见稿）》公开征求意见。其中提到，打好“稳拓调优”组合拳。支持重点展会100个以上，组织不少于2000个团组赴境外拓市场。推动“直播+平台+跨境电商”三位一体融合发展，对符合条件的单个园区最高可给予300万元补助。支持内外贸一体化发展，进一步扩大国内贸易险规模。有序推进万卡算力集群布局，力争全省智算规模达到200EFlops。加大人工智能券支持力度，统筹各级资金给予5亿元左右支持。加大公共数据授权开放力度。 【财经要闻】两部门联合发文推进航文旅融合发展 叶 彬（S0530523080001） 据wind资讯消息，文化和旅游部、中国民航局联合印发《文化和旅游与民航业融合发展行动方案》（以下简称《行动方案》），聚焦航文旅融合发展的现有基础与发展趋势，提出到2027年，旅游出行服务水平显著提高，国际国内旅 游航线覆盖更广，融合产品和场景更加丰富多元，文化和旅游与民航业实现更深层次、更大范围、更高质量的融合，形成需求牵引供给、供给创造需求的良性发展格局。聚焦提升旅游出行服务水平，《行动方案》重点对银发旅游、研学旅游、亲子旅游、冰雪旅游和入境旅游等五类出行群体的特殊需求，提出针对性服务措施，进一步提高游客出行便利化、舒适化水平。 针对当前国内航线航班布局不完全适应旅游出行需求、国际航线运力不足等问题，《行动方案》着力优化旅游航线与服务设施，明确提出提升国内旅游出行通达性、加密入境旅游航线、完善机场旅游服务设施等三方面举措，进一步增强航线网络与服务设施对旅游出行活动的保障能力。立足航文旅融合发展成果和创新实践，《行动方案》鼓励培育融合新产品新业态新场景，重点围绕丰富“民航+文旅”服务、开发民航主题文旅产品规范有序发展低空旅游、打造文旅展示消费新场景等四个方面，引导文旅企业与民航单位优存量、扩增量，进一步优化现有产品、丰富消费场景、创新融合业态、拓展发展空间。 三、行业及公司动态 【行业动态】2025Q3我国耳机耳麦的线上渠道市场销售额同比+9.8% 周 心怡（S0530524030001） 根据洛图科技官方公众号，2025年第三季度，耳机耳麦在中国线上全渠道市场的销量为4498万副，同比下降6.4%；市场销售为78.4亿元，同比增长9.8%；均价为174元，同比增长17.3%。 相比上半年，市场表现的同比变化明显衰退，这主要源于国补退坡后对市场的拉力有所减弱；而销额维度的变化优于销量维度，则折射了产品结构的升级趋势：随着行业成熟度的提升，以及在一年来国补作用的固化下，低端入门级产品的销量和占比大幅下降。在传统主流电商平台上，开放式和蓝牙头戴耳机在2025年第三季度的销售额增速分别为29.4%和20.6%，是推动整体市场销售额增长的主要驱动力。 风险提示：市场竞争加剧，政策力度不及预期，需求不及预期，技术迭代不及预期。 【行业动态】2025年前10月我国工程机械及零部件出口额（美元）同比+12%，欧洲及北美挖机出口同比增速回正 陈 郁双（S0530524110001） 根据中国机电产品进出口商会数据，2025年1-10月我国工程机械及零部件进出口总额为508.3亿美元，同比+11.5%。其中，出口485.7亿美元，同比+12%；进口22.6亿美元，同比+1%。 挖掘机方面，10月我国挖机向各大洲出口金额同比均实现增长。尤其是欧洲、北美洲市场方向同比实现回正，1-10月挖机出口金额