回顾
2025年上半年，食品饮料板块业绩和股价表现较为低迷。业绩方面，2025年1季度，申万食品饮料板块营收/归母净利润同比分别增长2.46%/0.28%，增速较去年同期下降，在31个申万一级行业中分别排名15/19。股价方面，2025年上半年，食品饮料板块股价下跌7.33%，涨幅在申万31个一级行业中排名倒数第二，其中白酒板块成为下跌重灾区。估值方面，当前食品饮料板块七年跨度区间的PE估值百分位为7.26%，处于历史低位。
展望
宏观层面： 在贸易冲突加剧背景下，要实现GDP增速目标，提振内需为重中之重。2025年3月16日，中共中央办公厅、国务院办公厅印发《提振消费专项行动方案》，从8个方向出发全面提升消费，部署了30项重点任务，政策全面性和力度之大，前所未有。政策端开始重视生育补贴、“反内卷”等长效机制的改革，这些政策的落地有望提振国内消费，并且长效机制的改变可能会对未来较长时期国内消费者结构、消费场景的转变产生深远影响。
行业层面： 当前我国消费市场呈现出理性消费、情绪消费、健康消费并存的三大趋势。
- 理性消费： 居民收入增速放缓，消费者对于低价高质的产品更加青睐，质价比成为主流诉求，带动折扣零售的快速增长。东鹏饮料、蜜雪冰城等高性价比品牌业绩向好。
- 情绪消费： 悦己主义和情绪压力释放需求催生了谷子经济、黄金珠宝、现制茶饮等赛道的繁荣。泡泡玛特、老铺黄金、蜜雪集团可作为情绪消费的典型代表。
- 健康消费： 居民健康意识的提升推动健康食饮产品的推广和升级。营养健康相关政策促进居民健康素养不断提高，居民人均医疗保健支出占消费支出比例上升，老年人群重视健康消费，银发健康经济空间广阔。
细分行业投资观点：
- 成长赛道： 饮料（能量饮料景气度高涨）、零食（渠道重构和品类创新推动行业成长）、保健品（三重因素驱动下迎来结构性投资机会）。
- 边际改善赛道： 啤酒（成本下降提升盈利能力，餐饮复苏带动中高端啤酒需求回升）、调味品（成本红利延续，复合、健康需求方兴未艾）、乳制品（成本筑底迹象明确，价格战有望缓和）。
- 筑底赛道： 白酒（行业持续承压，“禁酒令”预计延长去化周期）。
投资建议：
- 成长赛道： 关注能量饮料龙头企业、积极拥抱变化、不断优化自身的零食企业、年轻消费与细分品类、高增长功效赛道。
- 边际改善赛道： 关注成本下降、餐饮复苏、产品结构升级的啤酒企业、复合调味品和健康食品领域合理布局的调味品企业、业绩表现较好的乳制品龙头。
- 筑底赛道： 白酒行业处于筑底阶段，低估值+高分红为股价提供强支撑，向下空间有限，预计随着渠道库存逐步出清，市场有望提前于白酒企业报表端业绩拐点而迎来向上拐点。
风险提示： 经济增长不及预期风险、政策风险、食品安全风险。
