2025年橡胶11月策略报告：动态介入天然胶与合成胶的结构性套利机会

2025年10月30日 动态介入天然胶与合成胶的结构性套利机会 ➢观点 ➢天然橡胶： 国联期货 供应端：1、虽然上量预期不变，但国内外产区多雨天气影响割胶。以泰国为主的东南亚产区或上量不及预期，需持续关注产区物候。2、进口季节性回升，EUDR推迟执行、人民币兑泰铢有所升值，进口或存一定压力。 期货交易咨询业务资格：证监许可[2011]1773号 需求端：内需表现不差，重卡、全钢的表现都相对较好。国际贸易摩擦不断，轮胎出口面临一定挑战。 分析师： 行情展望：整体来看，新胶上量预期不变，但后续天气等因素可能仍将影响割胶进展。需求端似乎并未成为交易重心。目前胶价已经回到相对合理水平，鉴于后期有累库预期，整体评估向上驱动偏弱。 黎伟从业资格证号：F0300172投资咨询证号：Z0011568 ➢合成胶： 联系人： 成本端：今年丁二烯产能增速约14%，四季度预计有18万吨投产计划，同时8-9月新投产的40万吨产能释放，供应充裕，进口方面，来自韩国的进口量暂未看到明显减量，来自欧洲的进口有显著增长。需求方面，关注SBS、ABS新产能的投产节奏。整体来看，10-11月丁二烯的供需差或将逐渐加大。这是否会影响到天然胶的价格需要观察。 相关研究报告： 合成胶自身：顺丁橡胶利润亏损，开工维持在高位，库存维持在高位。 总的来说，今年顺丁橡胶产能增速9%，库存持续偏高。 ➢策略 1、动态介入买天然胶卖合成胶 关注风险点：关税政策、装置投产及检修变化、主产区极端天气、油价波动、宏观经济等； 目录 一、橡胶2025年10月行情回顾.........................................................................................................................................4二、供应端.............................................................................................................................................................................42.1天然橡胶：东南亚新胶上量或不及预期................................................................................................................42.2天然橡胶进口：主要受海外产量上量与EUDR延迟的共同作用........................................................................62.3顺丁橡胶：库存仍偏高............................................................................................................................................9三、需求端：内需不差，出口尚可，但需持续关注贸易摩擦.......................................................................................10四、库存：合成胶库存高位，天然胶或存累库预期.......................................................................................................12五、后市展望.......................................................................................................................................................................14 图表目录 图表1：天然橡胶期现走势（元/吨）..................................................................................................................................4图表2：BR橡胶盘面价格走势（元/吨）............................................................................................................................4图表3：泰国降水量（毫米）...............................................................................................................................................5图表4：泰国橡胶月产量（万吨）.......................................................................................................................................5图表5：越南橡胶月产量（万吨）.......................................................................................................................................6图表6：印尼橡胶月产量（万吨）.......................................................................................................................................6图表7：马来西亚橡胶月产量（万吨）...............................................................................................................................6图表8：中国橡胶月产量（万吨）.......................................................................................................................................6图表9：中国橡胶进口量（万吨）.......................................................................................................................................7图表10：烟片进口量（万吨）.............................................................................................................................................7图表11：标胶进口量（万吨）.............................................................................................................................................7图表12：混合胶进口量（万吨）.........................................................................................................................................7图表13：从泰国进口标胶（万吨）.....................................................................................................................................7图表14：从泰国进口混合胶（万吨）.................................................................................................................................7图表15：从印尼进口标胶（万吨）.....................................................................................................................................8图表16：从越南进口混合胶（万吨）.................................................................................................................................8图表17：从科特迪瓦进口标胶（万吨）.............................................................................................................................8图表18：从马来西亚进口混合胶（万吨）.........................................................................................................................8图表19：从马来西亚进口标胶（万吨）.............................................................................................................................8图表20：丁二烯开工（%）..................................................................................................................................................9图表21：丁二烯进口（吨）.................................................................................................................................................9图表22：丁二烯内外价差（山东-欧洲FOB，元/吨）..