黄金：震荡回升；白银：突破新高，观点兑现
强弱分析：黄金中性、白银偏强
价格区间：920-970元/克、12300-13500元/千克
本周市场回顾：
- 伦敦金回升2.9%，伦敦银回落10.23%。
- 金银比从前周的83.1回落至78.2。
- 10年期TIPS回升至1.79%，10年期名义利率回落至4.02%（2年期3.47%）。
- 美元指数录得99.4。
白银分析：
- 本周白银大幅上涨，初步印证了研报观点，即短期具备“抄底”价值，但仍需静待驱动和催化。
- 基于国内外现货矛盾，年内新高仍然可期待。
- 周度基本面在高价位下略有变化：白银TD递延费方向转为多付空，期货库存小有累库，期货价格涨幅更大导致期现重回Contango。
- 下周节奏关键，取决于宏观情绪良好+基本面是否有超预期隐形库存释放。
- 目前倾向于认为12月内外盘交割风险可控，周度价格可能有所撤步。
黄金分析：
- 相对平淡，博弈点仍在新美联储主席人选。
- 周度震荡，年底资金情绪较为清淡，缺乏驱动。
交易面分析：
- 海外期现价差：伦敦现货-COMEX黄金主力价差回落至-37.85美元/盎司，COMEX黄金连续-COMEX黄金主力价差为-32.5美元/盎司；伦敦现货-COMEX白银主力价差回升至-0.688美元/盎司，COMEX白银连续-COMEX白银主力价差为-0.705美元/盎司。
- 国内期现价差：黄金期现价差为-6.51元/克，处于历史区间下沿；白银期现价差为58元/克，处于历史区间上沿。
- 月间价差：黄金月间价差为8.66元/克，处于历史区间上沿；白银月间价差为70元/克，处于历史区间下沿。
- 跨月正套交割成本：各项跨月正套交割成本数据未详细列出。
- 上海黄金交易所金银现货递延费交付方向：黄金以空付多为主，白银以多付空为主。
- 库存及持仓：黄金期货库存增加0.45吨至90吨，白银期货库存增加39吨至558吨，金交所白银库存减少10吨至715吨。
- CFTC金银非商业持仓：COMEXCFTC非商业净多黄金持仓和白银非商业净多持仓均小幅减少。
- ETF持仓：白银SLVETF库存增加352吨。
- 金银比：从上周83回落至78.2。
- COMEX黄金交割量及金银租赁利率：黄金3M租赁利率为-0.22%，白银3M租赁利率为5.85%。
核心驱动因素：
- 黄金：实际利率（10YTIPS继续下行）、通胀和零售销售表现、工业制造业周期、金融条件、经济惊喜指数及通胀惊喜指数、美联储降息概率。
研究结论：
- 白银价格初步印证观点，年内新高仍可期待，但下周节奏关键，需关注宏观情绪和基本面超预期库存释放。
- 黄金相对平淡，缺乏驱动，博弈点仍在新美联储主席人选。
