（2025年12月1日-2025年12月7日）：招期能化橡胶周报：缺乏上行驱动，橡胶弱势整理

行情回顾-震荡下行 观点-震荡偏弱 价格回顾 品种价差 基差-延续低位 02 供给、需求、库存 原料：主产区旺产季上量，原料持续松动 上周泰国胶水价格周均价55.8泰铢/公斤，较上周均价跌2.11%；杯胶价格49.58泰铢/公斤，较上周均价跌5.40%。泰东北维持旺产期产出，杯胶价格继续回落；泰南洪水逐渐消退，恢复割胶及工厂生产，虽有抢原料，但供应增量预期施压原料，胶水价格走跌。泰国东北部进入高产期，南部阶段性降雨扰动割胶，整体上量预期较强，预计短时杯胶下跌幅度或超胶水。 上周周海南产区降水天气增加，对割胶作业扰动增强，同时伴随着气温下降，新鲜胶水干含下滑至26-27左右水平，整体原料产出呈现季节性减量趋势，据悉周内全岛日均收胶量大致在千吨左右水平。随着冬季来临，海南产区进入季节性减产阶段，同时受天气因素干扰，小部分胶林已率先停割，产区原料供应逐渐减少，而当地加工厂存在一定冬储需求，预计原料收购价格下方空间有限。 加工：成本利润窄幅波动 产量：ANRPC预估10月全球天然橡胶产量料增2.7% 进口：1-10月累计进口数量522.81万吨，同比+17.27%。期货研究报告|商品研究 库存-持续累库 Ø上周中国天然橡胶库存呈现季节性累库趋势，深色和浅色同增。截至2025年11月30日，中国天然橡胶社会库存110.2万吨，环比增加2.3万吨，增幅2.1%。中国深色胶社会总库存为71.2万吨，增2.5%。中国浅色胶社会总库存为39万吨，环比增1.3%。Ø截至2025年11月30日，青岛地区天胶保税和一般贸易合计库存量48.16万吨，环比上期增加1.27万吨，增幅2.71%。保税区库存7.24万吨，增幅0.69%；一般贸易库存40.92万吨，增幅3.07%。 交易所库存-NR仓单持续回升，RU新仓单注册 需求：胎企开工率小幅回升 上周中国半钢轮胎样本企业产能利用率为68.33%，环比+2.23个百分点；中国全钢轮胎样本企业产能利用率为64%，环比+1.25个百分点。半钢轮胎场内库存44.95天（-0.28天），全钢轮胎场内库存39.51天（-0.04天）。 内需：11月全国乘用车市场零售量同比下降7% 2025年10月，我国汽车产销分别完成335.9万辆和332.2万辆，环比分别增长2.5%和3%，同比分别增长12.1%和8.8%，月度产销量创下同期历史新高。 今年1-10月，汽车累计产销分别为2769.2万辆和2768.7万辆，同比增长13.2%和12.4%。与1-9月相比，产销量增速略有收窄，分别回落0.1和0.5个百分点。 轮胎出口：10月轮胎出口持续下滑 中国海关总署11月18日公布的数据显示，2025年10月中国出口新的充气橡胶轮胎72万吨，环比减少4万吨，降幅5.26%。同比减少5万吨，降幅6.49%。今年1-10月中国累计出口新的充气橡胶轮胎774万吨，同比增加26万吨，增幅3.6%；出口金额为1348亿元，同比增长2.6%。按条数计算，出口量达58664万条，同比增长4%。每吨单价17439元，每条单价229元。 研究员简介 罗鸣：招商期货产研业务总部能化航运团队研究员，香港科技大学硕士，具有境内外产业、金融从业经验，服务过多家大型产业企业套保。擅长基本面研究，熟练应用衍生品构建组合投资策略。期货从业资格（证书编号：F03101785）和投资咨询资格（证书编号：Z0021358） 重要声明 本报告由招商期货有限公司（以下简称“本公司”）编制，本公司具有中国证监会许可的期货投资咨询业务资格（证监许可【2011】1291号）。《证券期货投资者适当性管理办法》于2017年7月1日起正式实施，本报告发布的观点和信息仅供经招商期货有限公司评估风险承受能力为C3及C3以上类别的投资者参考。若您的风险承受能力不满足上述条件，请取消订阅、接收或使用本研报中的任何信息。请您审慎考察金融产品或服务的风险及特征，根据自身的风险承受能力自行作出投资决定并自主承担投资风险。 本报告基于合法取得的信息，但招商期货对这些信息的准确性和完整性不作任何保证。本报告所包含的分析基于各种假设，不同假设可能导致分析结果出现重大不同。报告中的内容和意见仅供参考，并不构成对所述品种买卖的出价或对任何人的投资建议，招商期货不会因接收人收到此报告而视他们为其客户。投资者据此作出的任何投资决策与本公司、本公司员工无关。 市场有风险，投资需谨慎。投资者不应将本报告作为投资决策的唯一参考因素，亦不应认为本报告可取代自己的判断。除法律或规则规定必须承担的责任外，招商期货及其员工不对使用本报告及其内容所引发的任何直接或间接损失负任何责任。 招商期货有限公司 总部地址：深圳市福田区福华一路111号招商证券大厦16、17楼 感谢聆听Thank You 招商期货有限公司 总部地址：深圳市福田区福华一路111号招商证券大厦16、17楼