核心观点与关键数据
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供应方面：
- 高硫燃料油：俄罗斯11月高硫发货量环比增加35万吨至220万吨，但同比下降15万吨；中东11月高硫发货量环比减少160万吨至365万吨，但同比下降100万吨；伊朗受制裁影响高硫出口未恢复，浮仓数量增加。
- 低硫燃料油：尼日利亚Dangote炼厂RFCC装置重启增加低硫供应，但科威特Al-Zour炼厂装置检修导致科威特11月无低硫发货。
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需求方面：
- 中国高硫炼化需求：11月高硫进口量预计120万吨，环比增加45万吨，同比下降50万吨，边际回升。
- 新加坡船用油需求：10月新加坡船用燃料总销量481.77万吨，环比增长1.1%，低硫船燃销量243.34万吨，环比增长3.53%。
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油价方面：
- 俄乌谈判：乌克兰原则同意美国和平协议，但俄罗斯产量短期内难有较大释放，美国制裁效果显现，俄罗斯海运石油出口量下降。
- 市场担忧：供应过剩压力仍存，浮仓和海上在途船货增加，对陆上库存形成压力，进一步施压原油价格和价差结构。
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策略观点：
- 国际油价：整体重心下移，新加坡燃料油价格震荡下行，东西方套利窗口关闭减少低硫套利船货流入，新加坡地区库存充足。
- 高硫燃料油市场：中东常规高硫船货足以消化需求，预计12月供应充足。
- 相对强弱：关注俄乌局势与海外成品油市场对高、低硫市场相对强弱的影响。
研究结论
- 价格：本月燃料油期现价格震荡下行，FU和LU绝对价格暂时维持偏弱。
- 价差：新加坡低硫市场结构仍强于高硫，LU-FU价差显著走扩但已从高位回落。
- 库存：新加坡燃料油库存高位运行，富查伊拉港口库存上升，ARA地区和美国燃料油库存均处于较高水平。
- 国内基本面：中国燃料油产量和表观消费量均同比下降，进口量减少，出口量大幅下降，低硫保税船燃产量增加，出口量环比大幅下降。
关注点
- 俄乌谈判进展
- 海外成品油市场对高、低硫市场相对强弱的影响
