铅周报：炼厂减产增多 铅价企稳修整

一、核心观点及策略

• 沪铅主力期价延续偏弱走势，受宏观面美联储降息预期回升、美元回落及基本面供需双弱等因素影响。
• 宏观面：美联储官员态度转鸽，12月降息预期回升，美元回落至100关口下方，风险资产压力减弱。
• 基本面：LME库存高位，基金净多头持仓减半，伦铅弱势拖累沪铅；内外铅精矿加工费弱势，再生铅炼厂利润亏损扩大，减停产增多；电动自行车需求淡季，备货意愿不强。
• 供应端：炼厂减停产增多（如九华新材、郴州雄风环保等），供应缩量给铅价一定支撑。
• 需求端：电动自行车消费淡季，需求转弱，对铅价提振有限。
• 进口窗口：铅锭进口窗口持续开启，海外压力转移，抑制铅价。
• 结论：短期资金减仓兑现后，铅价弱势盘整，上行驱动力有限。

二、关键数据

• 交易数据：沪铅主力合约周跌75元/吨至17090元/吨，LME铅周跌8美元/吨至1981美元/吨，沪伦比值持平于8.63。
• 库存：上期所库存减1122吨至37799吨，LME库存增325吨至263175吨，SMM五地社会库存减0.27万吨至3.5万吨。
• 加工费：国产铅精矿加工费300元/金属吨，进口矿加工费-135美元/干吨，均值环比持平。

三、行业要闻

• SMM：国产铅精矿加工费300元/金属吨，进口矿加工费-135美元/干吨，均值环比持平。

四、研究结论

• 短期铅价弱势盘整，上行驱动力有限。供需双弱，供应缩量给铅价一定支撑，但消费淡季及进口窗口开启抑制价格。
• 风险因素：宏观风险，成本支撑坍塌。