2025年橡胶一季度策略报告：年度去库趋势不改，关注季节淡季买入机会

天然橡胶与顺丁橡胶市场分析

核心观点

• 天然橡胶：2025年1月供应端东南亚产区产量预计高位，2-3月环比下降；国内产区停割。进口方面，1月预计减量，2-3月环比回升。需求端国内平稳，但宏观不确定性增加。整体看，一季度需求持稳，1月受春节影响需求下降，库存增加速度取决于进口量，3月重归去库。
• 顺丁橡胶：成本端丁二烯一季度供需双增，进出口关键。供应端乙烯开工提升、新产能投产及进口增加；需求端下游新产能投放。整体看，一季度过剩，2月过剩量下降，3月因下游需求增加导致过剩加大。合成胶自身供应弹性高，可灵活调整开工。

关键数据

• 天然橡胶：2024年11月中国进口56万吨，同比-15%；泰国11月库存指数近5年最低。截至12月29日，中国天然橡胶社会库存123.6万吨，较11月底增加约10.1万吨。
• 顺丁橡胶：2024年10月初企业库存2.4万吨，12月初增至3.1万吨，达季节性高位；贸易商库存0.5万吨，较高位。BR期货库存1.74万吨，12月中旬后增加。

研究结论

• 天然橡胶：2025年1-2月库存季节性累库，3月有望转去库。建议逢低买入RU，择机介入买NR卖BR。
• 顺丁橡胶：关注油价波动等风险。一季度过剩格局下，供应端进口预期下降将缓解过剩压力，但3月下游需求增加将加剧过剩。

风险提示

• 天然橡胶：主产区极端天气、EUDR政策变化、宏观经济等。
• 顺丁橡胶：油价波动等。