广发早知道-汇总版

广发早知道-汇总版 广发期货研究所 组长联系信息： 电话：020-88818009E-Mail：zhangxiaozhen@gf.com.cn 目录： 张晓珍（投资咨询资格：Z0003135）电话：020-88818009邮箱：zhangxiaozhen@gf.com.cn 金融衍生品： 周敏波（投资咨询资格：Z0010559）电话：020-81868743邮箱：zhoumingbo@gf.com.cn 金融期货：股指期货、国债期货贵金属：黄金、白银集运欧线 朱迪（投资咨询资格：Z0015979）电话：020-88818008邮箱：zhudi@gf.com.cn 商品期货： 陈尚宇（投资咨询资格：Z0022532）电话：020-88818018邮箱：chenshangyu@gf.com.cn 有色金属：铜、氧化铝、铝、铝合金、锌、锡、镍、不锈钢、碳酸锂、工业硅、多晶硅黑色金属：钢材、铁矿石、焦煤、焦炭农产品：油脂、粕类、玉米、生猪、白糖、棉花、鸡蛋、红枣、苹果能源化工：PTA、乙二醇、苯乙烯、纯苯、短纤、瓶片、烧碱、PVC、LLDPE、PP、甲醇、合成橡胶、橡胶、玻璃纯碱 [股指期货] 股指期货：股指期货：成交量未见扩大，A股窄幅震荡 【市场情况】 周四，A股主要指数早盘冲高后，尾盘回落。上证指数收涨0.29%，报3875.26点。深成指跌0.25%，创业板指跌0.44%，沪深300跌0.05%、上证50涨0.02%，中证500跌0.20%、中证1000涨0.12%。个股涨跌参半，当日2790只上涨（63涨停），2447只下跌（14跌停），197持平。其中，N南特、新美星、天宜新材涨幅居前，分别上涨183.03%、20.04%、20.04%；而品茗科技、凯淳股份、欢乐家跌幅居前，各下挫12.10%、12.02%、11.78%。 分行业板块看，主线轮动，上涨板块中，石油化工、化工原料、通信设备涨幅居前，分别上涨1.51%、1.36%、1.13%，锂电概念活跃。TMT行业回调，下跌板块中，工程机械、零售、软件分别下跌2.41%、1.12%、1.11%，AIGC主题集体下挫。 期指方面，四大期指主力合约随指数下挫：IF2512、IH2512分别收跌0.11%、0.11%；IC2512、IM2512分别收跌0.33%、0.08%。四大期指主力合约基差贴水有所修复：IF2512贴水22.8点，IH2512贴水9.87点，IC2512贴水55.08点，IM2512贴水78.45点。 【消息面】 国内要闻方面，国家统计局称，10月份，规模以上工业企业利润同比下降5.5%；1-10月份，全国规模以上工业企业实现利润总额59502.9亿元，同比增长1.9%。 海外方面，美联储发布褐皮书显示，根据美联储12个辖区中的大部分报告，自上次报告以来，经济活动基本持平；不过有2个辖区指出经济小幅下滑，1个辖区报告经济小幅增长。整体前景基本未变，部分人士指出未来几个月经济活动放缓的风险加大。 【资金面】 11月27日，A股市场交易环比基本维持稳定，合计成交额1.71万亿。北向资金当日成交额1925.44亿元。央行以固定利率、数量招标方式开展了3564亿元7天期逆回购操作，操作利率1.40%，当日3000亿元逆回购到期，据此计算，单日净投放564亿元。 【操作建议】 国内股指韧性较强，整体上继续降波等待企稳。四季度A股整体处于再定价调整中，短期常见阶段性回调及反弹，下方风险有限，科技主线结构性回暖，股指初步企稳，但市场持续缩量，推荐观望为主，可尝试轻仓卖出支撑位看跌期权。 [国债期货] 国债期货：期债震荡下行，短期情绪偏弱 【市场表现】 国债期货收盘多数下跌，30年期主力合约跌0.01%，10年期主力合约跌0.06%，5年期主力合约跌0.01%，2年期主力合约涨0.01%。银行间主要利率债收益率以上行为主。截至17：00，10年期国开债“25国开15”收益率上行1.50bp报1.9190%，10年期国债“25附息国债16”收益率上行1bp报1.8440%，30年期国债“25超长特别国债06”收益率上行0.4bp报2.1980%。 【资金面】 央行公告称，11月27日以固定利率、数量招标方式开展了3564亿元7天期逆回购操作，操作利率1.40%，投标量3564亿元，中标量3564亿元。Wind数据显示，当日3000亿元逆回购到期，据此计算，单日净投放564亿元。央行在公开市场再度转为净投放，银行间市场流动性充沛无虞，存款类机构隔夜回购利率微降并停留在1.31%附近；匿名点击（X-repo）系统上，隔夜报价在1.28%，供给接近2000亿元人民币。非银机构以信用债为抵押融入隔夜资金，报价跌破1.4%。月末央行逆回购加大投放，呵护意味明显，跨月资金预期平稳。 【消息面】 中国贸促会新闻发言人杨帆称，应美国商会邀请，中国贸促会将于12月初组织中国企业家代表团访问美国。随团企业涉及领域广泛，包括农业食品、机械电子、金融服务、跨境贸易、物流运输、生物医药及潮流文化等多个领域。代表团将与美政商各界广泛交流，举办多场中美工商界交流活动，积极向美各界介绍中国坚持高质量发展和高水平对外开放新举措。释放中美贸易关系缓和信号，利好风险偏好回升。 【操作建议】 年末兑现盈利动机较强，机构对债基回调容忍度偏低，交易盘止盈和配置盘偏谨慎等机构行为助推，债市情绪呈现偏弱态势。不过目前国债期货各品种2603合约已经接近10月27日宣布重启国债买卖后的一轮上行行情的起点，也就是当前价格未定价这一因素，如果11月末公布的央行买债规模超预期，不排除会带动期债出现反弹。不过目前还处于左侧，短期偏弱的市场情绪可能延续，建议暂时观望。未来可能打破震荡的驱动因素或包括，债基赎回费新规落地、月底公布央行买债规模、11月经济数据公布等，月末是集中落地节点。单边策略上建议暂时观望。期现策略，适当关注2603合约正套策略。 [贵金属] 贵金属：美盘休市市场消息面平淡铂钯期货上市首日高开回落 【市场回顾】 欧洲央行公布10月会议纪要显示，欧洲央行政策制定者在上月会议上并不急于降息，因为不确定性仍然异常高，有可能不需要进一步降息。欧洲央行连续3次停止降息因政策处于“良好状态”，目前经济显示出弹性，而通胀稳定在目标水平。会议纪要指出，“等待更多信息的选择价值仍然很高，目前的政策利率水平应被视为足够稳健，足以应对冲击。”一些官员甚至认为，欧洲央行可能不会再降息了。会议纪要中称，“有人认为，降息周期已经结束，因为除非风险成为现实，否则目前的有利前景可能会保持下去。” 据央视新闻，当地时间11月27日，俄罗斯总统普京在吉尔吉斯斯坦首都比什凯克时首次公开谈及和平计划，表示美方代表团将于下周到访莫斯科，他重申俄方总体上同意将美方解决乌克兰问题的清单作为未来谈判的基础，强调若条件不符，俄军将继续推进。 隔夜，美盘因感恩节休市，市场总体消息面平淡，美元指数持续走弱创1周多的新低，贵金属在资金情绪驱动下盘中波动反复但整体保持高位震荡。国际金价开盘早段小幅走低26美元后回升在开盘价附近呈现窄幅震荡，收盘报4157.27美元/盎司，微跌0.12%；国际银价在交割期临近情况下表现更加活跃午后到欧盘时段冲高2%后回落并小幅收涨，收盘报53.44美元/盎司，略涨0.24%。周四上午铂、钯期货将正式在广期所上市交易，首批上市期货合约PT2606、PT2608、PT2610合约开盘价分别为441元/克、420元/克、424元/克，以及PD2606、PD2608、PD2610合约开盘价分别为377元/克、368元/克、375元/克。开盘后前30分钟行情快速冲高回落，铂钯期货合约在前5分钟全线拉升幅度均超过10%，PT2610合约最高涨幅达到13.44%，此后铂钯期货集体自日内高点回落，铂期货主力合约涨幅收窄至6%左右后全天维持该水平窄幅震荡，钯期货主力合约回落幅度更大涨幅收窄至2%左右。截至15:00收盘，PT2606收于430.3元/克，涨幅6.25%，PD2606收于370.6元/克，涨幅1.53%。此外，铂钯期货强势上涨还带动了外盘价格走强，现货铂金当天上涨1.28%，钯金涨0.33%。 【后市展望】 关税和AI行业火热等影响使美国经济运行和就业市场持续结构性分化，美联储12月降息预期在官员缺少数据支持的情况下更加反复，同时流动性紧张也可能加剧金融市场波动。地缘政治、债券市场“爆雷”等风险事件频发，更多央行增持黄金，投资者重塑资产定价体系对金融属性强的商品货币的配置比例仍将上升，中长期驱动贵金属的牛市行情延续。未来，一方面在金银供应趋紧的情况下买盘力量仍存，另一方面美联储官员态度分歧、美国经济数据的公布叠加流动性趋紧可能加剧市场短线波动，金价突破前期阻力有望进一步涨至4200美元以上。 白银方面，美国宏观经济和货币等政策预期对价格影响较为反复，工业制造业上白银实际需求则相对偏弱，但目前国内库存偏低对银价形成一定支撑。白银跟随黄金波动且受到库存紧张影响相对强势，短期 在交割期影响下价格或进一步逼近54美元的前高多单可继续持有。 铂金在供需基本面相对较强的情况下受到金银上涨的提振叠加资金情绪高涨有望持续震荡上行，策略上保持低多思路，或买入虚值看涨期权，然而钯金供需相对平衡价格表现将弱于铂金，可尝试多铂空钯的对冲。 【资金面】 近期贵金属行情呈现窄幅震荡整理并持续消化前期波动，黄金ETF变化不大但白银ETF单日大量流入超过250吨，可能加剧库存紧张问题。 [有色金属] 铜：降息预期走强，社会库存去化 【现货】截至11月27日，SMM电解铜平均价87085元/吨，SMM广东电解铜平均价87060元/吨，分别较上一工作日+430.00元/吨、+355.00元/吨；SMM电解铜升贴水均价105元/吨，SMM广东电解铜升贴水均价120元/吨，分别较上一工作日+25.00元/吨、0.00元/吨。据SMM，铜价重心再度上移至86500元/吨附近，下游采购表现压价心理。 【宏观】①美国多家媒体25日援引相关官员表态报道，乌克兰已原则同意美国提出的和平协议，但仍一些关键、更具争议的内容将留待美乌两国总统决定。②随着金融市场因流动性紧张而抛压加剧，包括“三把手”纽约联储威廉姆斯等更有话语权的官员发声支持降息并安抚市场，使12月降息25个BP的概率提高。 【供应】铜矿方面，铜精矿现货TC低位运行，截至11月27日，铜精矿现货TC报-42.35美元/干吨，周环比0.00美元/干吨。精铜方面，10月SMM中国电解铜产量环比下降2.94万吨，环比降幅2.62%，同比增幅9.63%，累计增幅为11.96%，环比下降主要系10月有8家冶炼厂进行检修。此外，由于铜价大涨，精废价差走扩，部分炼厂表示阳极铜和废铜供应增加令产量增加。SMM预计11月电解铜环比或下降0.4万吨，降幅0.37%，同比增幅8.21%。关注后续硫酸价格走势，若后市硫酸价格持续回落，冶炼厂或难以维持现金流利润，后续铜冶炼厂开工率或出现恶化。 【需求】加工方面，截至11月27日电解铜制杆周度开工率69.19%，周环比-0.88个百分点；11月27日再生铜制杆周度开工率18.29%，周环比-3.45个百分点。相较于2024年铜价站上80000元后下游表现，本轮下游终端的负反馈程度相对温和，铜下游需求存在较强韧性：第一，铜价回调后，现货转为升水，这表明随着供应的逐步紧缺得到共识，下游对铜价的心理价位上限逐步上移；第二，随着铜价底部重心上移，下游虽有畏高情绪，但价格回落后仍有较多采购订单释放，加工端电解铜杆开工率环比连续2周上行。 【库存】LME铜累库，国内社会库存去库，COMEX铜累库：截至11月26日，LME铜库存15.72万吨，日环比+0.07万吨；截至11月26日，COMEX铜库存41.77万吨，日环比+0.18万吨；截至11月21日，上期所库存11.06万吨，周环比+0.12万