【有色板块】中辉期货有色金属日报

金银：经济负面冲击，俄乌进程反复，金银高位 行情回顾 尽管美国数据反复，但是美国经济负面冲击较多，降息预期持续，黄金长线支撑逻辑不变。 基本逻辑 ①美国高财政赤字。美国10月份财政赤字达到2844亿美元，不仅高于去年10月，也超过了2020年同期，最显著的是美国总利息的持续激增，10月份的利息支出1044亿美元，创下当月有记录以来的最高。以1.24万亿美元的长期利息支出计算，这意味着每缴纳一美元税款。其中的24美分就得用于支付债务利息。而现在DOGE已经不再开工。 ②加密巨头Tether成黄金市场新势力，截至9月30日Tether持有116吨黄金，成为除主要央行外最大的单一黄金持有者。今年金价在两波上涨中累计上涨约2000美元，第二波涨势恰与Tether购金提速同步。意味着如果稳定币需求因任何原因急剧逆转，压力将不可避免地传导至大量黄金储备。Tether对黄金的热情可能反映了其对代币化实物黄金的长期押注。 ③俄乌谈判协议重要条款被乌克兰否定。普京首次公开谈和平计划尚无最终方案，准备下周同美方“严肃”讨论，俄方总体上同意将美方解决乌克兰问题的清单作为未来谈判的基础。现阶段与乌现领导层谈判无实际意义。乌外长乌美谈判团队将于近期会晤。央视称乌方希望促成乌总统泽连斯基与美总统特朗普的会晤，因为部分敏感议题需由两国领导人直接商讨。④长期来看，黄金将受益于全球货币宽松、美元信用下滑和地缘格局重构，黄金或持续长牛。注意防范情绪波动风险。策略推荐。短期关注国内黄金920支撑，白银12000附近支撑较强，长线价值配置持仓继续持有，短线谨慎。风险提示。地缘反复、G2关系反复。 铜：淡季去库，铜价底部抬升 行情回顾 沪铜震荡偏强 产业逻辑 全球铜精矿供应紧张持续，海内外铜冶炼行业反内卷，中国有色金属工业协会再次发声，坚决反对任何免费和负加工费加工铜精矿行为。最新铜精矿TC录得-41.72美元/吨，环比下滑0.2美元/吨。10月中国进口铜精矿245.1万吨，同比增加5.9%，主要港口铜精矿库存最新报70.49万吨，环比增加5.7万吨。10月冶炼开工下滑，电解铜产量环比下降2.94万吨至109.16万吨，预计11月继续环比下滑0.4万吨。近期铜价再次反弹，中下游加工企业积极逢低采购，对8万6附近铜价接受度提高，逐渐布局冬储，国内淡季社会库存去化，终端消费，电力和汽车维持韧性，房地产和基建疲软。 策略推荐 宏观暖风频吹，美联储12月降息概率升至85%，国内12月初政治局会议临近，市场对政策刺激预期走高，中美货币政策或共振，释放更多市场流动性。铜价格中枢稳步上移，建议回调逢低试多，中长期，铜作为中美博弈的重要战略资源和贵金属平替资产配置，在铜精矿紧张和绿色铜需求爆发背景下对铜依旧看好。短期沪铜关注区间【86500，88500】元/吨，伦铜关注区间【10500，11000】美元/吨 锌：受制上方均线压力，锌区间震荡 行情回顾 沪锌区间震荡 产业逻辑 国产锌精矿加工费受冶炼厂冬储备库影响延续回落，最新报2350元/吨，环比下滑250元/吨，SMM进口锌精矿指数环比下降10.45美元/干吨至73.05美元/干吨。10月SMM精炼锌产量环比增加1.71万吨至61.72万吨，低于预期0.55万吨。10月国内炼厂原料库存天数大幅下降4天至22.1天，除24年外创历史第二低位水平。消费进入淡季，国内锌锭出口窗口打开，海外伦锌库存增加至50800吨，软挤仓风险缓解。锌短期供需双弱，国内锌锭社会库存环比小幅下滑至14.81万吨，淡季去库。后续关注北方冬季环保督察对冶炼端干扰。 策略推荐 宏观情绪缓和，美联储12月降息概率走高，国内淡季去库，出口积极，现货逢低采购提供价格支撑，沪锌受阻于上方20日均线，承压回落，等待更多宏观指引，区间盘整，中长期看，锌供增需减，维持反弹逢高沽空观点。沪锌关注区间【22200，22600】，伦锌关注区间【3000，3100】美元/吨风险提示：需求不足，政策刺激 铝：短期库存反复，铝价反弹承压 行情回顾 铝价反弹承压，氧化铝低位偏弱走势。 产业逻辑 电解铝：海外美联储年末降息预期再强化。产业上，海外电解铝厂减产21万吨，并预计明年3月继续减产，供应紧张情绪再起。11月最新国内电解铝锭库存59.6万吨，环比上周去库2.5万吨；国内主流消费地铝棒库存13.1万吨，环比上周下降0.65万吨。需求端，国内铝下游加工龙头企业开工率环比持平至62%，终端步入传统淡季，需求整体乏力。 氧化铝：目前海外几内亚雨季影响结束，铝土矿发运有望持续增加。国内北方地区铝土矿陆续复产，氧化铝厂铝土矿库存环比增至5269万吨。随着氧化铝高成本企业因亏损主动减产，或带来一定支撑。短期来看，氧化铝市场维持过剩格局，关注海外铝土矿端的变动。 策略推荐 建议沪铝短期逢高抛空为主，注意铝锭社会库存变动方向，主力运行区间【21000-21800】。风险提示：关注全球贸易及利率政策变化。 镍：供应扰动减弱，镍价反弹承压 行情回顾 镍价反弹承压，不锈钢再度回落走势。 产业逻辑 镍：海外美联储年末降息预期再强化。产业上，印尼能源与矿产资源部计划下调2026年镍产量目标，消息称部分印尼冶炼厂有减产计划。11月最新LME镍库存攀升至25.2万吨，国内纯镍社会库存约5.2万吨，在精炼镍减产预期下，垒库速度或有所减缓。 不锈钢：终端消费领域已经逐步转入淡季阶段。据统计，11月最新无锡和佛山两大不锈钢市场库存总量小幅下降至94万吨，周环比下降1.28%。短期随着不锈钢大幅走弱，社会库存再度由升转降，但远期库存仍存在较大累库风险。目前不锈钢市场已步入年末消费淡季，下游需求持续低迷，密切跟踪下游终端消费对库存变动的影响。 策略推荐 建议镍、不锈钢逢低止盈后观望为主，注意下游不锈钢库存变动情况，镍主力运行区间【116000-119000】。风险提示：关注全球贸易及利率政策变化。 碳酸锂：维持去库，短期高位震荡 行情回顾 主力合约LC2605全天宽幅震荡，尾盘翻绿，收跌1.68%。 产业逻辑 总库存连续15周下滑，上游库存进一步降低，下游主动降库存至合理区间，贸易商环节出现明显累库。随着价格快速拉涨，锂盐厂生产积极性提升开工率仍有上行空间。关注云母复产节奏，以及辉石到港量。终端需求保持旺盛，储能乐观预期仍在，磷酸铁锂周度产量创新高。新能源汽车市场11月销量同比增速放缓，关注12月下游电池厂排产情况。整体来看，碳酸锂维持去库，价格暂无深跌空间，但短期预期修正及交易所限仓令价格涨势放缓，等待止跌企稳。 策略推荐 回调做多【93000-97000】 免责声明： 本报告由中辉期货研究院编制 本报告所载的资料、工具及材料只提供给阁下作参考之用，不作为或被视为出售或购买期货品种的要约或发出的要约邀请。 本报告的信息均来源于公开资料，中辉期货对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，也不保证所含的信息和建议不会发生任何变更。阁下首先应明确不能依赖本报告而取代个人的独立判断，其次期货投资风险应完全由实际操作者承担。除非法律或规则规定必须承担的责任外，中辉期货不对因使用本报告而引起的损失负任何责任。本报告仅反映编写分析员的不同设想、见解及分析方法。本报告所载的观点不代表中辉期货的立场。中辉期货可发出其它与本报告所载资料不一致及有不同结论的报告。 本报告以往的表现不应作为日后表现的反映及担保。本报告所载的资料、意见及推测反映中辉期货于最初发表此报告日期当日的判断，可随时更改。本报告所指的期货品种的价格、价值及投资收入可能会波动。中辉期货未参与报告所提及的投资品种的交易及投资，不存在与客户之间的利害冲突。 本报告的版权属中辉期货，除非另有说明，报告中使用材料的版权亦属中辉期货。未经中辉期货事先书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制和发布，亦不得作为诉讼、仲裁、传媒及任何单位或个人引用之证明或依据，不得用于未经允许的其它任何用途。如引用、刊发，需注明出处为中辉期货有限公司，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。所有于本报告中使用的商标、服务标记及标识均为中辉期货有限公司的商标、服务标记及标识。 期货有风险，投资需谨慎！