监管持续完善，商业不动产REITs启动

核心观点

• 监管持续完善：中国证监会发布《证券期货市场监督管理措施实施办法（征求意见稿）》，旨在规范监管措施的实施程序，为资本市场发展提供法律保障，推动高质量发展。
• 商业不动产REITs试点启动：证监会发布征求意见稿，启动商业不动产REITs试点，支持构建房地产发展新模式，与基础设施REITs形成互补，丰富资本市场工具，未来REITs市场高质量扩容可期。

关键数据

• 市场表现：上周主要指数上涨，上证综指上涨1.40%，沪深300上涨1.64%，创业板指数上涨4.54%。A股日均成交额1.74万亿元，环比下降6.87%。截至11月28日，两融余额2.47万亿元，环比提升-0.04%。
• 基金发行：25年11月，新发行基金份额530.52亿份，发行145只，环比下降34.09%。其中，股票型基金发行139.69亿份，环比下降43.70%。
• 投行业务：25年11月，股权承销规模525.75亿元，其中，IPO金额101.88亿元；再融资金额423.88亿元。
• 债券市场：中债-总全价(总值)指数较年初下跌2.05%；中债国债10年期到期收益率为1.84%，较年初上行23.35bp。

研究结论

• 随着监管政策进一步完善，推动金融业高质量发展，部分券商有望通过外延式和内涵式发展，探索海外业务增量，利用差异化竞争优势，实现业绩的稳步增长。
• 建议关注商业不动产REITs试点带来的投资机遇，以及券商板块的投资价值。

风险提示

• 宏观经济数据不及预期；资本市场改革不及预期；一二级市场活跃度不及预期；金融市场大幅波动；市场炒作并购风险。