2024年12月橡胶策略报告

橡胶：供需缺口与备货需求共存 目录 1.1价格：RU盘面月涨幅2.67%，NR盘面月涨幅3.56%，BR盘面月跌幅8.0% 资料来源：iFind，光大期货研究所 1.2价格：橡胶主力合约基差 资料来源：iFind，光大期货研究所 1.3价格：橡胶月差 资料来源：iFind，光大期货研究所 1.4价格：RU指数-NR指数价差收窄 资料来源：iFinD,光大期货研究所 1.5价格：主力RU合约非标基差收窄 资料来源：iFinD,光大期货研究所 1.6价格：天胶与合成橡胶价差不断走扩 资料来源：iFind，光大期货研究所 1.7价格：泰国最大旺产季到来，原料价格不降反升 资料来源：Qinrex，光大期货研究所 1.8价格：国内产区停割临近 资料来源：iFinD,光大期货研究所 1.9价格：海南-云南原料价差继续收窄 资料来源：iFinD,光大期货研究所 1.10利润：胶水杯胶价差回归震荡，海外原料进口利润修复 资料来源：iFinD,，Qinrex，光大期货研究所 1.11成本及毛利：丁二烯橡胶生产成本高位回落 资料来源：钢联，光大期货研究所 2.1供给：中国天然橡胶预计12月初起停割 资料来源：iFinD,光大期货研究所 ➢2024年1-10月，中国天然橡胶产量67.35万吨，同比2023年64.41万吨增加2.94万吨，增幅4.56%。➢ANRPC最新发布的2024年10月报告预测，10月全球天胶产量料降2.1%至136.6万吨，较上月增加1.3%，前10个月产量料增2.8%至1127.4万吨；10月天胶消费量料降8.5%至113.8万吨，较上月增加1.2%，前10个月料降4.2%至1210.7万吨。 2.2供给：2024年全球天然橡胶产量预计小幅下降 资料来源：iFinD,光大期货研究所 2.3供给：泰国产量迎来回升，印尼产量持续低迷 资料来源：iFind，光大期货研究所 2.4供给：海外主产区产量旺产季改善 资料来源：iFind，ANRPC，联合国粮农组织，光大期货研究所 2.5供给：海外主产出口数量同比下滑明显，旺产季期间回升不明显 ➢泰国前10个月天然橡胶、混合胶合计出口343.9万吨，同比降5.4%；合计出口中国178.5万吨，同比降21%。 ➢印尼前三季度天然橡胶、混合胶合计出口120.2万吨，同比下降11%；合计出口到中国11.8万吨，同比降33%。➢马来西亚2024年9月天胶出口量同比降30%至39,915吨，环比降30.6%。其中32.1%出口至中国 资料来源：各国海关，光大期货研究所 2.6供给：全球边际增量——科特迪瓦出口量出现下滑 资料来源：各国海关，光大期货研究所 •前10个月，越南天然橡胶、混合胶合计出口151万吨，较去年的167万吨同比下降10%；合计出口中国104.4万吨，较去年的125.6万吨同比降17%。•2024年前10个月，科特迪瓦橡胶出口量共计120.9万吨，较2023年同期的128.4万吨下降5.8%。单看10月数据，出口量同比下降20%，环比则增加5.9%。 2.7供给：中国天然及混合橡胶进口量同比回升 资料来源：iFind，光大期货研究所 2.8供给：丁二烯产能利用率回调 资料来源：钢联，光大期货研究所 2.9供给：丁二烯橡胶开工同期偏低位 资料来源：钢联，光大期货研究所 2.10供给：丁二烯橡胶装置计划检修情况 2.11供给：丁二烯橡胶净进口 资料来源：iFinD，光大期货研究所 3.1需求：2024年“以旧换新”政策、汽车报废更新补贴标准力度加强 资料来源：iFinD，光大期货研究所 3.2需求：轮胎需求开工分化明显，预计12月分化延续 资料来源：iFinD，光大期货研究所 3.3需求：半钢轮胎产量同比增长迅猛 资料来源：卓创资讯，光大期货研究所 3.4需求：半钢轮胎成品库存偏低位支撑半钢开工，全钢库存通过降低开工率调节 资料来源：Qinrex，光大期货研究所 3.5需求：轮胎出口放缓 资料来源：iFinD,光大期货研究所 ➢2024年10月，小客车轮胎出口量为25.91万吨，环比-3.31%，同比+15.45%。➢2024年10月，中国轮胎出口量在70.07万吨，环比+6.00%，同比+12.28%，1-10月中国轮胎累计出口679.38万吨，累计同比+5.19%。其中，卡客车轮胎出口量为41.45万吨，环比+12.70%，同比+9.86%，1-10月卡客车轮胎累计出口量381.54万吨，累计出同比-0.79%。 3.6需求：汽车产销乘用车表现优于商用车 资料来源：iFind，光大期货研究所 3.7需求：重卡销量低位 资料来源：iFind，光大期货研究所 4.1库存：青岛天然橡胶库存去库放缓转累库 资料来源：卓创资讯，光大期货研究所 4.2库存：天然橡胶和20号胶交易所库存 资料来源：iFinD，光大期货研究所 ➢截止11-29，天胶仓单9.08万吨。交易所总库存12.1533万吨。截止11-29，20号胶仓单6.7738万吨。交易所总库存7.2275万吨。➢集中注销后，RU新仓单量为84200吨。 4.3库存：天然橡胶社会库存 资料来源：隆众资讯，市场资料，光大期货研究所 ➢截至2024年11月24日，中国天然橡胶社会库存113.1万吨。中国深色胶社会总库存为63.2万吨。中国浅色胶社会总库存为49.88万吨。➢中国天然橡胶社会库存包含青岛保税现货库存，青岛一般贸易现货库存，浙沪越南10号标胶和混合胶现货库存，云南现货库存，NR期货库存，中国老全乳胶现货，浙沪越南3L标胶和混合胶现货，RU期货库存。 4.4库存：顺丁橡胶库存累库 资料来源：隆众资讯，市场资料，光大期货研究所 ➢截止2024年11月27日，中国高顺顺丁橡胶样本企业库存量：2.90万吨 5.1其他：RU主力合约总持仓量偏低 资料来源：iFind，光大期货研究所 5.2NR与BR持仓 资料来源：iFinD，光大期货研究所 橡胶：供需缺口与备货需求共存 摘要 1、供给端，四季度正值全球年内橡胶产量峰值，国内云南产区12月初停割，海南产区12月底停割，泰国主产区1月底左右转低产。主产区天气扰动因素减弱，但橡胶旺产季供应一方面要将年内供需缺口补足，另一方面为明年停割期原料备货。国内备货至4月前，泰国备货至5月前。半年内原料依旧偏紧。 2、需求端，目前正处需求淡季，并随着天气寒冷，需求逐步转淡。春节前轮胎厂有部分备货需求，但目前全钢库存水平41天，半钢库存水平39天，补库需求有但偏弱。 3、库存：中国橡胶库存去库至底部，后期进口量有回升预期，国内库存存去库转累库预期。截至2024年11月24日，中国天然橡胶社会库存113.1万吨。 4、整体来看，市场多空分歧较大，且在国内外供应最大之时，橡胶价格未出现大幅下跌，后续橡胶区间震荡仍将维持。目前主力合约换月至2505合约，关注冬春时间点橡胶产区天气变化，转弱的拉尼娜若带来超预期的气象变化，旺产季价格回落的可能性进一步降低。 研究团队简介 •钟美燕，现任光大期货研究所所长助理兼能化总监，上海财经大学硕士，荣获2019年度、2021年度、2022年度上期能源“优秀分析师”，带领能源研究团队获得上期能源2021年、2022年优秀产业服务团队奖，2022年度期货日报最佳工业品分析师。十余年期货衍生品市场研究经验，服务于多家上市公司及国内知名企业，为其量身定制风险管理方案及投资策略。曾获郑商所高级分析师，并长期担任《第一财经》、《期货日报》等媒体特约评论员。2020年能化团队主讲的“原油衍生品精品系列直播‘油’刃有余”入选中期协2020年期货投资者教育优秀案例。期货从业资格号：F3045334；期货交易咨询资格号：Z0002410。 •杜冰沁，现任光大期货研究所原油、天然气、燃料油、沥青和航运分析师，美国威斯康星大学麦迪逊分校应用经济学硕士学位，山东大学金融学学士；荣获2022年度上海期货交易所优秀能化分析师奖，2022年度期货日报最佳工业品分析师称号，所在团队获得上期能源2021年、2022年优秀产业服务团队奖；扎根国内外能源行业研究，深入研究产业链上下游，关注行业热点事件，撰写多篇深度报告，获得客户高度认可。长期在《期货日报》、《第一财经》等国内主流财经媒体发表观点，并接受《央视财经》和《21世纪经济报道》等媒体采访。期货从业资格号：F3043760；期货交易咨询资格号：Z0015786。 •邸艺琳，现任光大期货研究所橡胶、聚酯分析师，上海大学金融学硕士、金融学学士。主要从事天然橡胶、20号胶、PTA、MEG等期货品种的研究工作，擅长数据分析，逻辑能力较强。期货从业资格号：F03107645。 •彭海波，现任光大期货研究所甲醇/PE/PP/PVC分析师，中国石油大学（华东）工学硕士，中级经济师，主要从事甲醇、PE、PP、PVC的研究工作，多年能化期现贸易工作，通过CFA三级考试，具备将金融理论与产业操作相结合的经验。期货从业资格号：F03125423。 公司地址：中国（上海）自由贸易试验区杨高南路729号6楼、703单元 公司电话：021-80212222传真：021-80212200客服热线：400-700-7979邮编：200127 免责声明 本报告的信息均来源于公开资料，我公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更。我们已力求报告内容的客观、公正，但文中的观点、结论和建议仅供参考，报告中的信息或意见并不构成所述品种的操作依据，投资者据此做出的任何投资决策与本公司和作者无关。