广发早知道-汇总版

广发早知道-汇总版 广发期货研究所 组长联系信息： 电话：020-88818009E-Mail：zhangxiaozhen@gf.com.cn 目录： 张晓珍（投资咨询资格：Z0003135）电话：020-88818009邮箱：zhangxiaozhen@gf.com.cn 金融衍生品： 周敏波（投资咨询资格：Z0010559）电话：020-81868743邮箱：zhoumingbo@gf.com.cn 金融期货：股指期货、国债期货贵金属：黄金、白银、铂、钯集运欧线 朱迪（投资咨询资格：Z0015979）电话：020-88818008邮箱：zhudi@gf.com.cn 商品期货： 陈尚宇（投资咨询资格：Z0022532）电话：020-88818018邮箱：chenshangyu@gf.com.cn 有色金属：铜、氧化铝、铝、铝合金、锌、锡、镍、不锈钢、碳酸锂、工业硅、多晶硅黑色金属：钢材、铁矿石、焦煤、焦炭农产品：油脂、粕类、玉米、生猪、白糖、棉花、鸡蛋、红枣、苹果能源化工：PTA、乙二醇、苯乙烯、纯苯、短纤、瓶片、烧碱、PVC、LLDPE、PP、甲醇、合成橡胶、橡胶、玻璃纯碱 [股指期货] 股指期货：A股缩量收跌，资金流向防御型板块 【市场情况】 周二，A股市场早盘低开，日内窄幅震荡，量能收缩。上证指数收跌0.42%，报3897.71点。深成指跌0.68%，创业板指跌0.69%，沪深300跌0.48%、上证50跌0.51%，中证500跌0.87%、中证1000跌1.0%。个股跌多涨少，当日1544只上涨（54涨停），3740只下跌（7跌停），152持平。其中，N精创、联建光电、嘉戎技术涨幅居前，分别上涨330.74%、20.03%、20.01%；而昀冢科技、ST立方、中威电子跌幅居前，各下挫20.0%、19.94%、12.94%。 分行业板块看，高股息坚挺护盘，上涨板块中，林木、工程机械、办公用品分别上涨3.53%、1.34%、1.35%，军工概念活跃。少部分高股息板块回调，下跌板块中，发电设备、公路、工程机械分别下跌0.82%、0.56%、0.52%，矿类资源主题回落。 期指方面，四大期指主力合约随指数下挫：IF2512、IH2512分别收跌0.32%、0.40%；IC2512、IM2512分别收跌0.63%、0.64%。四大期指主力合约基差贴水窄幅震荡：IF2512贴水18.53点，IH2512贴水7.07点，IC2512贴水58.10点，IM2512贴水73.58点。 【消息面】 国内要闻方面，证监会、沪深交易所等正在抓紧做好商业不动产REITs系列准备工作，预计很快就可以提交申报材料。另外，国家发改委印发基础设施REITs项目行业范围2025版清单，燃煤掺氢/掺氨发电、人工智能基础设施，以及超甲级、甲级商务楼宇等项目纳入其中。 海外方面，美国商务部发布公告，对进口自中国、德国、日本、韩国、瑞典和中国台湾地区的无取向电工钢（Non-Oriented Electrical Steel）发起第二次反倾销日落复审调查，对进口自中国和中国台湾地区的无取向电工钢发起第二次反补贴日落复审调查。 【资金面】 12月2日，A股市场交易环比缩量2800亿元，合计成交额1.59万亿。北向资金当日成交额1797.60亿元。央行以固定利率、数量招标方式开展了1563亿元7天期逆回购操作，操作利率1.40%，当日3021亿元逆回购到期，据此计算，单日净回笼1458亿元。 【操作建议】 临近12月美联储议息会议，美元指数近期见顶回落，继续降息仍是大概率情景，A股主要指数亦有反弹，但量能尚不支持突破。短期可轻仓卖出12月看跌期权。波动率仍处于低位，盘面尚未显现对12月政策会议的预期定价，逢回调亦可分阶段缓慢建仓牛市价差，布局春季行情。 [国债期货] 国债期货：央行买债规模未超预期，债市整体情绪偏弱 【市场表现】 国债期货收盘全线下跌，30年期主力合约跌0.51%，10年期主力合约跌0.07%，5年期主力合约跌0.06%，2年期主力合约跌0.02%。银行间主要利率债收益率普遍上行。截至17：00，10年期国开债“25国开15”收益率上行0.70bp报1.9070%，10年期国债“25附息国债16”收益率上行0.55bp报1.8330%，30年期国债“25超长特别国债06”收益率上行1.50bp报2.2060%。 【资金面】 央行公告称，12月2日以固定利率、数量招标方式开展了1563亿元7天期逆回购操作，操作利率1.40%，投标量1563亿元，中标量1563亿元。Wind数据显示，当日3021亿元逆回购到期，据此计算，单日净回笼1458亿元。央行在公开市场连续净回笼，但银行间资金市场仍稳中偏宽，DR001加权平均利率降近1bp至1.3%下方。匿名系统上，隔夜报价维持在1.28%，供给充裕；非银机构以信用债为抵押融入隔夜资金，报价小降至1.43%-1.46%区间。匿名系统上隔夜稳在1.28%，或说明1.3%的“隐形下限”已告终结。另外， 需要关注央行后续公开市场操作，以及对本周到期的买断式逆回购续做规模等。 【消息面】 央行发布11月各项工具流动性投放情况显示，11月公开市场国债买卖净投放500亿元，抵押补充贷款（PSL）净投放254亿元，其他结构性货币政策工具净投放1150亿元，中期借贷便利（MLF）净投放1000亿元。尽管同期7天期逆回购操作为净回笼，但通过加大中长期流动性工具的运用与搭配，央行在整体上依然实现了资金面的净投放。 【操作建议】 央行10月买债规模500亿元，较上个月小幅提升，整体少于预期，昨日盘中债市下跌或包含了对这一因素的博弈，反映市场对买债规模并不乐观，因此这一结果或已经反映在市场定价中，对市场影响偏利空出尽,落地后30年债券利率有小幅下行。不过当前利率已经接近9月底前高，配置价值相对有所提升，不过短期债市仍缺乏突破震荡的驱动因素，或仍难摆脱窄幅震荡。单边策略上建议减少左侧操作，暂时观望，关注债基赎回费新规落地情况。期现策略上，建议关注2603合约正套策略。 [贵金属] 贵金属：全球央行货币宽松预期降低黄金走弱白银持续上涨 【市场回顾】 经合组织发布最新经济展望报告指出，今年全球经济韧性超出预期，但仍面临贸易壁垒、人工智能泡沫和财政脆弱性等风险。该机构预计，受到加征关税、私人消费放缓及联邦政府“停摆”影响，美国经济增速将由2024年的2.8%降至2025年的2.0%，并在2026年进一步放缓至1.7%；2025年和2026年，欧元区经济预计将增长1.3%和1.2%；全球经济增速分别为3.2%和2.9%，与今年9月预测一致。多数经济体货币政策进一步宽松的空间已非常有限。预计美联储在2026年底前仅会再降息两次，联邦基金利率将维持在3.25%至3.5%的区间直至2027年。欧元区与加拿大预计已无进一步降息空间，而日本通胀持续稳定在政策目标附近其货币政策或稳步收紧。 12月2日，美国总统特朗普表示，他计划在2026年初宣布下任美联储主席人选，进一步加剧了市场对（即将在2026年5月份任期届满的现任主席）鲍威尔接班人的猜测。特朗普在白宫的一场内阁会议上说，“我们可能明年年初宣布由谁来担任美联储新主席”。同日特朗普还暗示国家经济委员会主任凯文·哈塞特可能是他的选择。 欧盟统计局周二公布的数据显示，欧元区11月调和CPI同比初值从上月的2.1%加速至2.2%，高于预期的2.1%，能源价格持续下跌。核心CPI维持在2.4%不变，服务价格的持续快速增长支撑整体通胀反弹，而耐用品价格增长则相对温和。目前市场几乎完全排除了欧洲央行12月降息的可能性，同时认为2026年采取任何宽松政策的可能性仅为四分之一。 俄罗斯总统普京2日在接受媒体采访时表示，俄罗斯无法接受欧洲试图对美国所提俄乌“和平计划”作出的修改。他指出欧洲目的是阻挠和平进程，并希望通过这种方式将乌克兰和平进程崩溃的责任推卸给俄罗斯，表示俄罗斯一再重申无意与欧洲开战。但如果欧洲突然发动战争，俄罗斯“现在”就做好了应对准备。 隔夜，日本央行官员暗示将加息影响持续发酵，日债进一步下跌，欧洲通胀反弹则打压欧洲央行降息前景，经合组织最新报告也认为经济增长韧性使今明两年各经济体降息空间较少。在风险偏好回稳情况下美股和比特币等风险资产回升，黄金呈压下跌，白银因库存偏紧而独立上涨。国际金价早段震荡走低价格到4200美元下方后欧盘时段反弹但未能赚涨并再度走低至4163美元，尾盘价格回到4200美元上方，收盘报4205.38美元/盎司，跌幅0.59%；国际银价仍受到交割月流动库存偏紧影响而独立上涨站上58美元，收盘报58.439美元/盎司，涨幅0.84%。现货铂金受到黄金下跌的拖累而同步走弱，铂金收盘价为1638.45美元/盎司，跌幅1.11%，工业属于支撑钯金显著上涨，收盘价为1470.44美元/盎司，涨幅2.86%。 【后市展望】 关税和AI行业火热等影响使美国经济运行和就业市场持续结构性分化，美联储12月降息预期在官员 缺少数据支持的情况下更加反复，同时流动性紧张也可能加剧金融市场波动。地缘政治、债券市场“爆雷”等风险事件频发，更多央行增持黄金，投资者重塑资产定价体系对金融属性强的商品货币的配置比例仍将上升，中长期驱动贵金属的牛市行情延续。未来，随着降息落地后美联储官员态度分歧、美国经济数据存在韧性可能减弱金价上涨动能，金价在4200美元附近转入震荡前高位置仍有阻力，建议单边谨慎追多，可卖出虚值看跌期权赚取时间价值。 白银方面，美国宏观经济和货币等政策预期对价格形成提振，叠加COMEX白银期货交割期临近，在库存紧张情况下多头资金通过ETF大量增持驱动震荡偏强上方可能触及60美元。然而价格短期过快上涨使交易拥挤风险上升，投资者在摸高过程中需要控制仓位，当积累一定浮盈后建议适当锁仓避免多头回补等带来回调。 铂金在供需基本面相对较强的情况下短期仍受到金银价格扰动，但中长期有望持续震荡上行，随着内外盘价差较大使铂钯期货价格走势相对弱于外盘，保持日内短线高抛低吸操作思路，多铂空钯的对冲逢高止盈。 [集运指数] 集运指数（欧线）：EC主力震荡上行 【集运指数】 截至12月1日，SCFIS欧线指数报1483.65点，环比下跌9.5%；美西航线报948.77点，环比下跌14.4%。截至11月28日，SCFI综合指数报1393.56点，环比下跌4%；上海-欧洲运价下跌3.5%至1367美元/TEU；上海-美西运价1645美元/FEU，下跌10%；上海-美东运价2384美元/FEU，较上周涨1%。 【基本面】 截至12月1号，全球集装箱总运力超过3342万TEU，较上年同期增长7.17%。需求方面，欧元区10月综合PMI为52.2；美国10月制造业PMI指数48.7，处于50枯荣线以下。10月OECD领先指数G7集团录得100.51。 【逻辑】 昨日期货盘面震荡，主力02合约收1534.2点，上涨2.79%。现货端依旧较为偏冷，预计短期内呈现震荡格局。 【操作建议】 预期短期将短期震荡 [有色金属] 铜：美国制造业PMI不及预期，现货升贴水企稳 【现货】截至12月2日，SMM电解铜平均价88660元/吨，SMM广东电解铜平均价88640元/吨，分别较上一工作日-615.00元/吨、-700.00元/吨；SMM电解铜升贴水均价120元/吨，SMM广东电解铜升贴水均价90元/吨，分别较上一工作日+15.00元/吨、0.00元/吨。据SMM，铜价重心上移显著抑制下游采购情绪，价格回调后升贴水企稳。 【宏观】①美国11月ISM制造业PMI指数48.2，不及预期的49，前值为48.7，连续第九个月处于收缩区间；②随着金融市场因流动性紧张而抛压加剧，包括“三把手”纽约联储威廉姆斯等更有话语权的官员发声支持降息并安抚市场，使12月降息25个BP的概率提高，市场对降息的定价或已趋于充分