2025年12月橡胶策略报告

橡胶：供需双弱，胶价震荡 目录 1.1价格：RU盘面月涨幅2.15%，NR盘面月涨幅0.37%，BR盘面月跌幅1.61% 资料来源：iFind，光大期货研究所 1.2价格：橡胶主力合约基差 资料来源：iFind，光大期货研究所 1.3价格：橡胶月差 资料来源：iFind，光大期货研究所 1.4价格：RU指数-NR指数价差逐渐走扩 资料来源：iFinD,光大期货研究所 1.5价格：主力RU合约非标基差走扩 资料来源：iFinD,光大期货研究所 1.6价格：天胶与合成橡胶价差高位，合成替代性增强 资料来源：iFind，光大期货研究所 1.7利润：割胶旺产季，原料价格松动 资料来源：iFinD,，Qinrex，光大期货研究所 1.8成本及毛利：丁二烯橡胶生产利润恢复 资料来源：钢联，光大期货研究所 2.1供给：中国天然橡胶产量逐步放量 资料来源：iFinD,光大期货研究所 ➢ANRPC最新发布的2025年9月报告预测，9月全球天胶产量料增5%至143.3万吨，较上月下降1%；天胶消费量料降3.3%至127.4万吨，较上月增加1.2%。前三个季度，全球天胶累计产量料增2.3%至1037.4万吨，累计消费量料降1.5%至1142.2万吨。2025年全球天胶产量料同比增加1.3%至1489.2万吨。其中，泰国增1.2%、印尼降4.3%、中国增6%、印度增5.6%、越南降1.3%、马来西亚降4.2%、柬埔寨增5.6%、缅甸增5.3%、其他国家增3.5%。2025年全球天胶消费量料同比增加0.8%至1556.5万吨。其中，中国增2.5%、印度增3.4%、泰国增6.1%、印尼降19.3%、马来西亚增2.6%、越南增1.5%、斯里兰卡增6.7%、柬埔寨大幅增加110.3%、其他国家降3.5%。 2.2供给：2025年全球天然橡胶产量预计同比增加 资料来源：iFinD,光大期货研究所 2.3供给：橡胶产区年内橡胶产出干含有所下滑 资料来源：iFind，光大期货研究所 2.4供给：10月台风降雨干扰较多，原料产量受阻 资料来源：iFind，ANRPC，联合国粮农组织，光大期货研究所 2.5供给：主产国出口量累计同比增加，马来同环比下降 •泰国前10个月天然橡胶、混合胶合计出口364万吨，同比增5.8%；合计出口中国226.9万吨，同比增27%。•印尼前三个季度天然橡胶、混合胶合计出口129.5万吨，同比增加7.7%；合计出口到中国29.1万吨，同比大增147%。 资料来源：各国海关，光大期货研究所 2.6供给：非洲胶产出同比增速放缓 资料来源：各国海关，光大期货研究所 •2025年前10个月，科特迪瓦橡胶出口量共计138万吨，较2024年同期的121万吨增加13.8%。单看10月数据，出口量同比增加6.6%，环比则下降4.1%。 •前10个月，越南天然橡胶、混合胶合计出口145.7万吨，较去年的151万吨同比降3.5%；合计出口中国107.6万吨，较去年的104.4万吨同比增3%。 2.7供给：中国天然橡胶进口量同比抬升，混合橡胶进口量同比下滑 资料来源：iFind，光大期货研究所 2.8供给：11月丁二烯供应压力增加 资料来源：钢联，光大期货研究所 2.9丁二烯装置新投产压力大 2.10供给：丁二烯橡胶产量高位 资料来源：钢联，光大期货研究所 2.11供给：丁二烯橡胶12月份装置正常运行 2.12供给：丁二烯橡胶12月份装置正常运行 2.13供给：丁二烯橡胶净进口转为净出口 资料来源：iFinD，光大期货研究所 3.1需求：内需稳中有进，年内汽车稳增长政策保内需 资料来源：iFinD，光大期货研究所 ➢2025年全球天胶消费量料同比增加0.8%至1556.5万吨。其中，中国增2.5%、印度增3.4%、泰国增6.1%、印尼降19.3%、马来西亚增2.6%、越南增1.5%、斯里兰卡增6.7%、柬埔寨大幅增加110.3%、其他国家降3.5%。 3.2需求：年底轮胎需求转淡季 资料来源：iFinD，光大期货研究所 3.4需求：轮胎厂库存压力大，消化半钢胎速度减弱 资料来源：Qinrex，光大期货研究所 3.5需求：年末轮胎出口需求走弱 资料来源：iFinD,光大期货研究所 ➢2025年前10个月中国橡胶轮胎出口量达803万吨，同比增长3.8%；出口金额为1402亿元，同比增长2.8%。➢其中，新的充气橡胶轮胎出口量达774万吨，同比增长3.6%；出口金额为1348亿元，同比增长2.6%。按条数计算，出口量达58,664万条，同比增长4%。➢1-10月汽车轮胎出口量为685万吨，同比增长3.3%；出口金额为1158亿元，同比增长2.1%。 3.6需求：汽车产销继续发力 资料来源：iFind，光大期货研究所 3.7需求：重卡需求企稳走强 资料来源：iFind，光大期货研究所 4.1库存：青岛天然橡胶库存 资料来源：卓创资讯，光大期货研究所 4.2库存：天然橡胶和20号胶交易所库存 资料来源：iFinD，光大期货研究所 ➢截止11-28，天胶仓单4.14万吨，交易所总库存8.5882万吨，截止11-28，20号胶仓单5.1307万吨，交易所总库存5.5742万吨。➢天然橡胶交易所集中注销后仓单数量在39600吨，注销量为76460吨，去年注销后仓单量为84200吨，注销量为157110吨。➢RU2601持仓量由11.38万手减少至7.96万手，虚实盘比由15附近下降至9附近。 4.3库存：顺丁橡胶贸易商库存累库 资料来源：隆众资讯，市场资料，光大期货研究所 ➢截至2025年11月26日，国内顺丁橡胶库存量在3.24万吨。➢民营资源供应充足，且成本面缺乏进一步带动因素影响下，下游压价心态坚决，现货商谈重心延续承压，样本生产企业库存及样本贸易企业库存均表现增长。 4.4库存：天然橡胶01合约虚实盘比下降 资料来源：iFinD，光大期货研究所 5.1其他：RU主力合约总持仓量 资料来源：iFind，光大期货研究所 5.2NR与BR持仓 资料来源：iFinD，光大期货研究所 6.1天然橡胶期权 资料来源：Wind、光大期货研究所 6.2天然橡胶期权 资料来源：Wind、光大期货研究所 6.3丁二烯橡胶期权 资料来源：Wind、光大期货研究所 6.4丁二烯橡胶期权 资料来源：Wind、光大期货研究所 橡胶：供需双弱，胶价震荡 摘要 1、供给端，主产区泰南降雨12月上旬有所缓解，天气恢复后有利于胶水旺季产出，东北部地区仍在上量。国内云南产区进入割胶尾声，胶水干含下降，产出逐渐下降。海南岛产区预计停割时间较往年有所提前。 2、需求端，轮胎需求年末走弱，下游轮胎企业订单缺乏提升空间，需求维持刚需补库。EUDR的延期带来国际采购需求预期走弱。 3、库存：RU2601持仓量由11.38万手减少至7.96万手，虚实盘比由15附近下降至9附近。RU01合约移仓换月，天然橡胶新注册仓单增多，虚实盘比矛盾逐渐减弱。 4、整体来看，橡胶基本面供需双弱，预计胶价维持震荡。关注泰南复割时间，以及RU新仓单注册情况。 研究团队简介 •钟美燕，现任光大期货研究所副所长，上海财经大学硕士，荣获2019年度、2021年度、2022年度、2023年上期能源“优秀分析师”，带领能源研究团队获得上期能源2021年、2022年优秀产业服务团队奖，2024、2023年度期货日报最佳工业品分析师。十余年期货衍生品市场研究经验，服务于多家上市公司及国内知名企业，为其量身定制风险管理方案及投资策略。曾获郑商所高级分析师，并长期担任《第一财经》、《期货日报》等媒体特约评论员。2020年能化团队主讲的“原油衍生品精品系列直播‘油’刃有余”入选中期协2020年期货投资者教育优秀案例。期货从业资格号：F3045334；期货交易咨询资格号：Z0002410。 •杜冰沁，现任光大期货研究所能源化工研究总监，美国威斯康星大学麦迪逊分校应用经济学硕士学位，山东大学金融学学士；荣获2023、2022年度上海期货交易所优秀能化分析师奖，2024、2023、2022年度期货日报最佳工业品分析师称号，所在团队获得上期能源2021年、2022年优秀产业服务团队奖；扎根国内外能源行业研究，深入研究产业链上下游，关注行业热点事件，撰写多篇深度报告，获得客户高度认可。长期在《期货日报》、《第一财经》等国内主流财经媒体发表观点，并接受《央视财经》和《21世纪经济报道》等媒体采访。期货从业资格号：F3043760；期货交易咨询资格号：Z0015786。 •邸艺琳，现任光大期货研究所橡胶、聚酯分析师，金融学硕士，荣获2023年度上海期货交易所“新锐分析师”、2023/2024年度《中国模具信息》杂志优秀作者，2024年度期货日报“最佳工业品期货分析师”称号，所在团队获得期货日报2024年度最佳能源化工产业期货研究团队奖。主要从事天然橡胶、20号胶、对二甲苯、PTA、MEG、瓶片等期货品种的研究工作，擅长数据分析，逻辑能力较强。多次在《期货日报》、《文华财经》、《华夏时报》等国内主流财经媒体发表观点。期货从业资格号：F03107645；期货交易咨询资格号：Z0021445。 •彭海波，现任光大期货研究所甲醇、丙烯、纯苯、聚烯烃、PVC分析师，工学硕士，中级经济师，荣获2024年度《中国模具信息》杂志优秀作者，所在团队获得期货日报2024年度最佳能源化工产业期货研究团队奖。多年能化期现贸易工作背景，通过CFA三级考试，具备将金融理论与产业操作相结合的经验。期货从业资格号：F03125423；期货交易咨询资格号：Z0022920。 联系我们 公司地址：中国（上海）自由贸易试验区杨高南路729号6楼、703单元 公司电话：021-80212222传真：021-80212200客服热线：400-700-7979邮编：200127 免责声明 本报告的信息均来源于公开资料，我公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更。我们已力求报告内容的客观、公正，但文中的观点、结论和建议仅供参考，报告中的信息或意见并不构成所述品种的操作依据，投资者据此做出的任何投资决策与本公司和作者无关。