关注结构性套利机会：2025年橡胶12月策略报告

2025年11月29日 关注结构性套利机会 ➢观点 ➢天然橡胶： 国联期货 供应端：1、非洲依然是增产的主力军；2、东南亚主产区的天气仍对产量造成扰动，特别是近期泰国的洪水，需持续关注产区物候。3、进口仍是季节性回升，但增量还需结合海外产量来观察。 期货交易咨询业务资格：证监许可[2011]1773号 需求端：轮胎的月度产量或呈小幅下降。国际贸易摩擦不断，半钢轮胎出口面临一定挑战。 分析师： 行情展望：整体来看，新胶上量预期不变，但天气等因素可能影响东南亚产量。目前胶价已经回到相对合理水平，后期累库或不及预期。NR则或受到交易所增加交割品的影响。 黎伟从业资格证号：F0300172投资咨询证号：Z0011568 ➢合成胶： 成本端：今年丁二烯产能增速约14%。11月初广西石化18万吨投料，预计在12月逐步爬产。预计国内丁二烯装置多维持平稳运行，国内产量表现充裕，进口船货预计到港增加。12月平衡表显示仍是过剩状态，过剩量较11月有所缩小。 联系人： 相关研究报告： 合成胶自身：顺丁橡胶利润转盈，开工维持在高位，库存重回增长。总的来说，顺丁橡胶库存持续偏高。 ➢策略 1、动态介入买天然胶卖合成胶、买RU卖NR 关注风险点：关税政策、装置投产及检修变化、主产区极端天气、油价波动、宏观经济等； 目录 一、橡胶2025年10月行情回顾.........................................................................................................................................4二、供应端.............................................................................................................................................................................42.1天然橡胶：东南亚新胶上量或不及预期................................................................................................................42.2天然橡胶进口：主要受海外产量上量与EUDR延迟的共同作用........................................................................62.3顺丁橡胶：库存仍偏高............................................................................................................................................9三、需求端：内需不差，出口尚可，但需持续关注贸易摩擦.......................................................................................10四、库存：合成胶库存高位，天然胶或存累库预期.......................................................................................................12五、后市展望.......................................................................................................................................................................14 图表目录 图表1：天然橡胶期现走势（元/吨）..................................................................................................................................4图表2：BR橡胶盘面价格走势（元/吨）............................................................................................................................4图表3：泰国降水量（毫米）...............................................................................................................................................5图表4：泰国橡胶月产量（万吨）.......................................................................................................................................5图表5：越南橡胶月产量（万吨）.......................................................................................................................................6图表6：印尼橡胶月产量（万吨）.......................................................................................................................................6图表7：马来西亚橡胶月产量（万吨）...............................................................................................................................6图表8：中国橡胶月产量（万吨）.......................................................................................................................................6图表9：中国橡胶进口量（万吨）.......................................................................................................................................7图表10：烟片进口量（万吨）.............................................................................................................................................7图表11：标胶进口量（万吨）.............................................................................................................................................7图表12：混合胶进口量（万吨）.........................................................................................................................................7图表13：从泰国进口标胶（万吨）.....................................................................................................................................7图表14：从泰国进口混合胶（万吨）.................................................................................................................................7图表15：从印尼进口标胶（万吨）.....................................................................................................................................8图表16：从越南进口混合胶（万吨）.................................................................................................................................8图表17：从科特迪瓦进口标胶（万吨）.............................................................................................................................8图表18：从马来西亚进口混合胶（万吨）.........................................................................................................................8图表19：从马来西亚进口标胶（万吨）.............................................................................................................................8图表20：丁二烯开工（%）..................................................................................................................................................9图表21：丁二烯进口（吨）.................................................................................................................................................9图表22：丁二烯内外价差（山东-欧洲FOB，元/吨）..............................................................................................