招期能化橡胶周报：强现实与弱预期博弈

观点：暂时观望，四季度逢低多配。

核心观点：近期期货价格下跌主要受市场提前计价弱预期、四季度供应端上量及库存转向，以及近期抛储压制等因素影响。需求端四季度同样存在走弱预期。基本面变化有限，未来上涨驱动主要来自供应端天气干扰和宏观情绪对需求的带动。当前盘面博弈强现实与弱预期，四季度仍维持逢低多配的观点。

关键数据：

• 供应端：泰国东北部雨水扰动减弱，新胶释放转好，工厂无加价采购意愿；南部降雨持续扰动，胶水价格坚挺；海南产区降水天气持续，原料流通收紧，预计台风将导致割胶作业难以开展，胶水价格或维持高位。
• 需求端：上周半钢轮胎产能利用率72.74%，全钢轮胎产能利用率66.36%，均小幅上升；半钢胎场内库存46.02天，全钢胎场内库存39.13天，均小幅上升；临近双节，预计下周开工率小幅走低。
• 库存端：截至2025年9月14日，中国天然橡胶社会库存123.5万吨（-1.8%），青岛地区天胶保税和一般贸易合计库存量68.66万吨（-0.95%）。
• 交易所库存：RU仓单快速下降。
• 进出口：1-7月进口橡胶共计470.9万吨，同比+20.8%；2025年上半年中国橡胶轮胎出口量达471万吨，同比增长4.5%。

研究结论：

• 供应中性，但天气干扰仍是潜在上涨驱动。
• 需求中性，但四季度存在走弱预期。
• 库存中性，预计继续小幅去库。
• 估值中性至偏低。
• 短期观望，中期看涨，维持逢低多配的观点。

风险点：地缘冲突加剧、极端天气影响、关税政策反复。