20260508【能化板块】中辉期货能源化工板块日报

期现市场与基本逻辑

• L09基差为-311元/吨，L91月差为293元/吨。地缘因素反复导致盘面回吐溢价，带动基差被动走强。霍尔木兹海峡尚未完全解封，预计后市进口减量逐步兑现；国内开工低位回升，但整体供给仍低位去年同期水平，5月供给累计同比增速转负。关注下游负反馈，回�试多。建议逢低做扩L09，价格区间【7850-8200】。风险提示：原油及煤炭价格走势、新增产能投放进度。

• PP09基差为915元/吨，PP91价差为547元/吨。短期地缘仍有扰动，开工维持同期低位。PDH及MTO等边际装置仍维持高检修，1-5月产量累计同比转负。终端需求结构分散缺乏议价能力，负反馈力度不强，且当前产业链库存已降至同期低位，预计5月库存有望加速去化。当前基差、月差结构偏强，低库存叠加强结构下，盘面底部支撑坚挺。建议回�试多，价格区间【8400-8750】。风险提示：宏观政策超预期，原油及煤炭价格走势，新增产能投放进度。

• V09基差为-213元/吨，V91价差为-92元/吨。节后检修旺季来临，开工连续下滑，电石涨价，成本支撑好转。外采乙烯法装置利润仍处低位，国内乙烯法装置开工连续4周下滑至59%，5月天业、金昱元等多套装置计划检修，电石法检修力度有望加剧；出口签单量维持在4万吨以上，节后上中游季节性累库。供需逐步好转，回�试多，价格区间【5100-5250】。

PTA研究结论

• 地缘反复vs终端承压。中东地缘不确定尚存，原油价格高位震荡。主力持仓增加，TA基差、月差走强，期限back。截至4.30，PTA现货加工费378.1元/吨，盘面加工费251.1元/吨。供应端，开工负荷偏低，截至4.30，PTA负荷66.3%。需求端持续走弱，织造开工负荷下降，织造新订单止跌。TA社库、仓单同期偏高。成本端存支撑，PX装置海内外均略有降负。亚洲负荷64.5%。整体来看，PTA供需走弱，4-6月供需平衡表去库，近期交易下游负反馈，关注地缘缓和期间回调买入及9-1正套机会。价格区间【6320-6520】。风险提示：地缘反复vs终端承压，回调看多。

MEG研究结论

• 成本支撑叠加进口缩量。4-6月平衡表维持去库，华东基差、月差偏强，期限back。中东地缘不确定性依旧，油价高位震荡。供应端，海内外装置负荷较低。需求端走弱。乙二醇基本面改善，库存压力持续缓解。成本端，阿联酋自5.1正式退出OPEC及OPEC+组织，中长期油价承压，但短期中东地缘不确定性依旧存在，油价高位震荡；煤价震荡企稳。综合来看，乙二醇供需双弱，4-6月供需平衡表去库，主力09持续增仓。关注回调买入及月差正套机会。价格区间【4720-4920】。

甲醇研究结论

• 沿海内地存套利空间，高位震荡。甲醇综合利润较高，港口基差、月差偏强，期限back结构。供应端，国内装置负荷回升至90.93%同期高位。海外装置负荷下降至47.14%同期低位。需求端略有走弱，MTO方面开工同期偏低，传统需求弱稳。港口持续去库。整体而言，甲醇供应端缩量预期与需求端负反馈博弈，关注MTO利润变动。价格区间【2780-2920】。

尿素研究结论

• 估值方面，尿素综合利润152.64(-4.78)元/吨，基差、月差偏弱，山东小颗粒基差-117元/吨。供应端压力较大，4月底前复产企业较多，尿素产能利用率上升至90.18%，日产提升至22.28万吨，处历史同期高位。近期部分装置停车，日产有望高位下滑。内需走弱，农需春耕尾声叠加工业需求偏弱。但前三个月化肥出口相对较好。厂库持续去库；成本端有支撑。整体来看，尿素基本面略显宽松，内外价差偏高，叠加海外需求提升尿素出口预期，但近期出口政策尚未有明显松动。关注春耕后期尿素出口政策变动。价格区间【1940-1980】。

烧碱研究结论

• 高库存弱基差，谨慎抄底。现货止跌反弹，厂内库存连续两周下滑，但是高库存弱基差依旧压制反弹空间。虽然短期检修增加，但出口和内需依旧偏弱，库存绝对位置依旧偏高。液氯维持正价，山东ECU利润为182元/吨，抄底仍需谨慎，关注液氯价格及装置检修。价格区间【2000-2150】。风险提示：液氯暴跌，装置检修超预期。