宏观
- 中国11月制造业PMI小幅回升至49.2，高技术制造业PMI连续10个月位于临界点50以上，非制造业PMI小幅回落。
- 海外方面，美元指数11月以来两度站上100点，但强势并非源于美国自身经济表现强劲，更多是受非美货币走弱、数据真空期就业担忧暂缓等外部因素驱动。短期美元指数或将维持高位震荡。
- 人民币汇率，短期内将呈现贬值趋势与波动风险并存的格局。美联储降息预期、中国经济基本面稳固、季节性结汇需求等为人民币汇率提供上行动力，但需警惕市场虚假消息引发波动。
股指
- 市场交投氛围低迷，预计延续震荡。11月PMI数据显示基本面延续偏弱态势，市场在资金止盈压力与政策利好预期间博弈。
- 中长期来看，由流动性宽松驱动估值修复的逻辑不变，操作上建议持仓观望为主。
国债
- 上周债市大幅下跌，主要原因是公募费率新规即将落地等传言。近期央行释放的政策信号有限，市场对年末政策宽松的预期不高。
- 中期不悲观，经济基本面趋弱决定了利率在一定时间内仍需保持低位，等待货币政策信号。
集运欧线
- 预期小幅修复，价格超跌反弹。红海复航预期升温，但短期供需格局仍存支撑。
- 利多因素：中国经济韧性、港口运营干扰、成本端支撑。
- 利空因素：红海复航预期、供需宽松格局、现货提价可持续性存疑。
- 短期维持震荡偏弱格局，地缘政治动向成关键变量。
大宗商品
贵金属
- 黄金&白银，临近交割月白银创新高。12月降息预期、白银现货市场强劲需求与低库存增加白银价格向上弹性。
- 库存方面，COMEX黄金库存下降，COMEX白银库存下降，SHFE黄金库存增加，SHFE白银库存增加，上海金交所白银库存下降。
- 中长期维度看，央行购金以及投资需求增长前景仍将助推贵金属价格重心继续上抬。
有色
- 铜，沪铜迎来突破。LME铜价、COMEX铜价格均呈现阶段性突破，向上阻力变小。
- 铝，铝价震荡上涨。宏观情绪改善，降息概率大幅上升，铝价震荡上涨。
- 锌，现实支撑，持续筑底。冶炼端抢矿现象严重，海外矿价格无优势且国内矿增量较少，造成TC再次大幅下降，供给收缩。
- 镍，不锈钢，周内部分回调，基本面压力不改。镍铁近期连续下行，部分铁厂利润受限情况下有减产倾向。
- 锡，下游对价格接受程度较差。短期内供给端原料问题解决难度较大且供给端扰动频繁，沪锡维持高位震荡。
- 碳酸锂，博弈区间，等待驱动。12月锂矿到港量预计环比增加，矿端紧张格局或有望边际缓解，而锂盐厂整体维持高开工率。
- 工业硅&多晶硅，关注仓单与持仓量。工业硅当前仍处于供需双弱格局，短期行业基本面难有起色。多晶硅市场短期交易主线正逐步切换至“11月仓单集中注销后的仓单库存与持仓量”盘面博弈。
铅
- 下方有支撑。国内冶炼端增减不一，原生铅原料问题暂未解决，TC继续走弱。再生铅河北区域性偏紧，且再生铅冶炼利润再次走弱，开工意愿下降。
黑色
螺纹&热卷
- 利润改善，震荡偏强。海外宏观情绪逐渐回暖，降息概率回升，市场可能在提前炒作12月份重要会议可能带来的稳地产、财政方面部署。
- 供需平衡是在边际改善的，但目前高炉和电炉的利润是在边际好转，盘面利润也在边际改善，钢材减产的力度可能会逐渐减弱。
铁矿石
- 估值修复，维持高位震荡。短期铁矿石库存并未继续超季节性累库，基本面有所好转，焦煤连续跌价对铁矿石价格有支撑，叠加宏观风险偏好边际修复。
焦煤焦炭
- 首轮提降开始，利空逐步落地。焦煤供需转为小幅过剩，焦企受提降预期影响，主动控制原料采购节奏，上游矿山库存压力渐显，短期煤价仍将承压。
- 焦炭，后续焦炭供应预计回升，或面临累库压力，需重点关注主流钢厂提降节奏。
硅铁&硅锰
- 震荡偏弱。钢厂盈利率继续下滑，铁水产量受到钢厂盈利率的下跌和季节性规律，上周继续减产，预计未来延续小幅下滑的趋势，铁合金的需求量预计将会下滑。
能化
原油
- OPEC+明年Q1暂停增产。俄乌和平谈判进展、美国对俄能源企业的严格制裁、长期供应过剩担忧等因素影响油价。
- 短期多空因素相互制衡，但中长期供应过剩压力未改，油价仍呈震荡下行趋势。
LPG
- 成本抬升。供应端炼厂开工率有所回升，需求端PDH开工率上调，库存端厂内库存下降，港口库下降。
- 短期内高硫裂解依然看跌。
PTA-PX
- 调油炒作降温，考虑回调布多。PX供应四季度预期高位维持，PTA近期停车装置较多，若后续保持当前的运行状态，PX11-12月预期小幅累库。
- 短期供需矛盾难以形成持久驱动，预期维持不佳，现金流加工费以低位盘整为主。
MEG-瓶片
- 向下驱动减弱，逢高卖call。供应端装置意外较多，后续累库斜率有所缓和，聚酯需求11月预计维持在91%偏上，12月月均负荷预期从90%上调至91%附近。
尿素
- 需求带动去库。政策保供与生产利润修复的支撑下，尿素日产预计将维持高位，高供应对价格构成显著压力。
- 短期现货价格受到明显支撑，预计将延续震荡走势。
PP
- 成本端支撑偏强。PDH装置生产利润已经压至-500元/吨以下的年内低位，市场对装置停车的预期逐渐增强。
- 短期需谨慎乐观，PP基本面存在边际改善的预期，带动盘面底部回升。
PE
- 自身驱动不足限制回升空间。PE供应持续宽松，需求端下游需求旺季目前已进入尾声，农膜开工率呈现由升转降的趋势。
- 预计本轮反弹过后，PE仍将延续震荡。
纯苯苯乙烯
- 装置检修扰动增加。纯苯供应小幅下滑，需求端主力下游开工率涨跌互现，折算纯苯需求较上周基本持平。
- 纯苯总体呈现近弱远强格局，苯乙烯基本面与纯苯相反，呈现为近强远弱，加工差走扩。
燃料油
- 裂解疲软。俄罗斯高硫出口增加，伊朗高硫出口增加，伊拉克出口减少，市场供应有所增加。
- 短期高硫裂解依然看跌。
沥青
- 底部空间不大，关注冬储政策。沥青总体供应增加，需求端整体现货市场交投阶段性转好，主要以消耗社会库存为主。
- 短期维持弱势震荡看待。
橡胶&20号胶
- 偏强震荡。天然橡胶库存尤其是青岛保税区库存累库，轮胎产销和出口环比下降，下游库存压力增加，交投情绪较弱。
- 长期需求预期偏弱，供应端担忧，胶价反弹触短期压力位。
玻纯&烧碱
- 纯碱，成本定价为主，没有趋势性减产的情况下估值难以有向上弹性，玻璃冷修加速，纯碱刚需预期进一步走弱。
- 玻璃，12月产线冷修预期再起，近月01仍将跟随现实（交割逻辑），关键是湖北的现货预期。
- 烧碱，基本面支撑有限，需求端有进一步走弱预期；供应压力持续，估值上，液氯价格中性，氯碱利润虽有下滑但处于中性位置。
- 预计烧碱价格偏弱震荡。
纸浆-胶版纸
- 下跌趋势整体延续，注意短期期价反弹风险。浆企继续普降针叶浆价格，期价估值持续拉低，下游纸企发布涨价函主要来源于成本端支撑，需求端好转有限。
- 纸浆与胶版纸短期预计维持震荡或震荡偏弱走势。
原木
- 估值偏低，但难言修复。现货端依然在小幅下行，盘面上看，主力合约弱势震荡，价格周度变化-0.46%。
- 供需数据上未见改善，地产端二手房的成交量以及成交面积开始同比走弱，价格下行趋势未变，市场信心不见底。
丙烯
- 成本支撑反弹。丙烯产量小幅增加，开工率有所回升，需求端PP端依然维持高供应，pp端整体供需压力依然存在。
- 整体基本面依然偏弱，上涨空间预期有限。
农产品
生猪
- 旺季或有提振。北方区域猪价震荡偏强，南方市场价格多数上涨，月末阶段集团企业有出栏放缓动作，供应稍有收紧。
- 政策端扰动频出，生猪远月供给或受到影响，中短期依旧以基本面为主。
油料
- 关注中国采购。外盘美豆交易重点仍在供应端53蒲/英亩单产是否存在继续调减趋势，需求端美方宣称的1200万吨中方采购，即目前中方对于美豆采购能否兑现在中美年度平衡表内。
油脂
- 短期宽幅震荡运行，关注产地天气。印尼9月棕榈油出口和产量均下滑，加上有洪水现象发生，产地报价预计较为坚挺。
- 国内油厂压榨开机率高位，豆油库存继续增加，短期库存压力仍大。
棉花
- 现货报价坚挺。新棉不断上市，盘面套保压力仍存，但现货基差保持坚挺，下游工厂负荷维持稳定，纱线整体库存压力较小。
白糖
- 关注原糖反弹力度。ISO将25/26年度全球预估过剩量调整至162.5万吨，巴西11月前三周出口食糖256.37万吨，同比增加3%。
- 郑糖修复性反弹，但不足以改变弱势局面。
鸡蛋
- 淘鸡进行时。全国鸡蛋市场需求有所回暖，市场走货速度尚可，淘鸡继续加速，全国总存栏量处于缓慢下跌去产能，蛋价周内低位反弹。
- 长周期蛋鸡产能依旧过剩，价格压力偏大，若多单博弈反弹，建议以轻仓参与。
苹果
- 维持强势。新季晚富士地面交易陆续收尾，交易集中在山东产区及山西产区，入库工作进入后期。
- 苹果持续保持偏强格局。
红枣
- 关注新枣收购。新枣陆续下树收购，收购进度在5成左右，整体来看，新年度由于前期受天气影响，枣树坐果欠佳，而后期坐果生长期时间偏短，单枣颗粒整体偏小。
- 短期在资金博弈下，红枣价格波动较大，但在减产之下，预计下方空间或暂有限，关注后续新枣定产情况。
