周度评估
- 价格回顾：上周铅价波动上行，沪铅指数收至17388元/吨，持仓9.01万手；伦铅3S收至2077.5美元/吨，持仓14.28万手。
- 高频数据：内盘基差-265元/吨，价差-60元/吨；外盘基差-26.52美元/吨，价差-89.28美元/吨，沪伦比价1.158，铅锭进口盈亏-1365.22元/吨。SMM1#铅锭均价17075元/吨，再生精铅均价17025元/吨，精废价差50元/吨，废电动车电池均价9875元/吨。上期所铅锭期货库存3.69万吨，LME铅锭库存27.16万吨，社会库存5.52万吨。
- 产业数据：原生端，铅精矿港口库存3.3万吨，工厂库存30.6天，进口TC-20美元/干吨，国产TC600元/金属吨，原生开工率65.79%，锭厂库0.4万吨。再生端，铅废库存12.3万吨，再生铅锭周产3.8万吨，锭厂库1.1万吨。需求端，铅蓄电池开工率75.49%。
- 总体来看：临近冬日，环保检查增加，安徽河南等地检查结束，12月部分原再冶炼企业减产，12月上旬铅锭供应趋紧。11月末下游蓄企盘库，电池企业开工较好，动力电池企业开工边际转弱，后续仍有备库预期，铅价偏强运行。
交易策略建议
- 铅产业链供给方面：
- 2024年9月中国铅精矿产量13.77万吨，同比-0.3%，环比0.5%；1-9月共产111.99万吨，累计同比10.3%。
- 9月铅精矿净进口16.23万吨，同比52.8%，环比38.8%；1-9月累计净进口87.61万吨，累计同比1.7%。
- 9月含铅矿石净进口16.76万吨，同比36.2%，环比25.7%；1-9月累计净进口103.36万吨，累计同比2.9%。
- 9月中国原生铅产量29.17万吨，同比-7.7%，环比-7.5%；1-9月共产264.05万吨，累计同比-4.5%。
- 9月中国再生铅产量30.04万吨，同比-34.4%，环比1.1%；1-9月共产284.1万吨，累计同比-15.6%。
- 9月铅锭进口4.13万吨，同比-228.4%，环比-49.2%；1-9月累计净进口16.06万吨，累计同比-248.1%。
- 9月国内铅锭总供应68.48万吨，同比-6.2%，环比6.1%；1-8月累计供应499.96万吨，累计同比-5.3%。
- 本周原生炼厂利润：铅精矿港口库存4.1万吨，工厂库存22.5天，进口TC-25美元/干吨，国产TC600元/金属吨，开工率64.65%，锭厂库0.8万吨。
- 本周再生炼厂利润：铅废库存10.6万吨，再生铅锭周产2.6万吨，锭厂库2.2万吨。
- 需求方面：
- 铅蓄电池开工率75.43%。
- 2024年9月国内铅锭表观需求59.69万吨，同比-17.9%，环比-11.6%；1-9月累计表观需求563.23万吨，累计同比-6.1%。
- 9月电池净出口数量1968.1万个，重量9.7万吨，含铅净出口6.06万吨，同比-5.5%，环比-12.1%；1-9月电池含铅净出口总计58.21万吨，累计同比21.2%。
- 24年9月企业成品库存天数18.71天，经销商库存天数26.28天。
- 供需平衡：
- 2024年9月国内铅锭供需差过剩0.98万吨，1-9月累计短缺-0.15万吨。
- 现货库存：
- 上期所铅锭期货库存4.63万吨，LME铅锭库存18.94万吨。
- 国内社会库存6.89万吨。
- 全球库存：
- 价格价差：
- 精废价差高位时，可能代表原生紧缺推动行情；废料计价系数持续下行时，可能代表铅废紧缺推动行情。
- 国内价格：
- 内盘基差-230元/吨，价差-60元/吨。SMM1#铅锭均价16375元/吨，再生精铅均价16375元/吨，精废价差平水，废电动车电池均价9750元/吨。
- 外盘价格：
- 外盘基差-39.99美元/吨，价差-110.12美元/吨，沪伦比价1.156，铅锭进口盈亏-1294.36元/吨。
- 供应驱动：
- 精废价差高位时，可能代表原生紧缺；废料计价系数下行时，可能代表铅废紧缺。
研究结论
- 铅价偏强运行，主要受供应趋紧和下游备库预期驱动。
- 原生端减产预期和再生铅产量下降，导致供应紧张。
- 下游蓄企盘库，电池企业开工较好，后续仍有备库预期。
- 现货库存和社会库存均有所增加，但供需差仍显过剩。
- 沪伦比价持续高位，进口盈亏为负，铅锭进口受阻。
