贵金属
- 盘面表现：贵金属期货普遍收涨，COMEX黄金期货涨0.04%报4696美元/盎司，COMEX白银期货涨2.09%报78.92美元/盎司。
- 基本逻辑：
- 美伊博弈：美伊可能接近达成临时协议，分三阶段推进，但双方仍在博弈，地缘经贸扰动支撑配置需求。
- 购金潜力：中国央行连续第18个月增持黄金储备，国内保险公司获准配置实物黄金，全球养老金和保险资产黄金配置仅2%，提升至3%将产生约5000吨新增需求。
- 贵金属逻辑：短期中东局势转机带来技术性上涨，长期牛市逻辑不变，包括“旧秩序已死”、法币信用动摇、能源转型下的滞胀对冲逻辑。
- 供应影响：中国硫酸出口限制影响铜冶炼，白银短期产量或受影响。
- 策略提醒：黄金短期关注1000美元附近支撑，白银关注18300美元附近支撑。黄金长线看涨，建议配置比例控制在组合风险的5%-10%。白银适合作为黄金的弹性替代。
- 风险提示：流动性危机。
铜
- 行情回顾：铜反弹承压。
- 产业逻辑：全球铜矿供应紧张，进口铜精矿指数下降，2026年4月电解铜产量环比减少2.82%，同比增加4.58%。中国禁止硫酸出口，霍尔木兹海峡封锁导致硫磺供应中断，海外湿法铜生产受影响。中下游企业开工回落，终端需求分化，电力铜需求亮眼。
- 策略推荐：沪铜多单继续持有，逢高部分止盈。中长期看铜矿紧张和绿色铜需求爆发逻辑仍在，长期对铜依旧看好。短期沪铜关注区间【10100-10400】元/吨，伦铜关注区间【13000-13500】美元/吨。
- 风险提示：需求不足，中美关系。
锌
- 行情回顾：锌高位震荡。
- 产业逻辑：2026年全球锌矿供应或收缩，SMMZn50国产周度TC均价环比下降200元/金属吨至850元/金属吨。5-6月炼厂集中检修，部分中小型冶炼厂减产。全球柴油短缺影响澳洲和秘鲁矿山开采，嘉能可旗下Kazzinc发生爆炸事故。4月中国锌锭产量环比上升1.18万吨，同比增加6.16%。中下游开工下滑。
- 策略推荐：短期锌延续反弹，多单继续持有。沪锌关注区间【24000-24500】，伦锌关注区间【3400-3500】美元/吨。
- 风险提示：需求不足，政策刺激。
铝
- 行情回顾：铝价反弹承压，氧化铝小幅回升。
- 产业逻辑：美联储降息预期趋弱。海外印尼等新投电解铝项目爬产，但中东铝厂大规模减产导致供应缺口扩大。5月国内电解铝锭库存环比累积2.4万吨，铝棒库存回升0.8万吨。下游加工行业开工率环比回落至64.2%，需求趋弱与成本压力制约。氧化铝方面，海外铝土矿运价上涨，国内氧化铝企业开工率约76.83%，广西新增产能逐步释放。
- 策略推荐：沪铝短期逢低偏多为主，主力运行区间【24000-25500】。
- 风险提示：关注全球贸易及利率政策变化。
镍
- 行情回顾：镍价承压运行，不锈钢反弹回落。
- 产业逻辑：美联储降息预期趋弱。印尼确认2026年镍矿生产配额将下调，近期印尼镍矿基准价（HPM）计算公式调整抬升冶炼成本。5月国内纯镍社会库存约为10万吨，精炼镍库存延续累积，下游需求不足。
- 不锈钢：下游终端消费逐步进入旺季，5月无锡和佛山两大市场库存总量小幅下降至94.5万吨，钢厂利润有所修复，排产处于高位，供给端压力持续存在。
- 策略推荐：建议镍、不锈钢止盈观望为主，主力运行区间【140000-155000】。
- 风险提示：关注海外利率及印尼政策变化。
碳酸锂
- 行情回顾：主力合约LC2609高开调整，收于19万上方。
- 产业逻辑：非洲津巴布韦发放配额但结合船期来看5月难有进口矿补充，国内宜春矿山面临换证，宁德枧下窝未能复产，供应端短期难以释放明显增量。SMM库存数据连续6周累库但幅度放缓，下游材料厂库存持续去化。磷酸铁锂5月排产续创新高，终端新能源汽车4月销量回暖，有望带动动力领域边际改善。短期来看，碳酸锂有望迎来供需错配窗口，总库存转为去库，价格保持偏强运行。
- 策略推荐：多单持有【195000-205000】。
