Harmony 2025Q3 黄金产量 销量分别环比增加 6% 6%至 12.128 吨 11.927 吨，全维持成本环比上涨 1%至 1954 美元 盎司

评级及分析师信息 ►生产经营情况 2025Q3集团黄金产量为12.128吨（389,923盎司），同比减少8%，环比增加6%，符合预期。Doornkop矿区产量同比下降，系因竖井排水处理能力受限所致，该问题现已解决。MoabKhotsong矿区产量同比下降20%，主要因中矿区开采过程中地面条件严峻且矿体品位波动，此为计划内情况。环比增加6%，主要得益于处理矿石总量增加8%以及整体运营势头改善。 2025Q3集团黄金销量为11.927吨（383,462盎司），同比增加6%，环比增加6%。 2025Q3黄金总现金成本为1638美元/盎司（379.2元/克），同比上涨16%，环比上涨5%。主要源于计划产量下降叠加特许权使用费上涨、承包商成本增加及年度电价上涨。 2025Q3黄金全维持成本（AISC）为1954美元/盎司（452.3元/克），同比上涨17%，环比上涨1%。该增幅符合预期指引，反映了此前预告的维持性资本支出增加。 相关研究： 1.《行业点评|Harmony 2025Q2黄金产量同比减少3%至11.44吨，全维持成本同比增加19%至1,934美元/盎司》2025.9.1 2025Q3黄金总投入成本（AIC）为2150美元/盎司（497.7元/克），同比上涨21%，环比下降2%。 2.《行业点评|Harmony 2025Q1黄金产量同比减少10%至9.77吨，全维持成本同比增长24%至1,971美元/盎司》2025.5.73.《行业点评|Harmony 2024H2黄金产量同比减少 2025Q3公司黄金平均售价为3209美元/盎司（742.8元/克），同比上涨36%，环比上涨7%。 4%至24.82吨，净利润同比增长33%至4.45亿美元》2025.3.19 ►业绩情况 2025Q3公司实现收入12.30亿美元，环比增长13.47%，同比增长21.90%。主要得益于黄金均价从每公斤1,360,974兰特（每盎司2,356美元）上涨34%至每公斤1,818,510兰特（每盎司3,209美元）。 2025Q3公司现金运营成本（扣除副产品抵扣额）6.39亿美元，环比增长11.71%，同比增长7.58%。 2025Q3公司运营成本6.19亿美元，环比增长7.28%，同比增长3.86%。 2025Q3公司生产利润6.11亿美元，环比增长20.51%，同比增长47.94%。 2025Q3集团资本支出1.63亿美元，环比减少11.41%，同比增长33.61%，主要反映了对高回报、长寿命项目的投资，以及为保持灵活性而持续投入地下矿山开发资金。此次增长主要归功于Mponeng、Moab Khotsong和Hidden Valley矿山寿命的延长，以及Moab Khotsong的100兆瓦太阳能项目，该项目旨在降低长期能源成本、降低能源供应风险并减少碳排放。 公司资产负债表稳健灵活，截至2025Q3末，净现金头寸增至171亿兰特（9.89亿美元），而2025Q2为111亿兰特（6.28亿美元），现金及未提取信贷额度总额达266亿兰特（15亿美元）。 ►Eva铜矿项目 位于昆士兰州西北部的Eva铜矿项目进展顺利。在昆士兰州政府有条件拨款的支持下，前期场地工程正在推进。可行性研究更新工作已基本完成，前期工程设计正持续推进。公司正与昆士兰州政府协商，以确保电力解决方案既满足项目需求，又符合该州长期能源规划。 Eva铜矿获批为“规定项目”，为公司申请修订环境许可提供了支持 。待 可行 性研 究更 新完 成（ 预计2025年 历年 前完成），公司董事会将审议最终投资决策。 当前公布矿产资源量为：铜矿3.66亿吨（品位0.4%铜，含铜量147万吨）及金矿1.96亿吨（品位0.07克/吨金，含金量44万盎司），进一步彰显Eva铜矿的规模优势与战略价值。 ►2026财年指引 尽管2026财年仅过去一个季度，公司仍对实现全年指导目标充满信心：总产量达140万至150万盎司；AISC维持在每公斤115万至122万兰特区间；地下矿石品位超过5.80克/吨。 包含CSA矿预测产量及其贡献的更新生产指引，将于2026年2月下旬或3月上旬发布的中期业绩报告中公布。 资料来源：公司财报、华西证券研究所 风险提示 1）美联储政策收紧超预期，经济衰退风险；2）俄乌冲突及巴以冲突持续的风险；3）国内消费力度不及预期；4）海外能源问题再度严峻。 分析师承诺 作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于作者的职业理解，通过合理判断并得出结论，力求客观、公正，结论不受任何第三方的授意、影响，特此声明。 评级说明 行业评级标准 华西证券研究所： 地址：北京市西城区太平桥大街丰汇园11号丰汇时代大厦南座5层网址：http://www.hx168.com.cn/hxzq/hxindex.html 华西证券免责声明 华西证券股份有限公司（以下简称“本公司”）具备证券投资咨询业务资格。本报告仅供本公司签约客户使用。本公司不会因接收人收到或者经由其他渠道转发收到本报告而直接视其为本公司客户。 本报告基于本公司研究所及其研究人员认为的已经公开的资料或者研究人员的实地调研资料，但本公司对该等信息的准确性、完整性或可靠性不作任何保证。本报告所载资料、意见以及推测仅于本报告发布当日的判断，且这种判断受到研究方法、研究依据等多方面的制约。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及预测不一致的报告。本公司不保证本报告所含信息始终保持在最新状态。同时，本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者需自行关注相应更新或修改。 在任何情况下，本报告仅提供给签约客户参考使用，任何信息或所表述的意见绝不构成对任何人的投资建议。市场有风险，投资需谨慎。投资者不应将本报告视为做出投资决策的惟一参考因素，亦不应认为本报告可以取代自己的判断。在任何情况下，本报告均未考虑到个别客户的特殊投资目标、财务状况或需求，不能作为客户进行客户买卖、认购证券或者其他金融工具的保证或邀请。在任何情况下，本公司、本公司员工或者其他关联方均不承诺投资者一定获利，不与投资者分享投资收益，也不对任何人因使用本报告而导致的任何可能损失负有任何责任。投资者因使用本公司研究报告做出的任何投资决策均是独立行为，与本公司、本公司员工及其他关联方无关。 本公司建立起信息隔离墙制度、跨墙制度来规范管理跨部门、跨关联机构之间的信息流动。务请投资者注意，在法律许可的前提下，本公司及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券或期权并进行证券或期权交易，也可能为这些公司提供或者争取提供投资银行、财务顾问或者金融产品等相关服务。在法律许可的前提下，本公司的董事、高级职员或员工可能担任本报告所提到的公司的董事。 所有报告版权均归本公司所有。未经本公司事先书面授权，任何机构或个人不得以任何形式复制、转发或公开传播本报告的全部或部分内容，如需引用、刊发或转载本报告，需注明出处为华西证券研究所，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。