橡胶周报：天然胶止跌震荡，合成胶成本推涨

策略摘要 研究院化工组 研究员 天然橡胶方面，国内库存变化总体反映海外供应压力开始逐步在国内体现，供需呈现偏弱格局。不过近期泰国北部气候下降导致割胶受阻，泰国杯胶价格略偏强支撑天然橡胶成品价格，叠加20号交易所库存持续下降，20号胶表现相对偏强；顺丁橡胶方面，近期上游丁二烯价格意外上涨导致顺丁橡胶生产利润亏损扩大，抑制顺丁橡胶供应，供需两弱格局下，预计顺丁橡胶价格区间运行为主。 梁宗泰020-83901031liangzongtai@htfc.com从业资格号：F3056198投资咨询号：Z0015616 陈莉(020-83901135cl@htfc.com从业资格号：F0233775投资咨询号：Z0000421 核心观点 ■市场分析 天然橡胶： 原料及价差：本周泰国原料价格下跌，杯水价差小幅扩大，但仍属于较小价差水平；越南产区原料价格呈现下跌，胶水跌幅相对更大；国内产区海南产区绝大部分地区胶林已经停割。 联系人 杨露露0755-82790795yanglulu@htfc.com从业资格号：F03128371 供应：泰国上游生产成本压力收窄，工厂出货积极，同时泰国浓乳加工厂出货情况较前期改善，开始上调美金船货报盘；国内生产利润也有所抬升，但原料整体产出有限。 吴硕琮020-83901158wushuocong@htfc.com从业资格号：F03119179 需求：截至1月10日，全钢胎开工率58.87%（+2.31%），半钢胎开工率77.75%（+0.17%）。下游轮胎企业节前为适当储备库存，部分企业排产小幅提升，多数企业根据自身库存情况灵活调整排产。 库存：本周库存存延续累库，深增浅降，青岛库存累库幅度增加，其它胶种基本符合预期，库存与现货价格负相关仍凸显。青岛保税和一般贸易仓库延续季节性累库，较上期明显扩大。 刘启展020-83901049liuqizhan@htfc.com从业资格号：F03140168 顺丁橡胶： 上游原料：截至1月10日，上海石化丁二烯报价12000元/吨，折算成顺丁橡胶成本为14740元/吨。本周丁二烯市场烯大幅上涨导致顺丁橡胶生产亏损加剧，但本周后期有所转弱，预计下周震荡为主。 投资咨询业务资格：证监许可【2011】1289号 顺丁橡胶产量及开工率：截至1月10日，高顺顺丁开工率77.37%（-2.45%），高顺顺丁产量28630吨（-1505），华北地区多数民营企业维持降负或临时停车。 请仔细阅读本报告最后一页的免责声明 生产利润：截止1月10日顺丁橡胶生产利润-1140元/吨，环比有所下降。 装置检修动态：山东威特顺丁装置临时停车，齐翔腾达、浩普新材料、振华新材料、菏泽科信顺丁橡胶装置降负运行，行业产能利用率小幅下降。 库存：截止1月10日，上游丁二烯港口库存2.74万吨（+2.92）；顺丁橡胶生产企业库存2.65万吨（0.06）；顺丁橡胶贸易商库存4750吨（-10）。 需求：本周贸易商试探积极出货，但高价抑制下游采购意愿，溢价空间明显收窄且成交阻力逐步显现。周期末原料端行情表现高位回落趋势，叠加下游消极采购影响下，市场短时谨慎看空情绪升温，华北及华东个别贸易商试探小幅倒挂出货，且存在少量民营资源对盘低价成交。 策略 RU及NR中性。最近国内深浅色胶库存有所分化，伴随着国内到港量的逐步增加，青岛港口库存增加明显，导致国内深色库存连续两周回升，而浅色则连续两周下降。总体反映海外供应压力开始逐步在国内体现，预计后期国内青岛港口到港量还将继续增加，国内供应继续回升。下游轮胎厂开工率变化不大，伴随着国内临近春节假期，后期开工率将逐步下降。近期泰国北部气候下降导致割胶受阻，泰国杯胶价格略偏强支撑天然橡胶成品价格，国内下游工厂的原料备货也对轮胎胶产生支撑，叠加20号交易所库存持续下降，20号胶表现相对偏强。但目前天然橡胶供需呈现偏弱格局，预计将限制反弹空间。 BR中性。近期上游丁二烯价格的上行导致顺丁橡胶生产利润出现亏损，这将对顺丁橡胶供应产生抑制，据隆众了解，华北地区多数民营企业维持降负或临时停车，但裕龙石化或有少量优级品资源外销。截至2025年1月9日，中国高顺顺丁橡胶行业周度产能利用率在77.37%，环比-2.45个百分点。下游轮胎需求持稳为主，伴随着国内临近春节假期，后期开工率将逐步下降。供需两弱格局下，预计顺丁橡胶价格区间运行为主。后期关注下游工厂的原料备货情况。 风险 天气因素、原料价格持续走弱，泰国供应上量，下游库存累积，国储政策变化、宏观氛围变化。 目录 策略摘要............................................................................................................................................................................................1核心观点............................................................................................................................................................................................1 图表 图1:RU基差丨单位：元/吨...........................................................................................................................................................4图2:NR基差丨单位：元/吨...........................................................................................................................................................4图3:RU-混合胶丨单位：元/吨.......................................................................................................................................................4图4:烟片进口利润丨单位：元/吨.................................................................................................................................................4图5:云南胶水价格丨单位：元/吨.................................................................................................................................................4图6:泰国胶水价格丨单位：泰铢/公斤.........................................................................................................................................4图7:泰国杯胶丨单位：泰铢/公斤.................................................................................................................................................5图8:泰国胶水-杯胶丨单位：泰铢/公斤........................................................................................................................................5图9:混合胶-丁苯丨单位：元/吨......................................................................................................................................................5图10:全乳胶-3L丨单位：元/吨....................................................................................................................................................5图11:全乳胶-混合胶丨单位：元/吨.............................................................................................................................................5图12:3L-混合胶丨单位：元/吨......................................................................................................................................................5图13:RU-NR丨单位：元/吨...........................................................................................................................................................6图14:青岛港口库存丨单位：吨....................................................................................................................................................6图15:RU期货库存丨单位：吨.......................................................................................................................................................6图16:NR期货库存丨单位：吨.......................................................................................................................................................6图17:顺丁橡胶齐鲁石化BR9000丨单位：元/吨.......................