20260508【有色板块】中辉期货有色金属日报

金银：配置需求增加，金银反弹 盘面表现：贵金属期货普遍收涨，COMEX黄金期货涨0.04%报4696，COMEX白银期货涨2.09%报78.92美元/盎司。美联储政策分歧加剧，地缘经贸扰动支撑配置需求，盘面走强。 基本逻辑：①美伊双方博弈。据消息人士称，美伊可能接近达成一项临时协议，分三阶段推进：结束战事、解决霍尔木兹海峡危机、启动30天谈判窗口。协议草案未纳入美方此前提出的核心要求。然而，伊朗军方表示，因美国违反停火并袭击伊朗油轮，伊朗已打击霍尔木兹海峡以东的美军舰。美方则对伊朗军事设施及沿海目标实施空袭，伊朗防空力量击落两架飞行器。目前伊朗外交部称尚未对美方方案作出回应，双方仍在博弈。 ②各主体购金潜力较大。中国央行4月末黄金储备达7464万盎司，连续第18个月增持，旨在优化储备结构并推动人民币国际化。国内前十大保险公司获准将最多1%管理资产配置于实物黄金（约200吨），2026年已开始买入但远未达上限。全球养老金和保险资产约80万亿美元，黄金配置仅2%，若提升至3%将产生约5000吨新增需求，超过全球年供应量。一季度全球央行净购金244吨，波兰等积极增持。4月全球黄金ETF净流入66亿美元。 ③贵金属逻辑。短期中东局势突发转机，带来贵金属盘面技术性上涨。相比较此前而言风险波动要小，但是谨防意外变数。贵金属长期牛市逻辑不变。“旧秩序已死”；法币信用动摇；能源转型下的滞胀对冲逻辑。中国硫酸出口限制影响铜的冶炼，白银是铜的伴生金属，白银短期产量或受到影响。⑤策略提醒。考虑到美国中期选举进程，最紧张的时刻已经过去，黄金短期关注1000附近支撑，白银短期弹性大，关注18300附近支撑。黄金长线看涨逻辑不变，建议将黄金配置比例控制在组合风险的5%-10%，更多作为尾部风险对冲而非收益来源。对于白银，工业需求与金融属性交织，更适合作为黄金的弹性替代。风险提示：流动性危机 铜：中东局势再起波澜，铜反弹承压 行情回顾 铜反弹承压 产业逻辑 全球铜矿供应紧张持续，进口铜精矿指数-83.29美元/吨，CSPT不设二季度TC参考价。2026年4月电解铜产量116万吨，环比减少2.82%，同比增加4.58%。中国5月起禁止硫酸出口（出口465万吨占全球贸易量10%），主要出口印尼和智利，叠加霍尔木兹海峡封锁导致56%硫磺供应中断，海外湿法铜生产受影响。中下游企业开工小幅回落，电解铜制杆企业周度开工66.35%，环比下降3.02%，终端铜需求表现分化，铜新旧动能切换明显，电力铜需求表现亮眼。 策略推荐 中东局势再起波澜，美伊指责对方违反停火协议空袭，油价反弹，市场情绪转弱，全球硫酸告急，铜供应担忧增加，建议沪铜多单继续持有，逢高部分止盈，中长期看，铜矿紧张和绿色铜需求爆发逻辑仍在，长期对铜依旧看好。短期沪铜关注区间【101000，104000】元/吨，伦铜关注区间【13000，13500】美元/吨风险提示：需求不足，中美关系 锌：锌矿加工费加速下滑，锌高位震荡 行情回顾 锌高位震荡 产业逻辑 2026年全球锌矿供应或收缩，SMMZn50国产周度TC均价环比下降200元/金属吨至850元/金属吨，5-6月是炼厂的集中检修季，部分中小型冶炼厂减产限制后续产能释放。全球柴油短缺直接影响了澳洲和秘鲁矿山的开采，运输和自备发电。如果澳洲和秘鲁的生产发运受到影响（预计10-15%的降幅），将直接导致全球锌矿供应出现硬缺口。嘉能可旗下Kazzinc位于哈萨克斯坦的冶金厂发生爆炸事故，年产锌锭25-30万吨，海外供应担忧增加。4月中国锌锭产量预计为58.96万吨，环比上升1.18万吨，同比增加6.16%。受假期影响，中下游开工下滑，镀锌企业开工61.21%（-1.17%），压铸锌合金企业开工50.48%（-0.27%）。 策略推荐 中东局势再起波澜，美伊指责对方违反停火协议空袭，油价反弹，市场情绪转弱，海外锌矿供应扰动增加，柴油紧缺加剧，锌精矿加工费加速下滑，短期锌延续反弹，多单继续持有。沪锌关注区间【24000，24500】，伦锌关注区间【3400，3500】美元/吨风险提示：需求不足，政策刺激 铝：需求略显疲弱，铝价反弹承压 行情回顾 铝价反弹承压，氧化铝小幅回升走势。 产业逻辑 电解铝：2026年美联储降息预期趋弱。产业上，海外印尼等新投电解铝项目爬产，但中东铝厂大规模减产导致供应缺口扩大。5月最新国内电解铝锭库存145.6万吨，周环比再度累积2.4万吨；国内主流消费地铝棒库存26.45万吨，周环比回升0.8万吨。需求端，铝下游加工行业开工率环比回落至64.2%，需求趋弱与成本压力双重制约。 氧化铝：海外因地缘动荡带动铝土矿运价小幅上涨，整体铝土矿到港量暂时保持稳定。目前全国氧化铝企业开工率约76.83%，近期广西新增产能逐步释放，市场供给将维持增长态势，库存将继续累积。短期来看，关注氧化铝库存及广西新增产能的运行情况。 策略推荐 建议沪铝短期逢低偏多为主，注意铝锭社会库存的变动情况，主力运行区间【24000-25500】。风险提示：关注全球贸易及利率政策变化。 镍：供应担忧缓解，镍价表现承压 行情回顾 镍价承压运行，不锈钢反弹回落走势。 产业逻辑 镍：2026年美联储降息预期趋弱。产业上，印尼确认了2026年镍矿生产配额将下调2.6-2.7亿吨，近期印尼镍矿基准价（HPM）计算公式调整抬升冶炼成本。5月最新国内纯镍社会库存约为10万吨，精炼镍库存延续累积，下游需求表现仍显不足。 不锈钢：下游终端消费逐步进入旺季阶段。据统计，5月最新无锡和佛山两大不锈钢市场库存总量小幅下降至94.5万吨，周环比下降0.37%，延续小幅去库节奏。当前不锈钢厂利润有所修复，工厂排产处于高位，供给端压力持续存在。目前终端对不锈钢需求临近旺季，密切关注钢厂开工及终端需求的表现。 策略推荐 建议镍、不锈钢止盈观望为主，注意印尼政策及下游不锈钢库存变动，镍主力运行区间【140000-155000】。风险提示：关注海外利率及印尼政策变化。 碳酸锂：5月供需错配，偏强运行 行情回顾 主力合约LC2609高开调整，午后触及20万关口，收于19万上方。 产业逻辑 非洲津巴布韦发放配额但结合船期来看5月难有进口矿补充，此外国内宜春矿山面临换证，宁德枧下窝未能复产，供应端短期难以释放明显增量。SMM库存数据连续6周累库，但累库幅度进一步放缓。从库存结构来看，下游材料厂库存持续去化。磷酸铁锂5月排产续创新高，终端新能源汽车4月销量回暖，有望带动动力领域边际改善。短期来看，碳酸锂有望迎来供需错配窗口，总库存转为去库，价格保持偏强运行。 策略推荐 多单持有【195000-205000】 免责声明： 本报告由中辉期货研究院编制 本报告所载的资料、工具及材料只提供给阁下作参考之用，不作为或被视为出售或购买期货品种的要约或发出的要约邀请。 本报告的信息均来源于公开资料，中辉期货对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，也不保证所含的信息和建议不会发生任何变更。阁下首先应明确不能依赖本报告而取代个人的独立判断，其次期货投资风险应完全由实际操作者承担。除非法律或规则规定必须承担的责任外，中辉期货不对因使用本报告而引起的损失负任何责任。本报告仅反映编写分析员的不同设想、见解及分析方法。本报告所载的观点不代表中辉期货的立场。中辉期货可发出其它与本报告所载资料不一致及有不同结论的报告。 本报告以往的表现不应作为日后表现的反映及担保。本报告所载的资料、意见及推测反映中辉期货于最初发表此报告日期当日的判断，可随时更改。本报告所指的期货品种的价格、价值及投资收入可能会波动。 中辉期货未参与报告所提及的投资品种的交易及投资，不存在与客户之间的利害冲突。 本报告的版权属中辉期货，除非另有说明，报告中使用材料的版权亦属中辉期货。未经中辉期货事先书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制和发布，亦不得作为诉讼、仲裁、传媒及任何单位或个人引用之证明或依据，不得用于未经允许的其它任何用途。如引用、刊发，需注明出处为中辉期货有限公司，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。所有于本报告中使用的商标、服务标记及标识均为中辉期货有限公司的商标、服务标记及标识。 期货有风险，投资需谨慎！