【能化板块】中辉期货能源化工板块日报

中辉能化观点 中辉能化观点中辉能化观点 行情回顾 隔夜国际油价下挫，WTI下降2.34%，Brent下降1.88%，SC上升0.19%。 基本逻辑 核心驱动：下游成品油利润良好，近期欧洲柴油价格走强带动油价反弹，但原油供给过剩，全球原油库存加速累库，油价上方受限，下行压力较大；短期驱动：地缘扰动再起，消息称特朗普政策曾秘密与俄罗斯磋商，白宫希望各方在这个月底之前达成一个结束俄乌冲突的框架，油价下挫。 基本面 供给，JODI数据显示，沙特9月原油出口量创7个月最高水平，该国9月原油出口量增至646万桶/日，略高于8月的640.7万桶/日。需求，OPEC11月报预计25年全球原油需求增量为130万桶/日，26年需求增量为138万桶/日。库存，截止11月7日当周，美国商业原油库存增加640万桶至4.2758亿桶，汽油库存减少94.5万桶至2.051亿桶，为2014年11月以来的最低水平，馏分油库存减少63.70万桶至1.109亿桶，战略原油储备增加80万桶至4.104亿桶。 策略推荐 中长期走势，OPEC+扩产压价，油价进入低价格区间，关注非OPEC+地区产量变化。技术与短周期走势，日线大幅下挫，走势偏弱。策略：前期空单部分止盈。SC关注【450-460】。 行情回顾 11月19日，PG主力合约收于4395元/吨，环比上升0.32%，现货端山东、华东、华南分别为4380（+0）元/吨、4335（+0）元/吨、4345（+0）元/吨。 基本逻辑 走势锚定成本端原油，油价大幅下挫；近期基差偏高，盘面偏高估，价格承压。仓单数量，截至11月19日，仓单量为4561手，与上期持平。供给端，截至11月14日当周，液化气商品量51.05万吨，环比下降0.85万吨，民用气商品量20.33万吨，环比下降0.24万吨。需求端，截至11月14日当周，PDH、MTBE、烷基化油开工率分别为71.74%（-3.71pct）、70.25%（+1.707pct）、40.62%（-0.98pct）。库存端，截至11月14日当周，炼厂库存17.94万吨，环比下降0.07万吨，港口库存量为281.51万吨，环比下降16.90万吨。 策略推荐 中长期走势，从供需角度看上游原油供大于求，中枢预计会继续下移，近期LPG基差偏高，液化气价格仍有压缩空间。技术与短周期走势，5日均线下方，走势偏弱。策略：轻仓试空。PG关注【4350-4450】。 期现市场 L2601合约收盘价为6818元/吨（+30）；华北宁煤为6800元/吨（+20）；仓单12067手（0）；基差为-18元/吨(-10)。 基本逻辑 基差修复至平水附近，月间逐步走正套，盘面企稳反弹。国内开工季节性回升，进口量集中到港，国内外供给延续宽松格局。棚膜季节性旺季，但下游开工率环比走弱，需求端补库动力不足。油价中期仍存下移风险，成本支撑不足。策略：短期企稳反弹，空单部分减持。中长期等待反弹偏空。L【6800-6950】 风险提示 关注原油及煤炭价格走势、新增产能投放进度。 期现市场 PP2601收盘价为6429元/吨（-51），华东拉丝市场价为6457元/吨（-5），基差为+28元/吨（+46），仓单14629手（0）。 基本逻辑 焦煤大幅下跌，基本面跟随成本端偏弱运行。上中游库存维持同期高位，装置陆续重启，内外需求支撑不足，后市面临较高的去库压力。OPEC+仍处于增产周期，油价中期仍面临继续下跌风险。策略：绝对价格低位，短线止跌企稳，空单减持。中长期等待反弹偏空。PP【6350-6500】 风险提示 宏观政策超预期，关注原油及煤炭价格走势，新增产能投放进度。 期现市场 V2601收盘价为4586元/吨（+5）；常州现货价4510元/吨（-）；01基差为-76元/吨（-5），仓单127934手（+2856）。 基本逻辑 盘面增仓再创新低，关注反倾销税进展。短期宏观政策窗口期，交易回归弱基本面。冬季氯碱检修淡季，上中游库存维持同期高位，但低估值支撑，氯碱综合毛利持续压缩，盘面进一步下跌空间有限，持仓量偏高，关注多头资金移仓换月的节奏。策略：盘面维持高升水，产业逢高套保。低估值支撑，关注低多机会。V【4400-4650】 风险提示 宏观系统性风险，宏观政策超预期。 PTA：供需略有改善叠加成本支撑，逢低做多 基本逻辑 供应端方面，加工费整体偏低，PTA现货加工费141.7（-15.7）元/吨，盘面加工费276.7（+41.3）元/吨。近期，部分新装置投产叠加装置检修力度有所提升，供应端压力有所缓解。PTA装置动态方面，中泰石化120万吨装置负荷提升至9成（前期为7成）；虹港石化250万吨计划11.17-11.25检修；福化集团（福海创）本周负荷波动，目前恢复中；逸盛宁波220万吨目前负荷9成，计划11月下旬检修；四川能投100万吨12月下旬重启、独山能源1#250万吨11.5附近停车，目前检修中，恢复时间待定；英力士110万吨装置11.6起停车检修，重启待定；威联化学250万吨10月底负荷降至8成偏上。需求端，下游需求相对较好但存走弱预期，其中聚酯、织造开工负荷相对持稳，但织造订单预期走弱。成本端方面，PX海内外均有所降负，国内略降负至86.8%（前值89.8%），亚洲负荷78.5%（前值80.2%）。具体装置方面，上海石化70万吨停车一周；中化泉州80万吨意外停车检修（计划12月初检修）；福化集团160万吨提负5%。亚洲装置变化不大，整体负荷略有下滑，其中，越南NSRP70万吨计划本周末附近降负2周。11-12月累库压力不大，短期走势偏强。库存端，PTA库存整体偏低但远月存累库预期。此外，油价承压，PX震荡偏强，成本端有所支撑。整体来看，PTA加工费偏低，装置检修力度偏高，供应端压力预期缓解；下游需求相对较好，聚酯、织造开工维持高位。11-12月存累库预期。 策略推荐 估值及加工费均不高，关注回调布局多单机会。TA【4640-4720】 MEG：估值偏低vs成本承压，震荡偏弱 基本逻辑 供应端方面，近期国内煤制装置检修有所增加，开工负荷下降。据CCF统计，乙二醇国内负荷72.6%（前值72.4%），煤制69.34%（前值71.94%）。中海壳牌80万吨负荷环比下降；盛虹炼化90万吨10.22停车检修35-40天；镇海炼化本周重启，负荷6成；富德能源50万吨计划12月检修。煤化工方面，红四方30万吨11.13临时停车，重启时间待定；正达凯11月中停车检修10天左右；华谊20万吨11月上停车检修，计划12月初重启；河南能源（濮阳）20万吨重启时间待定。广汇40万吨降负荷运行，预计3-4天恢复；中化学30万吨11.6停车，预计近期重启；通辽金煤30万吨装置负荷提升。海外装置负荷整体略有提负。其中，台湾南亚1#近日已经重启；台湾东联25万吨11月底前后停车一周；伊朗Morvarid50万吨预计12月停车检修3周左右；与此同时，马石油75万吨装置停车中，重启时间待定；新加坡Aster90万吨装置8月初按计划检修，计划12月底重启。乙二醇到港量、进口均同期偏低。下游需求相对较好但存走弱预期，其中聚酯、织造开工负荷相对持稳，但织造订单预期走弱。库存端，乙二醇社会库存小幅累库。此外，成本端方面，原油价格震荡承压运行，煤炭价格预期走强。综合来看，国内装置检修有所增加，开工负荷下行，新装置投产（宁夏畅亿、襄矿泓通）叠加检修装置恢复，供应压力预期提升；下游需求相对较好但稳定性有待观察。11月存累库预期。乙二醇估值偏低，但缺乏向上驱动。短期跟随成本波动，低位震荡运行，空单谨持。 策略推荐 低位震荡，关注反弹布空机会。EG【3830-3895】 甲醇：基本面依旧偏弱，关注库存去化拐点 基本逻辑 高库存压制现货价格反弹力度，港口库存持续累库且处近五年同期最高位。供应端方面，国内甲醇装置开工负荷维持高位。关注内地装置秋季检修计划及西南地区气制甲醇季节性降负落地程度。海外装置略有提负。进口方面，11月到港量初步估计为150万吨左右，供应端整体压力较大，关注伊朗季节性“限气”（目前伊朗装置开工负荷维持高开工）。需求端表现一般，其中MTO外采装置负荷高位略有下滑；传统下游综合加权开工负荷略有回升（但醋酸开工延续下行）。成本端支撑弱稳，四季度预计煤炭成本端有支撑。整体而言，甲醇基本面依旧维持弱势。 基本面情况 国内外装置开工均维持高位。其中，国内方面，国泰新华煤制甲醇装置恢复，榆林凯越、久泰新材料检修结束。海外方面，南美MHTL400万吨/年甲醇装置因天然气供应紧张局势缓和，甲醇装置开工提升，总体负荷或7成附近（前期仅剩一套M5号190万吨/年装置处于正常开车状态）。马石油纳闽1#目前停车检修中，3#Sarawak装置延续停车/检修，2#正常运行。伊朗甲醇装置Kimiya165、Bushehr165、ZPC165+165、FPC100、Kaveh230、Sabalan165、Marjan165以及KPC66万吨/年甲醇装置正常运行。文莱BMC85万吨/年甲醇装置基本满负荷稳定运行。 沙特SABIC480万吨/年甲醇 装置维持一 套装置长停， 其他装置正 常运行。阿 曼SMC-Salalah130、OMC-Sohar110万吨/年甲醇装置正常运行。美国koch170万吨/年甲醇装置正常运行；北美Natgasoline175万吨/年甲醇装置正常运行中。印尼Kaltim72万吨/年甲醇预计12月年检。甲醇下游需求有所走弱，其中MTO装置略有降负，浙江兴兴DMTO69万吨/年MTO装置满负荷正常运行；宁波富德60万吨/年DMTO装置开工不满，计划12月停车大修；常州富德30万吨/年MTO装置维持停车；南京诚志1期29.5万吨/年、2期60万吨/年MTO装置负荷不满；江苏斯尔邦80万吨/年MTO装置运行稳定；天津渤化60万吨/年MTO装置负荷7成；中煤鄂能化60万吨/年烯烃装置正常运行。传统需求环比略有改善，其中醋酸开工延续下行。库存持续累库，其中港口库存处同期高位且再次累库5.65万吨。成本端方面，动力煤坑口价及港口平仓价企稳，四季度煤炭价格存底部支撑。 策略推荐 尿素：短期利多有限vs基本面维持弱势，警惕盘面回调 基本逻辑 小颗粒尿素现货持稳、负基差小幅走强。基本面角度来看，供应端压力预期增加，前期停车检修增多，但随着检修装置回归，11月上旬日产量回归19万吨高位附近，11月中下旬日产有望超过20万吨；需求端略有走弱，年前农业追肥利多有限；复合肥开工有所下行，三聚氰胺持续低位回升，化肥（硫酸铵、氯化铵）出口相对较好。厂库略有去化且仍处同期高位，仓单持续回升；今年7月以来，出口保持较高增速。在“出口配额制”及“保供稳价”背景下，尿素上有顶下有底。整体来看，国内尿素基本面依旧偏宽松，尿素冬季农业需求及出口短期利多，警惕下行风险。 基本面情况 日产11月底前维持高位，供应端压力较大。装置动态方面，下周预计1家企业装置计划停车。由于短时计划检修企业不多，另有新产能正在释放，在12月部分气头企业停车检修前，日产大概率持续高位运行，供应暂时充足。煤制尿素样本企业方面，下周预计1家企业装置计划停车，1-3家停车企业装置可能恢复生产（华阳集团、山西天泽、云南解化、阳煤丰喜）；气制尿素样本企业方面，下个周期暂无气头企业计划停车，1-2家停车企业恢复（新疆青松、中原大化）。最新数据显示，尿素检修上量，周度产能利用率持续攀升至84.08%（+1.37pct），周度产量137.69（+2.24）万吨，处近五年同期偏高位置。需求端方面，国内农业需求趋弱，同时化肥出口相对较好。内需方面，复合肥开工略有提升，但冬季追肥利多有限，近期走弱。开工率30.32%（-0.72pct），复合肥库存65.63（-4.48）万吨（同期偏高，整体呈季节性去库态势）；三聚氰胺开工率57.48%（+4.28pct），周度产量2.92（+0.22）万吨。三聚氰胺累计出口同比6.1%（环比-